互聯(lián)網(wǎng)上的觀點(diǎn)特別喜歡對(duì)立，這就好像在小朋友的世界里，人只分為兩種，好人和壞人，不是好人就是壞人，奧特曼是好人，怪獸是壞人，所以奧特曼要打小怪獸。

　　但真實(shí)的世界一定不是這樣的，沒有誰是完完全全的壞人，人都是有多面的。

　　投資更是這樣的，沒有那么多絕對(duì)的觀點(diǎn)。

　　觀點(diǎn)一定伴隨認(rèn)知的變化而變化，昨天是這個(gè)觀點(diǎn)，今天有了新的認(rèn)知觀點(diǎn)就會(huì)變化。

　　也不會(huì)有一定沒有投資機(jī)會(huì)的板塊，銀行股過去十年是個(gè)垃圾板塊，基本不漲，但招行過去十年漲幅超過10倍，是毫無爭(zhēng)議的牛股。

　　千萬不要總嘗試用簡(jiǎn)單的方式去定義非常復(fù)雜的投資行為，投資是一件充滿變數(shù)，非常復(fù)雜的行為，我們能做的只是不斷學(xué)習(xí)，盡量保持客觀保持謙卑，持續(xù)質(zhì)疑，然后爭(zhēng)取取得一個(gè)合理的投資結(jié)果。

　　說這么多是因?yàn)樽蛱煊胁簧倥笥艳D(zhuǎn)發(fā)我的文章，說我不看好新能源，認(rèn)為做新能源都是騙子...

　　實(shí)在是對(duì)這種二極管的觀點(diǎn)無法理解...

　　我昨天文章想說的話總結(jié)下來也很簡(jiǎn)單。

　　我認(rèn)為目前新能源投資應(yīng)該專注于有門檻并能通過持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)造價(jià)值的方向，而不是關(guān)注一些因?yàn)榈烷T檻，只是因?yàn)楣┬桢e(cuò)配帶來高利潤的細(xì)分領(lǐng)域，更不應(yīng)該關(guān)注一些現(xiàn)在都沒有利潤，商業(yè)模式極差的細(xì)分方向。

　　低門檻

　　什么是低門檻的投資方向呢？

　　比如去年，某上市公司高管號(hào)稱自己公司市值今年可以漲到500億，如果漲不到他就切腹自盡...

　　這個(gè)上市公司做的業(yè)務(wù)是鋰電銅箔，這就是一個(gè)門檻極低的業(yè)務(wù)，去年前年由于新能車銷量爆發(fā)，銅箔需求大幅增長，為了保障銅箔供應(yīng)，下游電池廠給了這些銅箔廠一個(gè)非常不錯(cuò)的加工費(fèi)，推動(dòng)這些銅箔廠商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品加工。

　　但伴隨銅箔產(chǎn)量的大幅提升，銅箔高增長的需求得到了滿足，于是銅箔的加工費(fèi)開始下調(diào)。雖然銷量大幅增長，但加工費(fèi)出現(xiàn)了明確下滑，銅箔企業(yè)今年業(yè)績也不再增長了。

　　新能源行業(yè)里充斥著這些低門檻的投資方向，僅僅是因?yàn)槎唐诘墓┙o缺口帶來了產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，從而推動(dòng)公司盈利能力大幅提升。由于這些方向門檻較低，高利潤下一定會(huì)推動(dòng)大量玩家進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，以及當(dāng)前玩家的擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)很快會(huì)供需平衡，產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)回落。

　　這兩年，光伏的炒作也一直是炒所謂的“緊缺”方向，2020年硅料最緊張，硅料股價(jià)暴漲，2021年初玻璃最緊張，玻璃價(jià)格暴漲，后來又是EVA，石英砂。

　　這些短期的短缺成為了A股追捧的對(duì)象，也成為了過去兩到三年新能源投資最大的主題。

　　過去兩年順著這個(gè)邏輯買新能源，是賺錢最多的。

　　但現(xiàn)在，情況變了。

　　首先在行業(yè)高景氣持續(xù)快三年的時(shí)候，大量細(xì)分領(lǐng)域都已經(jīng)迎來了巨額的資本開支，各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)供給都在持續(xù)釋放。供給不足，緊缺的環(huán)節(jié)越來越少。

