機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的競爭，不再局限于產(chǎn)品層面，而是升維至資本、生態(tài)的全方位較量。

　　12月25日，因人形機(jī)器人龍頭優(yōu)必選披露的收購消息，鋒龍股份（002931）開盤“一”字漲停。在此之前，還有七騰機(jī)器人擬入主勝通能源（001331）、追覓科技創(chuàng)始人擬入主嘉美包裝（002969）、東杰智能（300486）尋求收購遨博智能等邏輯相仿的案例。

　　雖然相關(guān)企業(yè)均已聲明“36個月內(nèi)不借殼”，為何還要在此時爭相收購上市平臺？

　　產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜，時間就是生命線。在受訪人士看來，通過收購鎖定現(xiàn)成的上市平臺，是一條相較于獨(dú)立IPO更為快捷、確定性更高的路徑。而是否擁有上市平臺，是外部資本判斷企業(yè)實(shí)力與前景的重要標(biāo)尺。通過提前“備殼”，既為企業(yè)的后續(xù)資本運(yùn)作提供了空間，也為投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步融資與退出方面提供了托底選擇。

　　在二級市場，上述上市公司均受到市場“漲”聲相迎，多家公司斬獲連板。資深市場人士提示稱，通過收購入主上市公司是合法合規(guī)的市場化行為，但企業(yè)在資本運(yùn)作中必須堅持底線思維，堅決杜絕內(nèi)幕交易，更應(yīng)避免借收購之機(jī)配合市場炒作、操縱股價。

　　“H控A” 優(yōu)必選擬入主鋒龍股份

　　優(yōu)必選是這場“備殼”潮中的最新案例。其已在港上市，欲再度拿下一家A股上市公司的控制權(quán)。

　　12月24日晚，優(yōu)必選公告稱，擬斥資16.65億元，收購A股公司鋒龍股份9395萬股股份（占總股本的43%），取得其控制權(quán)。本次交易完成后，鋒龍股份控股股東將由誠鋒投資變更為優(yōu)必選，實(shí)際控制人由董劍剛變更為優(yōu)必選創(chuàng)始人、董事會主席周劍。

　　這起收購雖然令市場有些意外，但實(shí)際上又屬于“情理之中”——優(yōu)必選重返A(chǔ)股一事，早在預(yù)期范圍內(nèi)。該公司在赴港上市前，曾向A股發(fā)起過沖擊，并在上市后公開表示“會積極關(guān)注并考慮包括在A股上市的各類可能性。”

　　其收購動作在一周前也早有預(yù)兆。12月2日，優(yōu)必選宣布完成新一輪配售，共募集資金凈額約30.56億港元，并將所募資金的75%——約22.92億港元，在未來兩年內(nèi)用于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購、投資或設(shè)立合資公司等。

　　從產(chǎn)業(yè)協(xié)同的角度而言，鋒龍股份主要從事園林機(jī)械發(fā)動機(jī)及電動整機(jī)、液壓控制系統(tǒng)和汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。優(yōu)必選認(rèn)為，通過整合優(yōu)必選的人形機(jī)器人技術(shù)，與鋒龍股份成熟的制造實(shí)力、供應(yīng)鏈關(guān)系及廣泛客戶群，收購預(yù)計將增強(qiáng)優(yōu)必選的整體產(chǎn)品競爭力、成本結(jié)構(gòu)、市場覆蓋范圍及實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的能力。

　　“此次戰(zhàn)略收購是優(yōu)必選完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、強(qiáng)化核心競爭力的重要舉措?！眱?yōu)必選表示，收購事項完成后，鋒龍股份將成為優(yōu)必選首家在A股上市的附屬公司，使優(yōu)必選在智能服務(wù)機(jī)器人行業(yè)占據(jù)有利地位。未來，優(yōu)必選將依托自身在人形機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合鋒龍股份的制造與供應(yīng)鏈能力，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，持續(xù)推動人形機(jī)器人技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地。

　　復(fù)刻智元？ 機(jī)器人企業(yè)忙“備殼”

　　今年11月，上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙）要約收購上市公司股份交割完成，這標(biāo)志著智元對上緯新材的收購在法律程序上全部完成。智元機(jī)器人“入主”上緯新材，也拉開了機(jī)器人企業(yè)曲線赴A的大幕。

　　回溯來看，12月，還有七騰機(jī)器人擬入主勝通能源、追覓科技創(chuàng)始人擬入主嘉美包裝、東杰智能尋求收購遨博智能等邏輯相仿的交易。

　　在收購方式上，優(yōu)必選、勝通能源等公司與上緯新材的打法高度類似：先推進(jìn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，再通過部分要約進(jìn)一步鞏固控制地位，同時由原股東提前“托底”，以保證要約成功率。

