邁瑞醫(yī)療

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高端客戶(hù)持續(xù)突破

　　公司作為醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的龍頭公司，持續(xù)投入研發(fā)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，海內(nèi)外高端客戶(hù)不斷取得突破。公司憑借三瑞解決方案，有望在接下來(lái)的醫(yī)療新基建浪潮里加快客戶(hù)的突破與產(chǎn)品的橫向?qū)搿?/p>

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，IVD及醫(yī)學(xué)影像恢復(fù)情況良好。

　　公司2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.7億元，同比+20.2%。2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.4億元，同比+20.1%。公司2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.0億元，同比+20.2%。保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.1億元，同比+22.7%。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.5、84.5、54.3億元，同比增速分別為11.5%、27.1%、29.3%。生命與信息與支持業(yè)務(wù)毛利率(66.4%)略有下降，但相較于疫情前水平仍有提升。醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)毛利率(66.3%)總體與去年保持一致。受益于常規(guī)診療與檢測(cè)的恢復(fù)，帶動(dòng)體外診斷業(yè)務(wù)整體毛利率(62.5%)有較為明顯的恢復(fù)。公司2021年銷(xiāo)售費(fèi)用率15.8%，同比-1.4pct；管理費(fèi)用率4.4%，同比+0.1pct，研發(fā)費(fèi)用率10.1%，同比+1.1pct。

　　海內(nèi)外客戶(hù)持續(xù)突破，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位鞏固。

　　公司持續(xù)突破高端客戶(hù)，歐洲實(shí)現(xiàn)130家高端客戶(hù)突破，新興市場(chǎng)國(guó)家高端客戶(hù)突破超600家。新客戶(hù)突破的同時(shí)持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)有客戶(hù)的產(chǎn)品導(dǎo)入，歐洲約250家高端客戶(hù)實(shí)現(xiàn)橫向突破，新興市場(chǎng)國(guó)家亦有超過(guò)450家，實(shí)現(xiàn)了從單一產(chǎn)品到完整產(chǎn)品組合的升級(jí)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前已覆蓋全國(guó)99%的三甲醫(yī)院，血球業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口品牌的超越成為國(guó)內(nèi)第一，超聲業(yè)務(wù)成為國(guó)內(nèi)第二。

　　研發(fā)投入推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，醫(yī)療新基建持續(xù)受益。

　　公司在各個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)推出新產(chǎn)品，高端產(chǎn)品幫助公司不斷的實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外高端客戶(hù)突破。三瑞方案能夠幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)臨床經(jīng)驗(yàn)+數(shù)據(jù)驗(yàn)證的雙驅(qū)動(dòng)方式。全方位的產(chǎn)品解決方案能夠有效提升不同產(chǎn)品間的綁定效應(yīng)，加快公司產(chǎn)品在客戶(hù)端的橫向突破。醫(yī)療新基建為公司產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額提供了良好的契機(jī)。同時(shí)國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院的改革使醫(yī)院采購(gòu)對(duì)性?xún)r(jià)比的訴求提升。公司在部分技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)海外產(chǎn)品的超越，后續(xù)有望加快國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程，進(jìn)一步提升市占率。

　　盈利預(yù)測(cè)：公司作為醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的龍頭公司，持續(xù)投入研發(fā)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，海內(nèi)外高端客戶(hù)不斷取得突破。公司憑借三瑞解決方案，有望在接下來(lái)的醫(yī)療新基建浪潮里加快客戶(hù)的突破與產(chǎn)品的橫向?qū)搿Ｎ覀冾A(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為96.7/116.8/143.0億元，EPS分別為8.0/9.6/11.8元，對(duì)應(yīng)PE為38/31/26X。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

　?。▉?lái)源：同花順金融研究中心）