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　　回購事件點評：回購彰顯成長信心，雙碳目標下HJT有望加速推廣

　　結(jié)論：公司擬回購股票用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，彰顯了公司成長的信心。公司2021年全年歸母凈利潤5.8-6.8億元，同增47.05%-72.40%，中樞6.3億，略超市場預(yù)期，扣非歸母凈利潤5.4-6.4億元，同增59.54%-89.08%。考慮下游HJT擴產(chǎn)景氣，上調(diào)2021-2023年EPS至5.75(+0.48)、8.27(+0.40)和11.79(+0.89)元，維持目標價743.40元，“增持”評級。

　　股票回購彰顯成長信心，下游HJT擴產(chǎn)持續(xù)景氣。本次回購金額在1.63-3.25億元，按回購上限價格650元/股，對應(yīng)回購25-50萬股，占公司總股本0.23%-0.46%，回購的股票將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，彰顯了公司對未來自身成長的信心。2021年公司獲得HJT訂單容量合計超過5.5GW，容量市占率接近70%。目前，華晟、愛康及明陽等均有5GW及以上HJT擴產(chǎn)計劃且部分產(chǎn)能落地在即，我們保守預(yù)計2022年HJT電池產(chǎn)能新增15GW，假設(shè)公司市占率穩(wěn)定，HJT訂單容量預(yù)計超10GW。

　　HJT降本技術(shù)進展順利，2022年電池片成本有望追平PERC。2021年12月，公司推出全開口太陽能電池鋼板印刷技術(shù)，可凈節(jié)省20%左右的銀漿。同時，公司引領(lǐng)HJT降本技術(shù)下，我們判斷，2022年ITO銦用量有望下降40%，銀包銅有望全面產(chǎn)業(yè)化，HJT電池片成本有望追平PERC。

　　碳足跡較PERC低三成，雙碳目標下HJT有望加速推廣。據(jù)華晟新能源，HJT組件碳足跡低至397g/W，較PERC低34%，具有較強的碳排放經(jīng)濟性。雙碳目標下，低碳排HJT技術(shù)有望得到加速推廣。

　　風(fēng)險提示：HJT降本及落地進度不及預(yù)期、光伏電池資本開支大幅下滑

　　【陜鼓動力(601369)、股吧】

　　雙碳節(jié)能減排先行者 奮起直追工業(yè)氣體龍頭

　　節(jié)能減排設(shè)備領(lǐng)先廠商，“雙碳”驅(qū)動可持續(xù)增長：公司是國內(nèi)能量轉(zhuǎn)換設(shè)備龍頭公司，以軸流壓縮機、TRT 等節(jié)能減排設(shè)備為根基，經(jīng)過兩次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，順利成長為分布式能源領(lǐng)域的系統(tǒng)解決方案商與服務(wù)商，客戶以冶金、化工行業(yè)為主，核心產(chǎn)品市占率業(yè)內(nèi)具有絕對優(yōu)勢，多為90%左右，轉(zhuǎn)型后經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績進入上升通道確定性強，受益于“雙碳”目標約束，具備長期可持續(xù)成長能力。

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　　“雙碳”政策驅(qū)動，設(shè)備與服務(wù)需求旺盛：供給側(cè)改革后鋼鐵量價齊升，受益下游冶金行業(yè)邊際修復(fù)，“雙碳”催化轉(zhuǎn)型升級/以大換小/退城入園，設(shè)備結(jié)構(gòu)性需求機會出現(xiàn)，設(shè)備新增、設(shè)備更新、技改需求均為公司能量轉(zhuǎn)換設(shè)備與全流程服務(wù)提供新動能。2020 年公司銷售軸流壓縮機/TRT/空壓機分別為107/57/21臺，分別同比增長78%/63%/40%，2021Q1-3 營業(yè)收入81 億元，同比+37%，與2020 年全年規(guī)模相當，歸母凈利潤7.47 億元，超2020 年全年，同比+33%。

　　簽約全球首個氫能源還原項目，勇立氫能冶金新趨勢潮頭：氫能冶金是冶金行業(yè)從根源深度脫碳的理想化路徑。當前，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)積極尋求低碳轉(zhuǎn)型，研發(fā)和儲備重大技術(shù)的趨勢明顯加快。公司于2021 年3 月斬獲河鋼集團張宣高科氫能源開發(fā)和利用工程示范項目訂單，為該項目氫直接還原工藝系統(tǒng)提供2 套富氫工藝氣、冷卻氣壓縮機組系統(tǒng)解決方案，標志著公司在低碳冶煉和開拓氫能等清潔能源領(lǐng)域邁出了堅實有效的步伐，隨著項目技術(shù)經(jīng)驗積淀，我們認為未來公司在氫能冶金工藝或具備優(yōu)勢，可優(yōu)先獲得訂單。

　　氣體業(yè)務(wù)再度發(fā)力，奮起直追行業(yè)龍頭。工業(yè)氣體市場空間穩(wěn)定，“雙碳”背景下，以冶金、化工為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級對工業(yè)氣體需求量大增。外包供氣憑借產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性高、綜合利用效率高、用氣成本較低、可靈活供應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)用氣等優(yōu)點，占比提高。公司擬改革氣體運營業(yè)務(wù)，加大投資。目前公司氣體業(yè)務(wù)增速快、項目運營健康有序，零售氣體取得突破，服務(wù)領(lǐng)域延伸至食品領(lǐng)域，我們認為在技術(shù)積累/國資背景/管理改革助力下，公司氣體業(yè)務(wù)將再度起航。

　　盈利預(yù)測、估值與評級：受益于供給側(cè)改革與碳中和，下游盈利有望改善，其產(chǎn)能置換與技術(shù)升級力度大，且具備長期可持續(xù)性，公司作為能量轉(zhuǎn)換設(shè)備龍頭公司，訂單獲取能力與議價能力高，EPC 項目經(jīng)驗豐富，氣體業(yè)務(wù)擬再度發(fā)力，有望增厚業(yè)績。預(yù)計公司2021-2023 年歸母凈利潤為8.77/11.03/13.32 億元，當前股價對應(yīng)的PE 分別為20x/16x/13x，我們采用相對估值法給予公司13.74元的目標價(對應(yīng)2022 年P(guān)E 為21.5x)，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：“雙碳”目標約束減弱，下游需求放緩；訂單執(zhí)行進度不及預(yù)期；氣體運營業(yè)務(wù)投資增速放緩。

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