鄭煤機

　　2022一季報點評：煤機利潤高速增長，SEG實現(xiàn)盈利

　　業(yè)績略超預(yù)期，維持增持評級

　　公司22Q1營收80.83億/+5.41%，歸母凈利6.81億/+22.55%，扣非歸母凈利5.68億/+20.24%，收入創(chuàng)新高，利潤端實現(xiàn)大幅提升。毛利率21.42%/-2.27pct/環(huán)比+4.14pct，提價、重組的效果已顯現(xiàn)，在此背景下，凈利率回升至8.42%/+1.18pct/環(huán)比+3.35pct。維持22-24年EPS1.40、1.65、2.00元，維持目標價19.60元，增持。

　　煤機利潤率低點已過，訂單、業(yè)績穩(wěn)定

　　煤機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入36.69億/+32.07%，為歷史單季最好水平，實現(xiàn)利潤6.13億/+21.97%，考慮到21年Q1公司受原材料價格影響較少，利潤基數(shù)較高，因此我們認為仍能實現(xiàn)近22%利潤增長體現(xiàn)出了公司優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力。當前煤炭需求緊平衡，煤企盈利能力強，設(shè)備支出向高端化、智能化傾斜，公司充分受益21年訂單同比增速超過20%，22年有望繼續(xù)保持。

　　亞新科業(yè)績承壓，SEG進入盈利時刻

　　受下游需求周期性變化影響，亞新科收入11.9億元/-5.18%，但在高原材料價格的影響下利潤受損較大，凈利潤為0.86億/-42.7%，考慮到海外經(jīng)濟復(fù)蘇能夠帶來較好需求，我們認為22年亞新科經(jīng)營仍能保持穩(wěn)定。受需求下滑、疫情以及匯率等影響，SEG實現(xiàn)營業(yè)收入29.38億/-5.18%，但利潤端扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤0.27億。當前SEG重組已經(jīng)完成，全球產(chǎn)能布局合理且具備盈利能力，未來幾年將貢獻部分利潤，公司價值有望重估。

　　催化劑：智能化改造訂單超預(yù)期風險提示：鋼價大幅上升、全球缺芯加劇

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