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　　2021年年報點評：Q4業(yè)績短期承壓，下游客戶開拓進展順利

　　Q4業(yè)績略低于預期，營收表現(xiàn)好于行業(yè)。

　　公司2021年全年營收46.13億元，同比增長25.33%，歸母凈利潤2.84億元，同比增長10.21%，扣非凈利潤2.57億元，同比增長3.91%。其中Q4單季營收13.49億元，歸母凈利潤0.64億元，同比下滑28.6%。得益于客戶結構優(yōu)質(zhì)及北美核心客戶放量，營收整體表現(xiàn)好于行業(yè)。

　　毛利率環(huán)比提升同比承壓，費用率增加明顯。

　　得益于規(guī)模提升及客戶結構改善，Q4毛利率環(huán)比提升至20.81%，環(huán)比提升2.11個百分點，同時受制于高毛利的商用車客戶占比下降，毛利率同比下降2.59個百分點。三項費用率合計環(huán)比提升三個點以上，環(huán)比增加明顯，主要系管理費及研發(fā)費增加所致。

　　客戶及訂單拓展順利，新能源客戶收入不斷提升。

　　公司客戶開拓能力極強，由商用車轉(zhuǎn)到乘用車，并進一步從自主到合資、外資等核心客戶，吉利、長城、北美國際重點客戶等下游客戶優(yōu)質(zhì)且成長性好。隨著北美客戶以及國內(nèi)造成新勢力客戶的突破與放量，公司新能源客戶收入占比亦在不斷提升。

　　盈利預測：下調(diào)目標價至46.25元，維持“增持”評級。公司年報業(yè)績略低于預期，但下游客戶成長性值得期待，調(diào)整2022-2024年EPS預測為1.25(-0.32)/1.81(-0.27)/2.33元?？紤]下游客戶的成長性，給予公司2022年37倍左右PE，下調(diào)目標價至46.25元，下調(diào)幅度為7.41%。

　　風險提示：下游客戶成長性不達預期，原材料漲幅超出預期。

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