【金山辦公(688111)、股吧】

　　2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)將加速產(chǎn)品在B端的滲透率

　　事件：金山辦公發(fā)布2021年年報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.8億元，同比增長(zhǎng)45.07%；歸母凈利潤(rùn)10.41億元，同比增長(zhǎng)18.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比增長(zhǎng)37.32%，符合我們的預(yù)期。

　　個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長(zhǎng)

　　2021年，公司持續(xù)加強(qiáng)個(gè)人用戶(hù)深度云服務(wù)，使得國(guó)內(nèi)個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入14.65億元，同比+44.2%。對(duì)應(yīng)月活設(shè)備數(shù)仍高速增長(zhǎng)，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)迅速，2021年，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.44億，同比+14.05%；其中PC端2.19億，同比+15.87%，移動(dòng)端3.21億，同比+13.83%；累計(jì)付費(fèi)用戶(hù)達(dá)2537萬(wàn)，同比+29.31%。付費(fèi)用戶(hù)數(shù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，累計(jì)年度超級(jí)會(huì)員人數(shù)超過(guò)700萬(wàn)。我們預(yù)計(jì)公司個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)依然會(huì)保持高速增長(zhǎng)。

　　信創(chuàng)進(jìn)度可期，有望加速提升公司在B端的滲透率

　　2021年國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入9.62億元，同比+107%。機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速的原因主要是在政策依托下市場(chǎng)空間顯著擴(kuò)大，政企用戶(hù)需求明顯增加，公司流版式辦公軟件產(chǎn)品訂單豐厚，加速了公司信創(chuàng)產(chǎn)品的滲透。2021年國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.46億元，同比+23%。在政企市場(chǎng)，公司助力各個(gè)政府部門(mén)及金融、能源、運(yùn)營(yíng)商等重點(diǎn)行業(yè)客戶(hù)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時(shí)公司也會(huì)為各省相關(guān)政府部門(mén)打造完善的電子政務(wù)應(yīng)用體系，實(shí)現(xiàn)電子公文預(yù)覽、寫(xiě)作、排版、編輯、審批、流轉(zhuǎn)等功能的高效利用，為廣大公務(wù)員體系提供優(yōu)質(zhì)的一站式云協(xié)作辦公服務(wù)。同時(shí)我們認(rèn)為2022年黨政信創(chuàng)市場(chǎng)有望延續(xù)之前的規(guī)模，行業(yè)信創(chuàng)市場(chǎng)會(huì)加速放量，我們看好公司今年在B/G端的業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　12下一頁(yè)末頁(yè)共2頁(yè)

　　合同負(fù)債高增，彰顯公司成長(zhǎng)潛力

　　公司預(yù)售類(lèi)科目高速增長(zhǎng)，2021年年末公司合同負(fù)債達(dá)到14.21億元，同比+70.62%，較2021Q3末增長(zhǎng)約20%。合同負(fù)債的高速增長(zhǎng)體現(xiàn)了個(gè)人和企業(yè)用戶(hù)對(duì)于云協(xié)作辦公粘性持續(xù)在提升，整個(gè)訂閱業(yè)務(wù)的云化進(jìn)程在加快，再加上后續(xù)云文檔中臺(tái)的上線(xiàn)，幫助公司提升產(chǎn)品力，公司在機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)的推行值得期待。

　　股權(quán)激勵(lì)草案目標(biāo)明確，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展

　　公司發(fā)布2022年股權(quán)激勵(lì)草案，涉及的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)127人，包括核心管理人員和技術(shù)骨干，擬向激勵(lì)對(duì)象授予100萬(wàn)股限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額4.61億股的0.22%。公司提出的考核目標(biāo)是以2021年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2022年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于15%，2022-2023年兩年?duì)I業(yè)收入累計(jì)值增長(zhǎng)率不低于147%，2022-2024年三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)值增長(zhǎng)率不低于301%，彰顯了公司對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于信創(chuàng)的推進(jìn)進(jìn)度影響，我們將公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從18.79/25.76億元下調(diào)到13.77/18.03億元，預(yù)測(cè)2024年歸母凈利潤(rùn)為23.23億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為63/48/37倍。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)辦公軟件龍頭，今年信創(chuàng)、在線(xiàn)辦公加速、云協(xié)作等多重因素推動(dòng)業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期；付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；B/G端云化不及預(yù)期。

　　（來(lái)源：同花順金融研究中心）