長城汽車

　　重大事件快評：缺芯致短期銷量承壓，主力車型表現(xiàn)穩(wěn)健

　　事項：

　　1)2022年1月，長城汽車銷量為111,778輛，同比-19.6%，環(huán)比-31.2%。其中哈弗/WEY/長城皮卡/歐拉/坦克分別售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0萬輛，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，環(huán)比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。1月海外銷售新車1.2萬輛，同比增長16.2%，海外銷售占比達(dá)11.4%。

　　2)哈弗品牌1月銷售70,228輛?！皣裆褴嚒惫6月銷35570輛；哈弗大狗月銷7826輛；哈弗神獸月銷售10085輛，累計銷量已突破1.6萬輛。1月，歐拉品牌銷售13229輛，同比增長28.9%。其中，歐拉好貓1月銷售9020輛，同比增長333.4%，2022年歐拉品牌系列產(chǎn)品：歐拉芭蕾貓、歐拉朋克貓、歐拉閃電貓等將逐步上市，進(jìn)一步助推品牌銷量提升。坦克300熱度持續(xù)，1月交付10363輛，同比增長72.2%。WEY品牌1月銷售新車5098輛，其旗下首款0焦慮智能電動品類車型摩卡DHT-PHEV于1月正式開啟預(yù)售。長城皮卡1月銷售12860輛，其中長城炮銷售10059輛，累計19個月銷量破萬，銷售占比78%，蟬聯(lián)皮卡銷量冠軍，長城皮卡已連續(xù)24年國內(nèi)、出口銷量第一。

　　國信汽車觀點(diǎn)：1月公司銷量同比-19.6%、環(huán)比-31.2%，我們認(rèn)為主要受缺芯及春節(jié)影響，在此背景下，公司哈弗H6、哈弗神獸、坦克300、長城炮等主力車型表現(xiàn)穩(wěn)健?？紤]到長城汽車全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，并于1月底發(fā)布巴西市場核心戰(zhàn)略，加速海外市場布局，在電動化和智能化的賽道上持續(xù)發(fā)力，有望帶動新一輪產(chǎn)品強(qiáng)勢周期，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2023年實現(xiàn)歸母凈利134/190億元。公司作為自主車企龍頭，盈利彈性大，有望顯著受益行業(yè)復(fù)蘇和全新平臺布局，維持“買入”評級。

　　評論：

　　1月銷量同比-19.6%，環(huán)比-31.2%，主力車型表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　2022年1月，長城汽車總銷量為111,778輛，同比-19.6%，環(huán)比-31.2%。其中哈弗/WEY/長城皮卡/歐拉/坦克分別售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0萬輛，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，環(huán)比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。哈弗H6、哈弗神獸、坦克300、長城炮等主力車型表現(xiàn)較為穩(wěn)健。受缺芯以及春節(jié)影響，公司銷量短期承壓。

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　　投資建議：考慮到長城汽車全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，并于1月底發(fā)布巴西市場核心戰(zhàn)略，加速海外市場布局，在電動化化和智能化的全新賽道上持續(xù)發(fā)力，有望帶動新一輪產(chǎn)品強(qiáng)勢周期，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2023年實現(xiàn)歸母凈利134/190億元，對應(yīng)PE為26/19倍。公司作為自主車企龍頭，盈利彈性大，有望顯著受益行業(yè)復(fù)蘇和全新平臺布局，參考可比公司估值，維持一年期目標(biāo)股價74-88元，對應(yīng)2023年P(guān)E為36-42倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：缺芯影響持續(xù)作用，新車型銷量不及預(yù)期。

　　藥明康德

　　2021年業(yè)績快報點(diǎn)評：CDMO驅(qū)動強(qiáng)，看好2022年加速

　　報告導(dǎo)讀

　　2021年CDMO和藥物分析與測試業(yè)務(wù)驅(qū)動收入高增長，考慮到化學(xué)業(yè)務(wù)部2022年高增長確定性，上調(diào)2022年收入同比增速至65%，維持“買入”評級。

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績：強(qiáng)勁增長符合預(yù)期

　　公司2021年實現(xiàn)收入229.02億(YOY38.50%)，歸母凈利潤50.97億(YOY72.19%)，扣非后歸母凈利潤40.64億(YOY70.38%)，2021Q4實現(xiàn)收入63.81億(YOY35.16%)，歸母凈利潤15.35億(YOY159.29%)，扣非后歸母凈利潤9.58億(YOY31.05%)。2021年經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利潤為51.31億，2021Q4為13.21億(YOY10.37%)，我們預(yù)計Q4經(jīng)調(diào)整凈利潤增速環(huán)比下降主要Q4費(fèi)用端計提影響以及2020Q4高基數(shù)導(dǎo)致，2021年業(yè)績符合我們預(yù)期。

　　拆分：CDMO和藥物分析與測試業(yè)務(wù)強(qiáng)增長持續(xù)拉動

　　化學(xué)業(yè)務(wù)收入140.87億同比增長46.93%(其中藥物發(fā)現(xiàn)收入YOY43.24%，CDMO收入YOY49.94%)，測試業(yè)務(wù)收入45.25億同比增長38.03%(其中實驗室分析與測試收入YOY38.93%，臨床CRO&SMO收入YOY36.20%)，生物學(xué)收入19.85億同比增長30.05%，ATU收入YOY-2.79%，DDSU收入YOY17.47%。從以上業(yè)績拆分可以看出化學(xué)業(yè)務(wù)尤其是CDMO業(yè)務(wù)仍是2021年收入高增長主要驅(qū)動力。

　　加速：看好2023年業(yè)績加速趨勢

　　公司公告中提到“公司預(yù)計2022年化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入增速相較2021的收入增速將近翻番”，這也意味著2022年公司化學(xué)業(yè)務(wù)部收入YOY有望90%+，考慮到公司公告中陳述的2022年測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)和ATU業(yè)務(wù)增長趨勢延續(xù)性較強(qiáng)，我們上調(diào)2022年整體收入同比增速至65%+，重點(diǎn)推薦！盈利預(yù)測及估值

　　考慮到公司業(yè)績快報中對化學(xué)業(yè)務(wù)部2022收入同比增速的指引超出我們先前預(yù)期，我們上調(diào)2022-2023年業(yè)績預(yù)期。

　　我們預(yù)計2021-2023年公司EPS為1.72、2.94和3.44元/股(上次預(yù)測值分別為1.69、2.27、3.00元/股)，2022年2月15日收盤價對應(yīng)2022年P(guān)E為32倍(對應(yīng)2023年P(guān)E為27倍)。仍處于相對低估位置，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入景氣度下滑風(fēng)險；國際化拓展不順造成業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險；各競爭風(fēng)險；匯兌風(fēng)險；公允價值波動帶來的不確定性風(fēng)險。

　　(來源： 同花順金融研究中心)