光大證券發(fā)布研究報告稱，維持妙可藍(lán)多“買入”評級，目標(biāo)價75元，維持2021-23年歸母凈利預(yù)測分別為3.1/6.45/10.91億元，折合2021-23年EPS分別為0.6/1.25/2.11元，當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為89x/43x/25x。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　妙可藍(lán)多，以奶酪棒為切入口快速成長的奶酪之王。

　　今年6月妙可藍(lán)多市占率超越百吉福成為C端奶酪第一品牌，該行認(rèn)為妙可藍(lán)多在短期內(nèi)快速崛起主要由于：

　　1)公司以品類中銷售額增速最快的奶酪棒為切入口，實(shí)現(xiàn)品牌=品類，占住消費(fèi)者心智，從而快速獲得市場份額;

　　2)采取“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略，首先進(jìn)入低線級市場，避免了和國際品牌的正面競爭，再反攻一線不斷擴(kuò)大覆蓋范圍。

　　通過復(fù)盤日本奶酪市場的發(fā)展歷史，該行發(fā)現(xiàn)：

　　1)作為舶來品，消費(fèi)者教育是奶酪行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動因素;

　　2)日本企業(yè)通過打造零食大單品不斷拓寬C端的產(chǎn)品矩陣做大市場;

　　3)由于本土企業(yè)擁有更強(qiáng)渠道力、更了解本土消費(fèi)者，日本奶酪銷售額CR5中3家為本土企業(yè)。參考奶酪在日本的發(fā)展路徑，該行認(rèn)為未來我國有望通過持續(xù)推出大單品打開C端。另一方面，占據(jù)渠道優(yōu)勢、了解本土消費(fèi)者的國產(chǎn)品牌有望持續(xù)獲取市場份額，占據(jù)市場領(lǐng)先地位。

　　競爭加劇，妙可藍(lán)多率先破局。

　　高成長、高毛利的奶酪棒細(xì)分市場吸引了大量參與者進(jìn)入，低溫奶酪棒競爭日趨激烈。在這樣的背景下：

　　1)妙可藍(lán)多通過和蒙牛強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，進(jìn)一步增強(qiáng)了自身實(shí)力：蒙牛的渠道、營銷、研發(fā)資源可以賦能妙可藍(lán)多;

　　2)妙可藍(lán)多率先推出常溫奶酪棒，打開第二成長曲線：由于產(chǎn)品、產(chǎn)線的打磨均需時間，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的妙可藍(lán)多可以率先占據(jù)市場穩(wěn)住自身優(yōu)勢。

　　妙可藍(lán)多在常溫奶酪棒上的核心優(yōu)勢在于：

　　1)產(chǎn)品力強(qiáng)：公司率先推出常溫奶酪棒產(chǎn)品，且產(chǎn)品口感保持和低溫奶酪棒一致水準(zhǔn);

　　2)生產(chǎn)設(shè)備優(yōu)勢：公司前期與設(shè)備供應(yīng)商共同合作進(jìn)行研發(fā)，并簽訂了排他協(xié)議。當(dāng)前已提前布局充分產(chǎn)能，擁有一定的產(chǎn)能壁壘。

　　奶酪千億市場空間可期，奶酪棒為超級大單品。

　　該行認(rèn)為到2025年奶酪市場規(guī)模約448億元，2020-2025年CAGR為24.6%;2030年奶酪市場規(guī)模約1273億元，其中C端約有927億元，C端2020-2030年CAGR為26.6%，其中大單品奶酪棒市場空間預(yù)計可達(dá)500億元，奶酪棒中低溫奶酪棒市場空間預(yù)計200億元，常溫奶酪棒預(yù)計300億元。