【寶豐能源(600989)、股吧】

　　公司信息更新報(bào)告：原料用能漸落地&煤價(jià)再限價(jià)，綠氫龍頭布局碳中和

　　新增原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目有望加速推進(jìn)

　　2021年12月10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要立足以煤為主的基本國(guó)情，抓好煤炭清潔高效利用，新增原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制。2022年1月21日，河南落實(shí)能耗“雙控”管理變化政策，支持重大項(xiàng)目建設(shè)，我們推斷內(nèi)蒙古等高耗能省份將跟進(jìn)落實(shí)。此外，全國(guó)規(guī)劃4個(gè)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，內(nèi)蒙古鄂爾多斯位列其中，寶豐能源內(nèi)蒙400萬(wàn)噸/年煤制烯烴項(xiàng)目位于鄂爾多斯示范區(qū)，最為受益，項(xiàng)目有望加速推進(jìn)。相比于目前120萬(wàn)噸/年煤制烯烴產(chǎn)能，內(nèi)蒙項(xiàng)目投產(chǎn)后有望助力業(yè)績(jī)騰飛。

　　煤價(jià)限價(jià)而油價(jià)維持高位，成本優(yōu)勢(shì)提高盈利能力

　　2022年1月28日，發(fā)改委指導(dǎo)價(jià)要求動(dòng)力煤坑口價(jià)不超過(guò)700元/噸，港口價(jià)不超過(guò)900元/噸，各大煤企陸續(xù)落實(shí)，CCTD5500卡價(jià)格已回落至900元/噸以下。

　　截至2022年2月18日，布倫特原油報(bào)93.54美元/桶，油價(jià)維持高位，烯烴產(chǎn)品由油頭定價(jià)，大概率維持高位。煤價(jià)受政策限制，公司外采原料煤成本將明顯下降，烯烴產(chǎn)品與原料煤差價(jià)增大，成本優(yōu)勢(shì)凸顯，未來(lái)盈利能力有望進(jìn)一步提升。

　　煤化工耦合綠氫，率先布局碳中和

　　公司國(guó)家級(jí)太陽(yáng)能電解制氫儲(chǔ)能及應(yīng)用示范項(xiàng)目全部投產(chǎn)后年產(chǎn)2.4億標(biāo)方“綠氫”和1.2億標(biāo)方“綠氧”，項(xiàng)目可節(jié)約煤炭38萬(wàn)噸/年，二氧化碳減排66萬(wàn)噸/年?！熬G氫”可直接用于合成氣制甲醇，提高原煤利用效率，“綠氧”可替代空分裝置氧氣，減少燃煤消耗，煤化工耦合“綠氫”、“綠氧”，減排增效明顯。后續(xù)公司將以3億標(biāo)方/年的增速生產(chǎn)綠氫，每年將新增削減化工裝置碳排放總量的5%，力爭(zhēng)用20年時(shí)間率先實(shí)現(xiàn)企業(yè)碳中和。

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　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確原料用能不納入能耗雙控，發(fā)改委指導(dǎo)價(jià)要求動(dòng)力煤坑口價(jià)不超過(guò)700元/噸，港口價(jià)不超過(guò)900元/噸。政策利好煤化工發(fā)展，煤價(jià)受政策限制，油價(jià)高位下，產(chǎn)品與原料煤差價(jià)增大拓寬利潤(rùn)空間。煤化工耦合“綠氫”、“綠氧”，公司在碳中和背景下有望持續(xù)受益，作為煤化工兼“綠氫”龍頭，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　考慮到300萬(wàn)噸/年焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間晚于此前預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.3/80.5/109.0(前值71.7/85.2/110.2)億元，同比增長(zhǎng)54.2%/12.9%/35.4%；EPS分別為0.97/1.10/1.49(前值0.98/1.16/1.50)元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE為17.4/15.4/11.4倍。公司焦化、烯烴產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，氫氣裝機(jī)加速布局，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

　?。▉?lái)源：同花順金融研究中心）