融資余額5月以來(lái)快速回升，9月以來(lái)升至1.7萬(wàn)億元以上，為年內(nèi)高位水平，這從一定程度上反映了杠桿端資金情緒仍偏積極。

　　滬深兩市經(jīng)歷了近期的調(diào)整，盡管中秋節(jié)小長(zhǎng)假期間外盤(pán)波動(dòng)不小，但A股節(jié)后第一交易日走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，當(dāng)日滬指午后翻紅，并收于日內(nèi)高點(diǎn)。

　　目前指數(shù)整體走勢(shì)雖然并不出彩，但部分板塊賺錢(qián)效應(yīng)明顯。另外，兩市成交金額已連續(xù)45個(gè)交易日突破萬(wàn)億元，創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄，從這一點(diǎn)來(lái)看，A股市場(chǎng)上目前并不缺乏流動(dòng)性。

　　市場(chǎng)近期比較比較關(guān)注的三個(gè)博弈要素在于：國(guó)內(nèi)雙控政策的力度，以及對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響；恒大事件的發(fā)酵以及對(duì)整個(gè)金融體系的影響程度；美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響。下面我們就以上三點(diǎn)核心要素展開(kāi)分析如下：

　　首先，國(guó)內(nèi)雙控政策力度不斷加碼，影響在進(jìn)一步擴(kuò)大中。

　　8月底以來(lái)各?。ㄔ颇稀⒔K、廣西、廣東、寧夏、福建、陜西等地）進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了要確保全年完成能耗雙控目標(biāo)，尤其是上半年能耗雙控完成情況被紅色預(yù)警的地區(qū)出臺(tái)了較為嚴(yán)厲的限產(chǎn)措施。此后跟蹤微觀商品高頻價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)水泥、螺紋鋼、煤炭、電石、PVC、鋁等價(jià)格均出現(xiàn)上行。體現(xiàn)在A股市場(chǎng)上，前期煤炭、化工、鋼鐵、有色等股票板塊迎來(lái)了一波上行，體現(xiàn)在股指期貨標(biāo)的指數(shù)上來(lái)說(shuō)，中證500指數(shù)成分股包含很多周期行業(yè)標(biāo)的，故該指數(shù)近期整體表現(xiàn)良好。

　　其次，恒大事件近期進(jìn)一步發(fā)酵，對(duì)港股和A股的房地產(chǎn)板塊和銀行板塊都有不小的沖擊。

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　　梳理該事件的時(shí)間線如下：9月13日，對(duì)于旗下部分理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)逾期未兌付的情況，恒大方面公布三種兌付方案（包括實(shí)物資產(chǎn)兌付）供投資者選擇。中國(guó)恒大于9月14日披露，截至公告日，旗下的兩家子公司未能按期履行為第三方發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品提供的擔(dān)保義務(wù)，相關(guān)金額約為9.34億元。9月19日，恒大財(cái)富正式通知有實(shí)物資產(chǎn)兌付需求的投資者到各地接待點(diǎn)咨詢(xún)辦理。隨著事件的發(fā)酵，恒大集團(tuán)的部分主要往來(lái)銀行已經(jīng)為了恒大相關(guān)貸款計(jì)提損失做準(zhǔn)備，另一些銀行則計(jì)劃展延短期貸款。不過(guò)隨著恒大近期努力避免本周到期的一些債券的違約，從盤(pán)面上看本事件對(duì)地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的影響逐步趨緩。

　　再次，從海外宏觀來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏符合預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在最新的議息會(huì)議上維持基準(zhǔn)利率不變，稱(chēng)可能很快放緩購(gòu)債，同時(shí)大幅下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)暗示明年將會(huì)加息，較預(yù)期稍為提早。美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)取得進(jìn)展，可能很快（也許在11月的議息會(huì)議上）就會(huì)開(kāi)始啟動(dòng)逐步縮減買(mǎi)債，并將在2022年年中左右完成。當(dāng)日美股集體收漲，主要指數(shù)漲幅均在1%左右。超預(yù)期緊縮“警報(bào)”暫時(shí)解除，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大面積收漲。

　　最后，近期市場(chǎng)需求旺盛，資金情緒整體向好。

　　9月新股籌資額和增發(fā)籌資額均轉(zhuǎn)而快速回落，供給端壓力回落。進(jìn)入9月證券成交活躍度繼續(xù)回升，兩市9月日均成交額超1.45萬(wàn)億元，比前一月增加超1000億元。市場(chǎng)成交活躍與部分板塊的賺錢(qián)效應(yīng)較好關(guān)系密切，另外北京證券交易所在緊鑼密鼓的籌備中，兩市成交量屢創(chuàng)新高，可關(guān)注券商板塊的表現(xiàn)。6月—9月新成立偏股型基金份額共計(jì)近7000億份。按照目前的發(fā)行趨勢(shì)今年新成立偏股型基金份額有望超越去年水平。融資余額5月以來(lái)快速回升，9月以來(lái)升至1.7萬(wàn)億元以上，為年內(nèi)高位水平，這從一定程度上反映了杠桿端資金情緒仍偏積極。

　　綜上分析，當(dāng)前市場(chǎng)整體多空因素交織：恒大事件發(fā)酵或會(huì)令金融地產(chǎn)板塊承壓，不過(guò)利空出盡后也許會(huì)迎來(lái)一些機(jī)會(huì)；雙控政策力度的不斷加碼或會(huì)對(duì)周期相關(guān)以及后周期行業(yè)的表現(xiàn)有所提振；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮進(jìn)程符合預(yù)期，緩解全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓力。在多空交織的市場(chǎng)環(huán)境下，建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。