安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【四方光電(688665)、股吧】“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)164元，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為5.67/8.4/11.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.81/2.56/3.65億元，EPS分別為2.58/3.66/5.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為56/40/28倍。

　　安信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　下游需求釋放疊加盈利能力提升，三季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：

　　公司Q3業(yè)績(jī)持續(xù)向上，營(yíng)收及利潤(rùn)均有明顯增幅。根據(jù)預(yù)告，Q3單季度營(yíng)收為1.36-1.46億元，中值同比增長(zhǎng)91.32%，環(huán)比增長(zhǎng)9.81%;歸母凈利潤(rùn)0.46-0.51億元，中值同比增長(zhǎng)108.15%，環(huán)比增長(zhǎng)18.00%;扣非歸母凈利潤(rùn)為0.46-0.51億元，中值同比增長(zhǎng)124.54%，環(huán)比增長(zhǎng)32.51%。

　　業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要系(1)需求端隨著家電、汽車的智能化、節(jié)能化成為主要消費(fèi)趨勢(shì)，以及“碳達(dá)峰、碳中和”政策的逐步深入，使得氣體傳感器及氣體分析儀器產(chǎn)業(yè)下游市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放。

　　(2)根據(jù)預(yù)告，目前公司在空氣品質(zhì)傳感器、醫(yī)療氣體傳感器、車載氣體傳感器、超聲波燃?xì)獗淼阮I(lǐng)域的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，第三季度外貿(mào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。公司從2008年開始組建外貿(mào)團(tuán)隊(duì)，在國(guó)際化過程積淀了較多經(jīng)驗(yàn)。隨著新項(xiàng)目的量產(chǎn)以及車載定點(diǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品交付的爬坡，預(yù)計(jì)2021-2022年公司國(guó)際業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　(3)公司持續(xù)提質(zhì)降本，凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，盈利能力持續(xù)提升。應(yīng)對(duì)上游芯片漲價(jià)問題，公司建立完善的供應(yīng)商管理體系，制定較為嚴(yán)格的庫(kù)存管理計(jì)劃，同時(shí)，產(chǎn)品芯片國(guó)產(chǎn)替代率同比有較大幅度提升，從而控制上游采購(gòu)成本。根據(jù)預(yù)告，公司依托氣體傳感技術(shù)平臺(tái)及產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)，疊加供應(yīng)鏈管理、精益生產(chǎn)及精準(zhǔn)營(yíng)銷等各項(xiàng)措施，公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。

　　氣體傳感器市場(chǎng)空間廣闊，公司產(chǎn)品持續(xù)布局：

　　氣體傳感器市場(chǎng)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)傳感器市場(chǎng)規(guī)模約2188.8億元，預(yù)計(jì)到2021年將增長(zhǎng)至2951.8億元，增速17.6%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，其中氣體傳感器市場(chǎng)2020年產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到600億元以上，主要系智能家居、汽車電子、智慧醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展期。

　　公司以“氣體傳感器+氣體分析儀器”雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)期未來有良好的成長(zhǎng)空間。公司民用空氣品質(zhì)傳感器產(chǎn)品線從CO2、粉塵，正在向甲醛、VOC、氡氣等監(jiān)測(cè)對(duì)象延伸，不斷拓展下游應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，針對(duì)雙碳政策帶來的市場(chǎng)增量，上半年開發(fā)了針對(duì)工業(yè)污染源以及大氣的溫室氣體傳感器和分析儀器，并實(shí)現(xiàn)了分析儀的工藝導(dǎo)入及量產(chǎn)，下半年有望加快市場(chǎng)導(dǎo)入。

　　車載方面，逐步覆蓋更廣闊的車型范圍，公司上半年新增捷豹路虎(包括新能源車型在內(nèi))的CO2傳感器、PM2.5傳感器項(xiàng)目定點(diǎn)數(shù)80余萬個(gè)，累計(jì)獲定點(diǎn)數(shù)量超過800萬個(gè)，車規(guī)級(jí)MEMS空氣質(zhì)量傳感器模塊AQM(測(cè)量CO、NO2等多組分)已能實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。成立武漢四方汽車電子有限公司，整合公司車載傳感器業(yè)務(wù)，加大研發(fā)及市場(chǎng)開拓力度，保持快速增長(zhǎng)。

　　1+3戰(zhàn)略推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)：

　　隨著1+3戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司重點(diǎn)拓展智慧計(jì)量(超聲波燃?xì)獗?、發(fā)動(dòng)機(jī)排放(O2及NOx傳感器)、醫(yī)療健康三大市場(chǎng)領(lǐng)域。目前國(guó)內(nèi)超聲波燃?xì)獗砗诵挠?jì)量模塊仍依賴進(jìn)口，亟需國(guó)產(chǎn)化。公司在該領(lǐng)域形成多項(xiàng)發(fā)明專利，已實(shí)現(xiàn)超聲波燃?xì)獗砟K的自產(chǎn)及小規(guī)模銷售，疊加新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施和嘉善募投項(xiàng)目的產(chǎn)能支撐，有望持續(xù)增長(zhǎng);

　　發(fā)動(dòng)機(jī)排放方面已實(shí)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)(O2/NOX)傳感器封裝小批量試產(chǎn)，具有較大的進(jìn)口替代空間;醫(yī)療健康方面不斷研發(fā)完善產(chǎn)品線，上半年新增一條醫(yī)用氧傳感器生產(chǎn)線，產(chǎn)量提升3倍，隨著制氧機(jī)出口需求不斷增強(qiáng)，相關(guān)傳感器業(yè)務(wù)長(zhǎng)期向好。