中國基金報記者 張莉

　　日前，資本市場傳出“北交所設(shè)立”的重磅消息，令整個金融圈倍感振奮。在機構(gòu)看來，北交所堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，不少“專精特新”企業(yè)的融資通道有望進一步打通，提升了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場流動性，同時也進一步激活了企業(yè)的直接融資通道。

　　北交所沿用精選層體系

　　“專精特新”企業(yè)迎來機會

　　聯(lián)儲證券投行業(yè)務(wù)負責人尹中余認為，掛牌公司進入精選層，總體遵循“市值和財務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則”，具體落實上位法“持續(xù)盈利能力”要求，市值標準由低到高梯度設(shè)置，財務(wù)條件覆蓋不同發(fā)展階段、行業(yè)類型和商業(yè)模式的企業(yè)，公司需符合四個標準之一。“北交所成立的主要思路是總體平移精選層各項制度，所以新三板公司在從基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層走入北交所的條件上沒有明顯變化?！?/p>

　　申萬宏源證券（000562）相關(guān)人士也指出，進入北交所上市的主要條件包括市值標準、凈利潤、平均凈資產(chǎn)收益率標準、營業(yè)收入、研發(fā)投入標準等各項指標，相比此前精選層的條件并沒有太多變化。

　　安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱指出，精選層進入條件與公開發(fā)行條件相銜接，主要包括市值條件、財務(wù)條件、規(guī)范性條件，以及發(fā)行完成后的股權(quán)分散度要求等方面。具體來看，精選層進入條件通過市值和財務(wù)指標組合設(shè)定了四套標準，總體遵循“市值和財務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則”，具體落實上位法“持續(xù)盈利能力”要求，市值標準由低到高梯度設(shè)置，財務(wù)條件覆蓋不同發(fā)展階段、行業(yè)類型和商業(yè)模式的企業(yè)，公司符合其一即可。

　　東吳證券投行委委員、中小企業(yè)融資總部總經(jīng)理方蘇指出，北交所對精選層現(xiàn)有的分層管理、公司治理、信息披露、股票停復牌等單項業(yè)務(wù)規(guī)則作出了體系化整合，同時吸收借鑒了現(xiàn)行上市公司監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，形成了總體監(jiān)管架構(gòu)和全鏈條監(jiān)管安排。與精選層的掛牌條件保持一致，北交所設(shè)置了市值條件和財務(wù)條件的四套標準，具有較強的包容性。

　　恒泰長財證券成長企業(yè)投資銀行部總經(jīng)理楊耘分析，新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所是“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)。精選層各項基礎(chǔ)制度將總體平移到以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)內(nèi)容組建北京證券交易所。

　　轉(zhuǎn)板上市路徑變化引發(fā)討論

　　未來配套制度將更加完善

　　隨著北交所的設(shè)立，新三板改革中提及的“轉(zhuǎn)板上市”路徑變化也引發(fā)市場熱議。

　　華南一中型券商新三板相關(guān)負責人指出，新三板到現(xiàn)在北交所的成立，為企業(yè)提供了更多的選擇，尤其是具備一定獨特性發(fā)展中的企業(yè)，選擇機會增加了。對一些規(guī)模不一定非常大、處于成長期，尤其一些在行業(yè)中有特定性以及在新興領(lǐng)域有一定地位的企業(yè)，選擇和機會會突出一些。

　　“不過，從長期來說，其實我們看資本市場的發(fā)展路徑，所有企業(yè)最終的定價還是圍繞著他自身的核心競爭力，短時間由于不同市場定價的差異導致的溢價，從更長周期來說可能會導致一定的風險?！?/p>

　　對于企業(yè)上市路徑變化的討論，也有機構(gòu)認為，可能未來會通過制度的精細化安排和調(diào)整解決現(xiàn)有的市場分歧。

　　申萬宏源證券相關(guān)人士指出，之前推出的轉(zhuǎn)板制度，主要是基于精選層還是定義為非上市公眾公司，隨著北京交易所的設(shè)立，已經(jīng)明確定義北京交易所的企業(yè)是上市公司，投資者適當性也會做適當調(diào)整。

　　華東某券商投行人士表示，關(guān)鍵還是要看投資者的準入門檻。“為了提高市場流動性和活躍性，北交所不排除會降低投資門檻，最終和科創(chuàng)板一致（50萬），但轉(zhuǎn)板或?qū)⒚鎸嵧?；也不排除監(jiān)管機構(gòu)為了控制風險，維持投資門檻不變（100萬），畢竟北交所企業(yè)都是中小企業(yè)，業(yè)績波動和風險較大。”

　　不過，也有券商機構(gòu)相關(guān)人士指出，北交所的門檻不應該降低，因為中小企業(yè)根基不扎實、風險大，門檻降低后容易引起“炒小炒差”的不理性之風，且很快將引起創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的跟風，將造成嚴重的市場溢出風險，屆時北交所和滬深交易所也將迎來同質(zhì)化競爭，既不利于新上市公司質(zhì)量控制，也不利于多層次資本市場的建設(shè)。

　　楊耘分析，目前市場上已經(jīng)有數(shù)家掛牌公司披露了轉(zhuǎn)板上市的計劃，預計現(xiàn)在及未來都會有公司按照轉(zhuǎn)板路徑進入滬深交易所?！暗诒本┙灰姿O(shè)立的重大政策出臺背景下，市場憧憬著新時代發(fā)展思路下的可能超預期的政策紅利激勵，這對眾多的發(fā)展中企業(yè)、投資機構(gòu)、中介機構(gòu)都是值得納入更多更新考量的因素?！?/p>