【立華股份(300761)、股吧】

　　2021年年報點評：逆周期擴張，養(yǎng)殖屠宰齊發(fā)力

　　維持“增持”。我們維持預(yù)計公司22-23年EPS為2.29元、2.98元，預(yù)計2024年EPS為1.89元，維持公司57.25元目標(biāo)價。

　　業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2021年年報，2021年公司實現(xiàn)收入111.32億元，同比增長29.12%?？鄯菤w母凈利潤-4.73億，同比下降338.76%；歸母凈利潤-3.96億元，同比下降255.70%。

　　養(yǎng)殖端：逆周期擴大黃雞產(chǎn)能，雞價穩(wěn)步向上。公司21年銷售商品肉雞3.70億只，同比上升14.57%。黃雞行業(yè)處于低谷，養(yǎng)殖飼料原料成本大幅上漲，毛雞價格走低致使活禽板塊盈利空間下降。而公司積極應(yīng)對，21年肉雞銷量創(chuàng)5年新高。公司未來將從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)提升效能，公司雞飼料技術(shù)，雞舍設(shè)計等環(huán)節(jié)皆達到行業(yè)先進水平。

　　公司近年投資擴大產(chǎn)能，投資11億元用于子公司，預(yù)計擴大產(chǎn)能達1.4億羽，21年新增養(yǎng)殖項目完成后養(yǎng)殖產(chǎn)能預(yù)計可突破5億羽。

　　屠宰端：重點布局屠宰端，上下游聯(lián)動發(fā)展。公司21年銷售冰鮮雞及凍品2.16萬噸，同比增長0.74%。受疫情和行業(yè)政策影響，公司在下游屠宰項目上呈加速推進狀態(tài)，公司把屠宰端作為投資的重點方向，21年12月公司新增4個屠宰項目，預(yù)計可增加年屠宰產(chǎn)能8100萬只。當(dāng)前公司不斷推進活雞銷售向冰鮮雞產(chǎn)品、預(yù)制菜品銷售的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，隨著公司向下游穩(wěn)步推進，為公司長期增長打開空間，打造公司第二增長曲線。

　　風(fēng)險提示：黃羽雞價格低于預(yù)期，飼料原料價格超預(yù)期上漲。

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