　　具體來看，勝通能源公告稱，特種機(jī)器人企業(yè)七騰機(jī)器人及其一致行動人，擬合計出資超16億元，通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約收購”的方式，取得公司控制權(quán)。交易完成后，勝通能源控股股東及實(shí)際控制人將發(fā)生變更，七騰機(jī)器人創(chuàng)始人朱冬將成為新的實(shí)際控制人。公告披露后，公司股票斬獲多個漲停板。

　　嘉美包裝“易主”一事有其特殊處，其新主為追覓科技創(chuàng)始人俞浩。追覓科技為頭部掃地機(jī)器人企業(yè)，近年來在推進(jìn)具身智能賦能和“跨界”業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)從清潔電器延伸到白電、彩電，以及智能穿戴、汽車、無人機(jī)等。

　　12月16日，嘉美包裝公告稱，逐越鴻智擬通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約”方式收購公司股份。公告顯示，逐越鴻智擬先協(xié)議受讓控股股東中包香港持有的29.90%股份，確立控制權(quán)。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向除逐越鴻智外所有股東發(fā)出部分要約，計劃收購公司25.00%股份。本次權(quán)益變動完成后，公司控股股東及實(shí)際控制人將發(fā)生變更，公司控股股東將變更為逐越鴻智，實(shí)際控制人將變更為俞浩。

　　通覽上述案例，被收購的上市公司有何共性？

　　滬上一位從事并購的投行人士向記者分析稱，“一級收二級”的標(biāo)的企業(yè)，“殼”屬性較強(qiáng)，往往具有三方面特征：一是市值適中，收購前市值多在30億元至50億元之間，收購成本相對可控；二是主業(yè)傳統(tǒng)，主營業(yè)務(wù)以金屬包裝、能源運(yùn)輸、化工材料、機(jī)械零部件等傳統(tǒng)行業(yè)為主；三是股權(quán)集中，原大股東持股比例高，獲得控制權(quán)的確定性更高。

　　窗口期有限 錯過就可能被甩在身后

　　“機(jī)器人行業(yè)遠(yuǎn)期前景毋庸置疑，但短期內(nèi)的窗口期有限，一旦沒抓住，很可能會馬上被甩在身后?！闭劶皺C(jī)器人企業(yè)“備殼”的動因，一位人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)企業(yè)高管如是解釋。

　　從行業(yè)發(fā)展階段來看，無論是特種機(jī)器人還是協(xié)作機(jī)器人，均需要多元資本的支撐，實(shí)現(xiàn)從私募融資到二級市場的跨越。即便是相對成熟的掃地機(jī)器人，近年來也在面臨更激烈的競爭，尤其是其他頭部企業(yè)已推進(jìn)“H+A”雙平臺上市，行業(yè)競爭格局或面臨變動。

　　未來幾年，行業(yè)的競爭激烈程度顯然只增不減。以人形機(jī)器人為例，有券商分析師稱，訂單和資源正快速向技術(shù)、資本、人才綜合實(shí)力更強(qiáng)的頭部公司匯聚，未來三年，行業(yè)可能迎來第一輪淘汰賽，擁有訂單支撐和持續(xù)迭代能力的頭部企業(yè)將更具優(yōu)勢。因此，2026年頭部本體廠商的上市進(jìn)程及其實(shí)質(zhì)性訂單落地情況尤為重要。

　　從產(chǎn)業(yè)節(jié)奏上看，機(jī)器人行業(yè)快思慢想研究院院長田豐認(rèn)為，智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)屬于高技術(shù)附加值的制造業(yè)，類比蘋果、特斯拉、英偉達(dá)，都是“硬件走量降成本，軟件復(fù)制賺利潤”，所以國產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)一邊大舉融資、上市，一邊投資新技術(shù)、核心零部件。

　　在此背景下，多一個上市平臺，意味著多一分確定性。前述投行人士分析稱，此類企業(yè)獨(dú)立IPO難度大、周期長，手頭上又持有大量現(xiàn)金，收購一家公司的確定性顯然更高。通過預(yù)先鎖定一個上市平臺，既為未來的資本運(yùn)作鋪平道路，也為后續(xù)融資、退出提供“保底”的選擇。

　　不過，也應(yīng)看到，上市平臺是“門票”，而非“獎杯”。率先跑通商業(yè)閉環(huán)、形成規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)，方能笑到最后。