五糧液

　　跟蹤點(diǎn)評：關(guān)注批價(jià)上行趨勢建立，千元價(jià)位段現(xiàn)增長潛力

　　事件：普五批價(jià)逆勢快速提升。根據(jù)今日酒價(jià)公眾號(hào)，五糧液批價(jià)保持穩(wěn)步上行，4月12日站上970元，并于4月19日提升至980元(3月下旬及4月上旬批價(jià)在965元左右)。

　　新管理層多項(xiàng)并用，挺價(jià)工作初顯成效。

　　我們認(rèn)為公司在這輪提價(jià)中，首先通過3月上旬營銷會(huì)議等方式傳遞了對普五價(jià)格提升的明確目標(biāo)，隨后在3月中下旬對普五產(chǎn)品控制市場發(fā)貨量，最后在3月下旬完成對普五建議零售價(jià)的調(diào)整(從1399元/瓶提升至1499元/瓶)，彰顯了新領(lǐng)導(dǎo)班子的執(zhí)行力。隨著上海等多地疫情管控形式的變化，公司也在批價(jià)管控中加入更多市場化動(dòng)作，包括價(jià)格監(jiān)管及處罰、低價(jià)酒的回收、運(yùn)用中轉(zhuǎn)倉調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏等，進(jìn)一步傳遞了管理層對于挺價(jià)的決心。

　　短期疫情下具備較強(qiáng)韌性，更長維度看品牌力加持下穩(wěn)步拓展。

　　從近期跟蹤來看，我們判斷公司2022Q1收入望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。雖然疫情對于高端白酒消費(fèi)會(huì)有不可避免的階段性沖擊，但高端龍頭公司望借助品牌力按既定計(jì)劃執(zhí)行全年任務(wù)目標(biāo)。其中，五糧液完成穩(wěn)定的量價(jià)增長，實(shí)現(xiàn)批價(jià)的環(huán)比有序上升；經(jīng)典批價(jià)維持在1700-1800元區(qū)間，將在尋求量價(jià)平衡的基礎(chǔ)上穩(wěn)步拓展、塑造形象。同時(shí)，系列酒方面，公司的第二代五糧春已經(jīng)完成全國招商，批價(jià)在230+元；名門春定價(jià)728元，形成在次高端價(jià)格帶的站位，望選擇四川、江蘇、浙江、上海四大高地市場投放，逐步尋求量增(2022年目標(biāo)為500噸左右)。

　　投資建議：

　　基于公司最新業(yè)績數(shù)據(jù)，維持2021-23年EPS預(yù)測至6.02/6.94/7.90元。目前，五糧液在白酒概念內(nèi)估值偏低，茅五瀘分別對應(yīng)2022年P(guān)E為37/24/30倍。雖然公司目前增長趨于平穩(wěn)，市場對新班子的戰(zhàn)略思路和落地仍在觀望，同時(shí)對產(chǎn)品線拓寬以及核心單品面臨的競爭存在擔(dān)憂，相對負(fù)面擔(dān)憂均反映在了估值中。但我們認(rèn)為，五糧液產(chǎn)品底蘊(yùn)深厚，新班子有望在文化建設(shè)、產(chǎn)品拓寬、渠道變革以及精細(xì)化數(shù)字化管理提升等方面有所突破，長期看估值存在修復(fù)空間、推薦配置。維持給予目標(biāo)價(jià)230元(對應(yīng)2023年P(guān)E30X并考慮10%折現(xiàn))，維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情管控不及預(yù)期；高端酒景氣不及預(yù)期；千元價(jià)格帶競爭加??；經(jīng)典五糧液推廣不及預(yù)期；激勵(lì)不達(dá)預(yù)期；食品安全問題等。

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