美的集團(tuán)：

　　投建新能源車部件基地 制造價(jià)值面臨重估

　　事件：2022年2月16日，美的工業(yè)技術(shù)旗下安慶威靈汽車部件有限公司的新能源汽車零部件戰(zhàn)略新基地簽約暨奠基儀式在安徽省安慶市舉行。新基地項(xiàng)目總投資約110億元，其中固定資產(chǎn)投資約65億元。項(xiàng)目建成后可形成年產(chǎn)6000萬(wàn)套產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值400億元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　以壓縮機(jī)、電機(jī)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)切入新能源車零部件賽道。在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)下，21年12月底，公司將“美的機(jī)電”事業(yè)群更名為“美的工業(yè)技術(shù)”，并宣布挑戰(zhàn)5年內(nèi)沖刺1000億營(yíng)收的宏偉目標(biāo)，體現(xiàn)集團(tuán)加快toB業(yè)務(wù)布局和科技工業(yè)化轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定決心。此次新基地項(xiàng)目以助力轉(zhuǎn)向電機(jī)、新能源汽車電動(dòng)壓縮機(jī)、新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為先行，現(xiàn)有的三大產(chǎn)品線共五款產(chǎn)品已成功進(jìn)入多家全球知名車企上車測(cè)試并陸續(xù)量產(chǎn)，在為客戶帶來(lái)高品質(zhì)產(chǎn)品與技術(shù)支的同時(shí)，也為公司業(yè)務(wù)未來(lái)拓展至新能源車閥件、新能源車熱管理系統(tǒng)等領(lǐng)域打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　看好熱管理賽道快速擴(kuò)容，領(lǐng)先布局企業(yè)將持續(xù)受益。美的目前在新能源車熱管理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)的主要為壓縮機(jī)、電機(jī)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，對(duì)于熱管理閥件類龍頭三花、盾安等短期暫無(wú)影響。國(guó)內(nèi)新能源車滲透率尚低，未來(lái)熱泵化將帶來(lái)熱管理行業(yè)需求大幅擴(kuò)容，我們看好領(lǐng)先布局的企業(yè)持續(xù)受益。

　　家電龍頭具備資源稟賦優(yōu)勢(shì)，工業(yè)制造價(jià)值面臨重估機(jī)會(huì)。美的在研發(fā)、資金、渠道、制造、品牌、管理多方面具備顯著的比較優(yōu)勢(shì)和資源稟賦優(yōu)勢(shì)。公司形成以中央研究院為先行技術(shù)研發(fā)前導(dǎo)，以各事業(yè)部下屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)落實(shí)應(yīng)用的強(qiáng)大研發(fā)體系，將在未來(lái)10年投入10億美元用于新能源車部件相關(guān)技術(shù)攻關(guān)。從全球視角看，家電的工業(yè)化為發(fā)展階段中必經(jīng)道路，我們強(qiáng)烈看好家電企業(yè)工業(yè)制造價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

　　12下一頁(yè)末頁(yè)共2頁(yè)

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司21-23年收入為3287.38/3637.06/4079.42億元，同比+15.1/10.6/12.2%；歸母凈利潤(rùn)291.24/325.21/372.66億元，同比+7.0/11.7/14.6%，對(duì)應(yīng)PE為17.58/15.74/13.74倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、原材料成本持續(xù)上升、產(chǎn)品推出不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、下游新能源車市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期等。

　　【臺(tái)華新材(603055)、股吧】

　　深度報(bào)告：一體化高端錦綸龍頭 積極擴(kuò)張與升級(jí)

　　公司概況：持續(xù)擴(kuò)張的垂直一體化高端錦綸龍頭公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn)民用錦綸66、再生長(zhǎng)絲的龍頭企業(yè)，并具備稀缺的錦綸長(zhǎng)絲、坯布、面料垂直一體模式。過(guò)去20年公司持續(xù)擴(kuò)張，財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，差異化產(chǎn)能的釋放助力2021年前三季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

　　行業(yè)趨勢(shì)：錦綸66和可再生纖維步入黃金期，龍頭將率先受益從需求端看，錦綸66原料己二腈國(guó)產(chǎn)化后成本下行有望加速民用滲透率提升；頭部品牌做出運(yùn)用再生材料的承諾預(yù)示可再生纖維需求放量。

　　從供給端看，目前具備大規(guī)模制備民用錦綸66和可再生錦綸纖維的企業(yè)較少，臺(tái)華是其中具有大規(guī)模擴(kuò)張前景的稀缺企業(yè)。

　　競(jìng)爭(zhēng)力：技術(shù)護(hù)城河深，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，垂直一體降本增效通過(guò)多年研發(fā)投入，長(zhǎng)期攜手高校、業(yè)界合作創(chuàng)新優(yōu)化工藝，并提前鎖定國(guó)際大廠先進(jìn)設(shè)備，公司持續(xù)突破各類差異化纖維開發(fā)和良率優(yōu)化，形成較高技術(shù)護(hù)城河，與同行相比具有顯著優(yōu)勢(shì)。同時(shí)憑借垂直一體化降本增效、強(qiáng)大的面料開發(fā)能力，實(shí)現(xiàn)終端品牌的深入合作。

　　成長(zhǎng)性：把握新機(jī)遇大幅擴(kuò)產(chǎn)，高附加值產(chǎn)品抗周期能力強(qiáng)在12萬(wàn)噸長(zhǎng)絲投產(chǎn)之際，公司進(jìn)一步規(guī)劃1期6萬(wàn)噸PA66、10萬(wàn)噸再生長(zhǎng)絲擴(kuò)張，新產(chǎn)能釋放將強(qiáng)化知名品牌大客戶合作。從項(xiàng)目可行性分析角度測(cè)算，新項(xiàng)目產(chǎn)能利用率33%即盈虧平衡，且投資1期項(xiàng)目極端情況的負(fù)債率在55%內(nèi)。從價(jià)格周期波動(dòng)影響角度測(cè)算，悲觀/中性假設(shè)下2022年業(yè)績(jī)分別5.5/6.0億，+18%/+30%，相對(duì)抗周期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)；需求下滑；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原料價(jià)格波動(dòng)。

　?。▉?lái)源：同花順金融研究中心）