公司發(fā)布2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.5億元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比減少23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比減少43%。

　　壞賬、創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大拖累利潤(rùn)，毛利率下滑主因是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)占比提升。2021年醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.1億元（+9.3%），營(yíng)收占比為84.0%（2020年為93.3%，下降9.3pct），互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)營(yíng)收4.4億元（+192%）。在醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)中，軟件銷售收入13.1億元（+5.4%），技術(shù)服務(wù)收入5.6億元（+33.7%），硬件銷售收入4.4億元（-2.4%）。2021年歸母凈利大幅下滑主因是壞賬相關(guān)損失、創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大。2021年毛利率為46.35%，同比下滑7.73pct，主要是并表子公司沄鑰科技業(yè)務(wù)毛利率較低導(dǎo)致（互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)）。其中醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)的毛利率為53.28%，同比下滑1.9pct。2021年研發(fā)支出資本化率為53.44%，較2020年提升2.2pct。

　　WiNEX推廣進(jìn)展良好，交付效率提升明顯。WiNEX產(chǎn)品目前已在全國(guó)220余家醫(yī)院落地，覆蓋25個(gè)省份，兼顧多類型醫(yī)療機(jī)構(gòu)。WiNEX有望顯著縮短交付周期，其中浦南醫(yī)院項(xiàng)目上線僅歷時(shí)40天，即完成包括門診醫(yī)生站在內(nèi)的13個(gè)核心系統(tǒng)全面上線。未來(lái)隨著WiNEX貢獻(xiàn)的收入比重提高，毛利率有望得到顯著提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)22、23年?duì)I收分別為32.35、38.99億元，歸母凈利分別為5.00、6.52億元。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、壞賬損失、創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大