國泰君安發(fā)布研究報告稱，【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】當下估值較汾酒、酒鬼等高成長標的尚有差距，伴隨其確定性為市場認知，估值存提振可能;維持前期盈利預測，預計2021-23年EPS分別為4/5.62/7.54元，維持目標價280元，評級“增持”。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　復星對舍得的督導和激勵作用明顯，隊伍積極性有望延續(xù)。

　　復星入主之后，舍得董監(jiān)高均引入復星系人馬，在戰(zhàn)略、財務及生產(chǎn)層面對舍得起到督導作用，舍得內(nèi)部治理得到優(yōu)化;同時，復星強化舍得銷售隊伍考核激勵的市場化程度，銷售隊伍強積極性有望維系。

　　老商依舊主力，渠道進入正循環(huán)，廠商共同成長。

　　公司并非粗放招商邏輯，綜合省內(nèi)、省外來看，高速招商之下的舍得經(jīng)銷商質(zhì)量在同業(yè)中仍能保持平均水平，且公司收入主要來源仍舊為既有經(jīng)銷商隊伍貢獻，新招商對當期收入貢獻有限。借助2021年次高端風口，公司提周轉(zhuǎn)、抬價盤成效顯著，經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)率和盈利空間打開，渠道已進入正反饋，經(jīng)銷商粘性提升，舍得有望培植自己的大商體系。

　　次高端賽道韌性或超預期，舍得擴張窗口期仍在。

　　該行認為，伴隨經(jīng)濟基數(shù)效應弱化，白酒概念增速將呈現(xiàn)均值回歸，但產(chǎn)業(yè)分化依舊，舍得系列所處的次高端價位將繼續(xù)受益于溫和的信用環(huán)境和消費升級趨勢，保持領先行業(yè)的增速。當下次高端賽道格局并未穩(wěn)固，舍得在次高端價位帶市占率仍有提升空間。

　　風險提示：信用收緊超預期，食品安全，疫情在核心市場點狀復發(fā)。