中國聯(lián)通

　　點評報告：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長，聯(lián)通云拉動公司第二增長曲線

　　移動業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長，銷售通信產(chǎn)品成本占比有所提高。移動業(yè)務(wù)方面，“大聯(lián)接”用戶達(dá)到7.79億戶，5G套餐用戶達(dá)到1.71億戶，推動公司移動主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)419.86億元，同比提升2.2%。網(wǎng)寬帶接入收入同比提升5.5%，達(dá)到115.00億元；物聯(lián)網(wǎng)終端連接數(shù)達(dá)到3.13億個，收入達(dá)到21.21億元，同比增幅40.7%。2022年一季度，公司網(wǎng)絡(luò)、營運及支撐成本比去年同期上升7.5%,其中公司適當(dāng)加大銷售費用以提升市場吸引力，銷售費用比去年同期上升3.8%。其他經(jīng)營及管理費用較去年同期上漲37.28億元，主要來自于信息通信技術(shù)成本與技術(shù)支撐支出上漲，兩項成本合計增加38.82億元。

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化紅利釋放，聯(lián)通云拉動公司第二增長曲線。

　　“大計算”方面，整合網(wǎng)絡(luò)與算力資源，傾力打造“聯(lián)接+感知+計算+智能”的算網(wǎng)一體化服務(wù)，全國打造云網(wǎng)邊一體化、分布合理、綠色集約的“5+4+31+X”新型數(shù)據(jù)中心體系。聯(lián)通云加速發(fā)展，實現(xiàn)收入人民幣91.2億元，同比提升114%；IDC實現(xiàn)收入人民幣62.31億元，同比提升14.5%；受算網(wǎng)業(yè)務(wù)良好增長拉動，固網(wǎng)主營業(yè)務(wù)收入同比提升19.1%，達(dá)到人民幣384.63億元，收入增幅創(chuàng)近年新高?！按髷?shù)據(jù)”方面，加強鞏固先發(fā)優(yōu)勢，著力為數(shù)字經(jīng)濟打造“‘聯(lián)通數(shù)據(jù)’第一服務(wù)”。強化大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈核心技術(shù)能力，提升“數(shù)、智、鏈”融合創(chuàng)新一體化能力。大數(shù)據(jù)實現(xiàn)收入人民幣9.72億元，同比提升54.1%。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2025年營收分別為3,525.74、3,745.79以及4,040.86億元，歸母凈利潤為分別為72.05億元、81.93億元以及96.56億元，EPS分別為0.23、0.26、0.31，對應(yīng)2022年4月22日PE分別為15.14、13.31、11.30，維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險因素：5G滲透率進度不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇，提速降費風(fēng)險。

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