8月20日消息，羅萊生活（002293）上半年交出一份漂亮的成績單：營收為25.3億元，同比增長32.54%。凈利潤2.82億元，同比增長68.85%。

　　而這份亮眼成績單隱憂更值得投資者關注：產(chǎn)品毛利率全線下跌，促銷費、廣告和宣傳費猛增。特別是廣告費同比增長80%，遠超營收和凈利潤增長。

　　羅萊生活以床上用品為主的家用紡織品業(yè)務，擁有覆蓋高端市場（廊灣、萊克星頓、內(nèi)野）、中高端市場（羅萊、羅萊兒童）和大眾消費市場（樂蝸LOVO、恐龍）的多品牌產(chǎn)品，滿足不同類型的消費需求，同時不斷探索“大家紡小家居”的家居場景化模式。

　　在去年上半年營收和凈利潤雙下滑的背景下，今年同期迎來業(yè)績大反彈。其中，營收為25.3億元，同比增長32.54%。凈利潤2.82億元，同比增長68.85%。

　　羅萊生活表示，營收的增加主要是經(jīng)濟形勢向好，公司業(yè)績恢復增長，且同期受疫情影響基數(shù)偏小所致。

　　仔細分析該公司財務報表，上述說法或許要打折扣。

　　首先，該公司營收增長32.54%是犧牲毛利率取得的。數(shù)據(jù)顯示，該公司主要產(chǎn)品標準套件類、被芯類、枕芯類、下令產(chǎn)品、飾品的毛利率全線下滑，只有家具毛利率上漲。其中，飾品毛利率下滑最大，達到7.41%。

　　犧牲毛利率的同時，羅萊生活上半年的促銷費、廣告和宣傳費暴增。其中，前者同比增長45.29%，后者猛增80%。

　　一種增長是高質量增長，靠的是產(chǎn)品力。另外一種增長靠銷售驅動，在營收增長從同時銷售費用、廣告費增速超過營收的增長。

　　從長期看，前者增長質量更高，后者不可持續(xù)的可能性大。