國泰君安證券發(fā)布研報稱，大眾品在21年受成本上漲和需求轉弱的雙重擠壓，基本面表現(xiàn)不佳，展望22年，國泰君安預計將呈現(xiàn)前低后高的走勢，主因22H2需求隨宏觀經(jīng)濟回升將有所好轉、提價有望真正被終端消化，疊加成本端壓力下行，業(yè)績表現(xiàn)將有相對明顯的改善。

　　投資角度看，先低估值超跌、后確定和成長。低估值超跌標的建議增持：【良品鋪子(603719)、股吧】、中炬高新，受益標的：三全食品、李子園、佳禾食品等；確定性標的建議增持：涪陵榨菜、絕味食品、伊利股份、洽洽食品、青島啤酒、千禾味業(yè)、海天味業(yè)、安琪酵母等，成長標的建議增持：味知香、立高食品、安井食品等，受益標的：重慶啤酒；港股建議增持：華潤啤酒、蒙牛乳業(yè)。

　　國泰君安證券主要觀點如下：

　　需求端：2022年消費預計前低后高，大眾品需求有望改善。2021疫情反彈沖擊服務業(yè)和中小企業(yè)，中低收入人群就業(yè)壓力較大，尤其16-24歲人群失業(yè)率維持高位，2021年6-11月平均較2019年高出2pct以上。收入差距拉大，人均可支配收入增速低于疫情前水平，疊加收入預期不樂觀，大眾消費力偏弱。

　　展望2022：1）疫情影響有望邊際減弱，帶動服務業(yè)恢復，尤其餐飲既是大眾品渠道，又決定大量就業(yè)；2）中小企業(yè)壓力趨緩，助就業(yè)修復；3）促消費及共同富裕導向下，中低收入群體收入及邊際消費傾向有望逐步提升。國泰君安認為22年消費前低后高，22H2大眾品需求有望實現(xiàn)相對明顯的改善。

　　成本端：部分成本有望回落，大眾品提價效應將顯現(xiàn)。玻瓶、鋁罐等包材價格預計將隨PPI高位回落，啤酒、預調酒等品類有望率先受益。原材料中農(nóng)產(chǎn)品較多，價格走勢將分化。多數(shù)龍頭企業(yè)提價、提結構應對成本上漲，提價幅度可覆蓋成本上漲幅度，且后續(xù)可視情況調整提價頻次。提價能否順利傳導取決于終端需求承載力、細分競爭格局、渠道結構，若上游成本回落或漲幅收窄，尤其是疊加22Q2以后終端需求提振，提價企業(yè)的業(yè)績彈性將得到相對明顯的體現(xiàn)，且格局能優(yōu)化、升級有空間、需求能承載的子行業(yè)噸價提升將更為順利。

　　渠道端：社區(qū)團購影響趨弱，負面預期消化。政策執(zhí)行落地、資本趨于理性推動社區(qū)團購規(guī)范化、理性化發(fā)展，平臺競爭焦點從爭奪流量轉向提升效率，長遠看對品牌商是機遇而非沖擊。從價格體系和渠道分流角度看，大眾品受社區(qū)團購不利影響最明顯的階段已過去。

　　風險提示：疫情影響加劇、市場競爭加劇、提價傳導不及預期。