煤機(jī)業(yè)務(wù)盈利提升明顯、SEG實(shí)現(xiàn)盈利5713萬(wàn)元,維持推薦評(píng)級(jí)

　　2018H1煤機(jī)業(yè)務(wù)凈利率同比提升約4個(gè)百分點(diǎn),未來(lái)仍有提升空間;SEG納入并表,德國(guó)技術(shù)+中國(guó)速度+全球推廣,2018H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5713萬(wàn)?？紤]煤機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力提升和SEG納入并表,預(yù)計(jì)2018-2020年EPS為0.50(+0.1)、0.65(+0.15)和0.86(+0.26)元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　H1收入127億元、增長(zhǎng)290%,歸母凈利潤(rùn)4.56億元、增長(zhǎng)179%

　　2018H1收入127.2億元(+290%),剔除SEG并表收入(71.4億元)后為55.81億元(+71.2%);期間費(fèi)用率13.08%、較2017H1下降1.48個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤(rùn)4.56億元(+179%)、扣非后歸母凈利潤(rùn)3.79億元(+182%)。2018H1因SEG納入并表貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5713萬(wàn)元,煤機(jī)業(yè)務(wù)和亞新科系貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.99億元(+145%),煤機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)巨大。

　　H1煤機(jī)收入增長(zhǎng)66%、盈利提升驅(qū)動(dòng)煤機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)186%

　　2018H1公司煤機(jī)業(yè)務(wù)收入35.65億元(+65.64%),毛利率約26%、較2017年提升約5.6個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率較2017H1下降2.21個(gè)百分點(diǎn)至6.55%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.34億元(+186%);H1煤機(jī)業(yè)務(wù)凈利率達(dá)到9.37%、同比提升約4個(gè)百分點(diǎn),但仍低于2012年的15.8%。我們預(yù)計(jì),下游煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)將持續(xù)改善,煤機(jī)需求仍將增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額向龍頭公司集中,結(jié)合公司追求有利潤(rùn)、有現(xiàn)金流的訂單,未來(lái)煤機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力仍將提升空間。

　　SEG:德國(guó)技術(shù)+中國(guó)速度+全球推廣,2018H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5713萬(wàn)

　　2018H1公司聯(lián)合中安招商等用現(xiàn)金并購(gòu)德國(guó)SEG100%股權(quán)的交易完成過(guò)戶,并實(shí)現(xiàn)了良性的運(yùn)營(yíng),SEG中國(guó)區(qū)長(zhǎng)沙和長(zhǎng)春新工廠建成投產(chǎn)。SEG是全球領(lǐng)先的乘用車和商用車起動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)的一級(jí)供應(yīng)商,2018H1SEG納入并表收入71.34億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.05億元、凈利潤(rùn)5713萬(wàn)元。未來(lái)公司將通過(guò)德國(guó)技術(shù)+中國(guó)速度+全球推廣,起停電機(jī)和48伏BRM等產(chǎn)品和技術(shù)盡快實(shí)現(xiàn)大規(guī)模本土化應(yīng)用和推廣,快速做大中國(guó)市場(chǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤企利潤(rùn)回升傳導(dǎo)至煤機(jī)滯后、并購(gòu)SEG的成本及管理風(fēng)險(xiǎn)（新時(shí)代證券）