　　其次，行業(yè)在高增長后，增速很難持續(xù)維持，明年新能車銷量增速大概率下滑，后年光伏的裝機(jī)需求也要開始面臨消納限制，持續(xù)的超高增長正在消失。

　　供需兩端都在發(fā)生巨大變化，過去被濫用的供需錯(cuò)配這個(gè)邏輯，可能在未來的新能源投資中，不會(huì)再成為關(guān)鍵，再針對(duì)這種邏輯去做投資，將變得非常容易虧錢。

　　高門檻

　　我的觀點(diǎn)里，未來新能源投資一定要關(guān)注高門檻方向，什么是高門檻呢？我認(rèn)為要符合以下幾個(gè)特點(diǎn)。

　　第一，成本曲線陡峭。所謂成本曲線陡峭，其實(shí)就是不同企業(yè)之間有比較大的成本差異，成本不是一模一樣的。

　　成本曲線陡峭會(huì)帶來一個(gè)結(jié)果，當(dāng)行業(yè)在大幅擴(kuò)產(chǎn)時(shí)，不同玩家的成本是不一樣的，特別是新進(jìn)入者，由于是新進(jìn)入行業(yè)，所以其成本控制能力往往不如老玩家，這會(huì)使得即便行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)帶來了產(chǎn)品價(jià)格的下行，但優(yōu)秀玩家依舊能憑借自己的成本優(yōu)勢(shì)賺得一份利潤。

　　但成本控制能力這件事，終究只是需要時(shí)間，比如在隔膜行業(yè)，前兩年龍頭【恩捷股份(002812)、股吧】和龍二星源材質(zhì)成本差異極大，龍頭賺8毛，星源材質(zhì)不賺錢。但伴隨著時(shí)間的推移，星源材質(zhì)技術(shù)的進(jìn)步，目前二者的成本差異在持續(xù)縮小，目前成本差異已經(jīng)只有4毛左右...

　　第二，能持續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新和技術(shù)迭代。

　　任何產(chǎn)品只要不進(jìn)步，價(jià)格一定是往下跌的。比如大家熟知的手機(jī)，蘋果13今年的價(jià)格一定比去年低...

　　制造業(yè)企業(yè)，只有通過技術(shù)進(jìn)步，創(chuàng)造新的價(jià)值，才有可能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，毛利率的提升，每年賣一樣的東西，降價(jià)只是時(shí)間問題。

　　能持續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新和技術(shù)迭代的公司一般還是大公司，龍頭公司，因?yàn)樗麄兪杖胍?guī)模大，有能力投入大量研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行新技術(shù)的開發(fā)。

　　在光伏行業(yè)，能引領(lǐng)技術(shù)迭代的是電池片企業(yè)，一些一體化的組件企業(yè)往往推動(dòng)了技術(shù)進(jìn)步，另外設(shè)備行業(yè)也在推動(dòng)光伏行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

　　鋰電行業(yè)，主要的技術(shù)進(jìn)步就是由電池企業(yè)引領(lǐng)的了。

　　第三，更靠近終端的行業(yè)。

　　制造業(yè)是很卷的，但一旦能靠近終端用戶，制造業(yè)就可以被疊加上一些消費(fèi)屬性。

　　比如目前很多光伏的組件企業(yè)，他們賣分布式組件，這需要他們建立銷售渠道，在消費(fèi)者心中樹立品牌形象，這其實(shí)是消費(fèi)品行業(yè)的特征。

　　比如蘋果，他雖然本質(zhì)上是個(gè)貼牌手機(jī)的，由于他要賣手機(jī)給客戶，擁有大量終端銷售渠道和品牌，他就能拿到行業(yè)最高的利潤率。

　　制造很卷，但消費(fèi)屬性會(huì)帶來一層新的門檻，以提高相關(guān)行業(yè)的門檻。

　　當(dāng)然，能同時(shí)滿足以上三個(gè)條件的很少，滿足其中兩條已經(jīng)非常優(yōu)秀了。比如光伏中的一體化組件企業(yè)，他們成本曲線不陡峭，但可以通過創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，也能在終端建立銷售壁壘；動(dòng)力電池電池企業(yè)，成本曲線就比較陡峭了，也可以通過創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，但距離終端差了一些。

　　這些細(xì)分行業(yè)里的優(yōu)秀公司可能才是未來我們新能源投資需要關(guān)注的重點(diǎn)...