“統(tǒng)籌增量改革和存量改革”是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的最明顯特征之一，以注冊制為主線，創(chuàng)業(yè)板再融資、并購重組、股權激勵等關鍵基礎性制度迎來全方位升級。

　　專家表示，注冊制實施以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司通過并購重組、再融資、股權激勵等方式，構建產(chǎn)業(yè)、資本及人才優(yōu)勢，實現(xiàn)做優(yōu)做強。步入注冊制時代的創(chuàng)業(yè)板，正在以更加包容、開放的姿態(tài)，全力支持成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

　　市場再融資效率顯著提升

　　在過去一年中，更加契合企業(yè)發(fā)展需求的再融資辦法使得創(chuàng)業(yè)板市場活躍度大幅提升，并推動直接融資比重不斷提高。

　　深交所數(shù)據(jù)顯示，注冊制實施以來，截至8月20日，深交所共受理創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請362家次，涉及342家上市公司，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)超三分之一，合計擬募集資金3828.98億元。其中，248家次再融資已注冊生效，擬募集資金2384億元；170家次實施完成，實際融資額達1638.88億元，融資家次及融資金額均創(chuàng)歷史新高。

　　從具體類型來看，自去年再融資新政實施以來，截至2021年8月20日，創(chuàng)業(yè)板公司共推出100家次向不特定對象發(fā)行可轉債的融資方案，合計擬融資997.99億元；共推出365家次向特定對象發(fā)行股票的融資方案，合計擬融資4458.92億元。

　　“上述兩類再融資方案融資額之所以獲得大幅提升，正是得益于更具包容性的再融資制度安排。”分析人士表示，在向不特定對象發(fā)行可轉債中有72家次受益于“最近一期末資產(chǎn)負債率不低于45%”發(fā)行條件的取消，占比超七成，向特定對象發(fā)行股票中有114家次受益于“最近兩年盈利”發(fā)行條件的取消，占比超三成。

　　值得一提的是，再融資注冊制改革針對“小額快速”融資設置簡易程序，使得這一融資工具煥發(fā)新生。據(jù)統(tǒng)計，截至8月20日，已有17家公司推出小額快速融資方案，擬募集資金35.03億元，其中5家公司已實施完成，合計募集資金9.05億元。

　　去年9月，【仟源醫(yī)藥(300254)、股吧】（300254）以簡易程序向特定對象發(fā)行股票獲證監(jiān)會注冊通過，成為第一家享受小額快速融資制度改革紅利的公司；10月14日，項目新增股份上市。從提交申請到注冊通過，再到資金到位，總計9個工作日，耗時堪比申請一筆短期銀行貸款，在極大提高直接融資效率的同時，也實現(xiàn)了融資成本的降低。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，仟源醫(yī)藥只是數(shù)百家上市公司受益于再融資注冊制改革的一個縮影，改革后的再融資激活了創(chuàng)業(yè)板存量市場，真正成為助力上市公司充實資本實力，疏通資金瓶頸的有效手段。

　　上市公司并購重組更趨理性

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革充分考慮存量企業(yè)需求，在定價機制、配套融資等方面放寬限制，為上市公司自主、便利和高效地通過并購重組做大做強主業(yè)，提供了有力的制度支撐。

　　數(shù)據(jù)顯示，注冊制實施以來，創(chuàng)業(yè)板首次披露的并購重組方案共43單，同行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合方案25單，占比近六成；實施完成的重組方案11單，同行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合方案5單，占比近五成。主要集中于計算機和通信設備制造業(yè)、軟件和信息技術行業(yè)、專用設備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等領域。

　　創(chuàng)業(yè)板并購重組呈現(xiàn)“質升量減”趨勢，估值逐步回歸理性。據(jù)統(tǒng)計，自設立以來，創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組平均資產(chǎn)評估溢價率為6.65倍，在2015年至2017年的并購高峰期，平均估值溢價率更是達7.5倍以上。而注冊制實施以后，溢價率已明顯回落，下降至3.61倍。

　　與此同時，重組上市也迎來重要突破。2019年10月，證監(jiān)會修訂《重大資產(chǎn)重組管理辦法》，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，為創(chuàng)業(yè)板存量公司通過重組上市方式直接吸納相關資產(chǎn)提供了路徑。截至目前，已有【愛司凱(300521)、股吧】（300521）、普麗盛（300442）等創(chuàng)業(yè)板公司披露重組上市方案已被深交所受理。此外，當升科技（300073）重組方案符合小額快速條件的重組申請，交易所受理后無問詢環(huán)節(jié)，直接出具審核報告。

　　分析人士表示，注冊制下，創(chuàng)業(yè)板并購重組功能正得到有效發(fā)揮。不但能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，也為國家產(chǎn)業(yè)結構調整和實體經(jīng)濟提質增效提供了重要助力。

　　新型股權激勵方案持續(xù)涌現(xiàn)

　　股權激勵是上市公司重要的利益共享機制，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革引入第二類限制性股票的激勵模式，同時在授予價格、激勵對象、激勵規(guī)模等方面優(yōu)化制度安排。

　　深交所數(shù)據(jù)顯示，注冊制實施以來，截至8月20日，共計231家創(chuàng)業(yè)板公司披露了246單股權激勵方案，其中164單方案使用了第二類限制性股票作為激勵工具，占比達66.67%。

　　從實施價格和范圍上來看，截至目前，共計有8家創(chuàng)業(yè)板公司限制性股票授予價格突破50%折扣限制，涉及標的股票9867.8萬股。同時，注冊制改革下，允許持股5%以上股東或實際控制人及其配偶、父母、子女成為激勵對象，并將股權激勵上限從10%提升至20%，使得一批創(chuàng)業(yè)板公司積極實施股權激勵方案。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至8月20日，共計40家創(chuàng)業(yè)板公司激勵對象包括上述主體，另有11家公司累計激勵權益超過公司總股本的10%。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革推動了股權激勵案例數(shù)量大幅增長，與此同時，股權激勵政策逐步完善、以人為本的科技創(chuàng)新型企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，疊加股價位置匹配，共同推動了今年以來的股權激勵方案數(shù)量大增。

　　分析人士表示，對于半導體、新一代信息技術等行業(yè)的企業(yè)而言，采取股權激勵方式留住人才、發(fā)揮人才的能動性，是其促進發(fā)展和技術突破的重要手段。未來創(chuàng)業(yè)板公司股權激勵的應用將更加普及，股權激勵也將在公司的發(fā)展中發(fā)揮積極作用。