萬華化學(xué)

　　公司跟蹤研究：2022年2月月報-參股碳纖維公司，TDI景氣向上

　　化工行業(yè)下一波的競爭優(yōu)勢在于工程師紅利，萬華是國內(nèi)少有的以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動公司發(fā)展的典型。公司以優(yōu)良文化為基礎(chǔ)，通過技術(shù)創(chuàng)新和卓越運營打造出高技術(shù)和低成本兩大護城河。萬華化學(xué)正以周期成長股的步伐邁向全球化工巨頭之列。

　　短期看，影響萬華化學(xué)基本面的是產(chǎn)品的景氣度，從表征指標來看，價差是影響短期利潤最核心的因素。萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系日益龐大，為更好地表示公司景氣的程度，我們將萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系作為一個整體，按照現(xiàn)有的產(chǎn)品體系，對營收和原材料的差值建模，在現(xiàn)有產(chǎn)品體系下追溯歷史上營收和原材料的價差，將價差定義為萬華化學(xué)價差指數(shù)，以此來判斷公司的景氣位置。

　　長遠看，影響萬華基本面的是未來的成長，能夠證明公司具有持續(xù)進化能力的里程碑式的產(chǎn)品至關(guān)重要。一個優(yōu)秀的公司，如果能夠在不同的賽道上獲得成功，就證明自身具有持續(xù)進化的能力，將能夠持續(xù)的成長。萬華化學(xué)在MDI賽道上已經(jīng)證明了自己，公司未來可能落地的項目就是公司未來發(fā)力的方向，就是公司持續(xù)進化的空間。

　　重點項目進展

　　近日，國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局官網(wǎng)披露了《寶武碳業(yè)科技股份有限公司與萬華化學(xué)集團股份有限公司新設(shè)合營企業(yè)案》，寶武碳業(yè)擬與萬華化學(xué)共同在浙江新設(shè)一家合營企業(yè)浙江寶萬碳纖維有限公司，寶武碳業(yè)持有51%股權(quán)，萬華化學(xué)持有49%股權(quán)，擬設(shè)合營企業(yè)將涉及領(lǐng)域為聚丙烯腈(PAN)基碳纖維市場。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，按照2021年平均價格計算，如果萬華化學(xué)現(xiàn)有規(guī)劃項目全部如期投產(chǎn)，預(yù)計2022年將新增營收198億元，2023年將新增營收542億元，全部項目均投產(chǎn)后將新增營收1463億元。

　　盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為250.03、266.37、310.20億元，對應(yīng)PE分別11.5、10.8、9.3，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行；項目建設(shè)不及預(yù)期；市場大幅度波動；新產(chǎn)品不及預(yù)期；環(huán)保及安全生產(chǎn)；同行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品價格大幅下滑；原材料價格大幅上漲。

　?。▉碓矗和樈鹑谘芯恐行模?/p>