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　　2021年報點(diǎn)評：關(guān)注鍛造鋁輪項目推進(jìn)

　　鋼圈業(yè)務(wù)：穩(wěn)步推進(jìn)，海外收入逆勢增長。

　　公司2021年實(shí)現(xiàn)車輪收入15億元，比上年同期增長21%；其中海外銷售收入11億元，比上年同期增長48%，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。受國內(nèi)商用車整體產(chǎn)銷量下滑四季度需求萎靡、廈門越南等地疫情管控停產(chǎn)、年末海運(yùn)緊張等諸多不利影響，公司第四季度的盈利能力不及預(yù)期。

　　鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)：深耕細(xì)分領(lǐng)域，毛利率整體穩(wěn)定。

　　公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.4億元，同比增長27%。公司延續(xù)或新承接諸多重大項目，打造差異化品牌。雖然受原材料價格波動劇烈，但公司通過項目鎖價、合同調(diào)差機(jī)制、庫存管控等綜合手段，雖然鋼材波動對公司的經(jīng)營帶來一定程度的影響，但總體產(chǎn)品毛利率相對穩(wěn)定。

　　鍛造鋁輪項目：非公開發(fā)行完成，審慎有序推進(jìn)。

　　2021年公司輕量化鍛造鋁合金智能制造項目非公開發(fā)行項目完成發(fā)行工作，共募集資金3.29億元。

　　考慮到國內(nèi)外疫情的持續(xù)影響項目所需進(jìn)口設(shè)備的采購、安裝、調(diào)試進(jìn)度有所推遲，且國外客戶無法到廠驗(yàn)廠、外銷訂單開發(fā)受限等因素，公司重新調(diào)整投資進(jìn)度，正審慎有序推進(jìn)項目的施工建設(shè)。

　　精益管理，降本增效，“三費(fèi)”控制卓有成效。

　　公司通過不斷提升內(nèi)部管控、降本增效，三項費(fèi)用占營收比重為6%，較上年下降近1個百分點(diǎn)，折舊占營業(yè)成本比重優(yōu)化到3%，管理效益顯現(xiàn)。2021年下半年，公司發(fā)揮供應(yīng)鏈的協(xié)同作用，在首鋼曹妃甸鋼鐵園區(qū)投資新建車輪生產(chǎn)基地，該項目的投產(chǎn)一方面將物流、成本線拉直，解決國內(nèi)外基地的原材料加工，從原材料供應(yīng)上再降成本；另一方面可滿足東北、華北區(qū)域的主機(jī)廠供貨需求。曹妃甸工廠的投產(chǎn)將進(jìn)一步降低生產(chǎn)、物流成本。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年收入分別為45/51/57億元，同比增長19%/13%/12%；基于公司2021年業(yè)績，我們將公司2022-2023年歸母凈利潤由2.2/2.8億元調(diào)整至1.3/1.6億元，即公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.3/1.6/2.0億元，同比增長23%/26%/21%，對應(yīng)PE分別為19/15/12x?？紤]公司鍛造鋁輪項目有望逐步放量，估值仍處較低水平，故維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：主要原材料價格波動；國際市場對出口業(yè)務(wù)影響，匯率波動。

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