東方證券發(fā)布研究報告稱，維持衛(wèi)寧健康“買入”評級，預(yù)計21-23年EPS為0.29/0.42/0.61元(原預(yù)計為0.31/0.44/0.61元)。由于公司開啟云化階段，該行認為應(yīng)與國內(nèi)各細分領(lǐng)域云業(yè)務(wù)龍頭可比，認為公司合理估值水平為2021年的63倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價18.27元。

　　事件：公司發(fā)布三季報，1-9月實現(xiàn)收入17.6億元(+28.6%)，歸母凈利2.6億元(+27.7%)，扣非凈利2.2億(+10.9%)。單季度看，Q3收入7.4億(+27.8%)，凈利1.48億(+15.0%)，扣非凈利1.32億(+5.2%)。

　　東方證券主要觀點如下：

　　核心業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債利息導(dǎo)致利潤增速低于收入。

　　公司今年新增并表沄鑰科技對收入同比口徑帶來一定影響，該行將軟件+技術(shù)服務(wù)作為核心業(yè)務(wù)指標(biāo)來分析，1-9月軟件及技術(shù)服務(wù)收入增長17.3%，7-9月相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長18.9%至5.18億，增速較上半年有所提升。

　　其他業(yè)務(wù)方面，硬件業(yè)務(wù)1-9月收入基本與去年同期持平，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)在并表沄鑰科技的影響下增636.1%。前三季度毛利率與上半年保持一致，發(fā)行可轉(zhuǎn)債帶來每季度1100萬左右利息計提，導(dǎo)致利潤增速低于核心業(yè)務(wù)收入增長水平。

　　新產(chǎn)品落地節(jié)奏加快，WiNEX推廣迎來拐點的判斷得到驗證。

　　2021年是公司新一代產(chǎn)品WiNEX推廣拐點，也是產(chǎn)品力、實施交付能力全面提升的關(guān)鍵節(jié)點。WiNEX自發(fā)布以來，經(jīng)歷種子用戶試點(20H1)-小范圍試點(20H2)-小范圍推廣(21H1)階段，產(chǎn)品成熟度、客戶認可度、實施經(jīng)驗積累方面都取得較好進展。

　　截至21H1，WiNEX在全國落地約70家，而截至3季度末，落地醫(yī)院數(shù)已達140家，驗證了該行此前對公司W(wǎng)iNEX產(chǎn)品進入增長拐點的判斷。下半年將進入更大范圍推廣階段，新產(chǎn)品將進入全面推廣期。

　　關(guān)注公司依托新一代產(chǎn)品實現(xiàn)競爭力和效率的提升。

　　未來1年來看，公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展、公共衛(wèi)生投入加大，有望對行業(yè)需求有正面影響。國家區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)、智慧醫(yī)院評級等政策也將帶來較好訂單預(yù)期。而更重要的是，該行認為公司W(wǎng)iNEX為代表的新一代系統(tǒng)在競爭力和實施效率方面都將較老一代系統(tǒng)提升，從而對公司未來市場份額和經(jīng)營效率產(chǎn)生積極影響。