華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予【孩子王(301078)、股吧】“買入”評(píng)級(jí)，作為我國母嬰零售行業(yè)龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為4.33/5.61/7.19億元，EPS為0.4/0.52/0.66元/股，考慮到母嬰零售行業(yè)具備高頻、高粘性屬性，且公司重度會(huì)員模式、深耕零售大店、數(shù)字化賦能塑造核心競爭壁壘，予22年50倍PE，目標(biāo)價(jià)26元。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　孩子王：定位城市新家庭，母嬰零售與服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)品牌

　　孩子王定位于以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、基于用戶關(guān)系經(jīng)營的創(chuàng)新型新家庭服務(wù)平臺(tái)，專業(yè)提供母嬰商品及服務(wù)等全渠道一站式解決方案，公司核心管理團(tuán)隊(duì)零售行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，渠道紅利加速釋放、成熟門店運(yùn)營提效、服務(wù)類業(yè)務(wù)不斷拓展之下，公司成長動(dòng)能有望持續(xù)增強(qiáng)。

　　行業(yè)：高頻高粘性母嬰賽道，擁抱消費(fèi)升級(jí)

　　母嬰行業(yè)具備高頻高粘性消費(fèi)屬性，規(guī)?？焖俪砷L，據(jù)數(shù)據(jù)，2020年我國母嬰市場規(guī)模達(dá)到約4.09萬億元，10年CAGR達(dá)15.1%。當(dāng)下，出生率走向低迷是母嬰市場發(fā)展的核心關(guān)注點(diǎn)，通過復(fù)盤日本母嬰零售龍頭西松屋成長經(jīng)歷，該行發(fā)現(xiàn)出生率下滑背景下，空白區(qū)域覆蓋+消費(fèi)升級(jí)仍可持續(xù)驅(qū)動(dòng)龍頭收入逆勢成長。

　　該行認(rèn)為我國出生率低迷或常態(tài)化，但龍頭市占仍低，未來：1)三孩及配套政策緩沖生育率下行;2)廣闊下沉市場空間仍有待挖掘;3)新舊動(dòng)能切換，80-90后成為生育主力軍，消費(fèi)意愿+消費(fèi)能力提升助推母嬰消費(fèi)升級(jí)?？春谬堫^企業(yè)優(yōu)勢集中。

　　公司：重度會(huì)員、深耕大店、數(shù)字賦能，塑造核心競爭壁壘

　　公司護(hù)城河深厚：1)平臺(tái)運(yùn)營：平臺(tái)化服務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)先，以“商品+服務(wù)+社交”深挖單客價(jià)值，育兒顧問等增強(qiáng)消費(fèi)粘性，服務(wù)類收入占比高，商業(yè)模式領(lǐng)先于行業(yè);

　　2)渠道融合：線下端深耕大店模型，率先搶占優(yōu)質(zhì)物業(yè)資源，渠道數(shù)量與質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先，線上端打通全渠道布局，打造無界購物體驗(yàn);

　　3)數(shù)字賦能：從供應(yīng)鏈到用戶管理全流程數(shù)字化，賦能供應(yīng)鏈管理提效，亦實(shí)現(xiàn)千人千面精準(zhǔn)營銷。展望未來，渠道紅利加速釋放、成熟門店運(yùn)營提效、平臺(tái)化業(yè)務(wù)不斷拓展之下，公司成長動(dòng)能有望持續(xù)增強(qiáng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性，渠道拓展不及預(yù)期等。