在前幾周，我寫過一篇關(guān)于消費(fèi)電子的文章，消費(fèi)電子研究員，可以回來上班了！，寫完之后消費(fèi)電子板塊特別是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了一輪上漲?？上Р⒉怀志茫蠞q后很快就出現(xiàn)了回落，目前龍頭公司比如立訊已經(jīng)回撤了漲幅的一半，一些二三線公司已經(jīng)跌回了起漲的位置。

　　實(shí)際上在這段時(shí)間里，消費(fèi)電子板塊是有不少利好的。

　　比如立訊發(fā)布了半年報(bào)和三季報(bào)預(yù)報(bào)。

　　立訊半年報(bào)披露，上半年?duì)I收819.6億，同比增長(zhǎng)70.23%，扣非歸母凈利潤(rùn)33.92億，同比增長(zhǎng)34.47%。其中，第二季度單季度營(yíng)收403.6億，同比增長(zhǎng)48.78%，歸母凈利19.81億，同比增長(zhǎng)13.85%，扣非凈利18.68億，同比增長(zhǎng)37.85%。

　　公司預(yù)測(cè)今年前三季度扣非凈利區(qū)間為54.74-59.83億，同比37.06%-49.80%。對(duì)應(yīng)第三季度單季度扣非歸母凈利潤(rùn)20.83-25.92億，同比增長(zhǎng)41.49-76.07%。

　　公司在二季度非常嚴(yán)峻的疫情形勢(shì)下取得了很好的業(yè)績(jī)，展望三季度業(yè)績(jī)預(yù)期也很好，消費(fèi)電子公司是訂單制的，一般的業(yè)績(jī)展望都會(huì)比較準(zhǔn)確。

　　此外蘋果在昨晚也發(fā)布了新產(chǎn)品，雖然新產(chǎn)品沒有大多亮眼的地方，但相比市場(chǎng)前期預(yù)期，還是有很多超預(yù)期的點(diǎn)。

　　首先，iphone的售價(jià)并沒有上漲，此前市場(chǎng)預(yù)期iphone的售價(jià)會(huì)在通脹背景下出現(xiàn)20%左右的上漲，實(shí)際并沒有漲價(jià)。價(jià)格和需求還是息息相關(guān)的，漲價(jià)后的需求肯定不如漲價(jià)前。

　　其次，iphone 14pro新增了“靈動(dòng)島”交互方式，通知將在前置攝像頭部分展示，如音樂播放、通話、地圖等，并會(huì)根據(jù)使用情況不斷變化。

　　另外iPhone 14 Pro的后置攝像頭升級(jí)到了4800萬像素，還通過四合一技術(shù)升級(jí)了相機(jī)的硬件。這里我個(gè)人覺得比較實(shí)用的是新增了運(yùn)動(dòng)模式，把iphone直接變成go pro成為了可能。

　　最后iwatch也迎來了新的功能，通過溫度傳感器計(jì)算女性經(jīng)期，通過運(yùn)動(dòng)傳感器測(cè)量到車禍發(fā)生時(shí)的極端碰撞情況以及碰撞發(fā)生的瞬間，從而實(shí)現(xiàn)救援呼叫。

　　當(dāng)然更新肯定是有限的，智能手機(jī)在經(jīng)歷了這么多年的發(fā)展后，確實(shí)已經(jīng)進(jìn)入到了瓶頸期，更大的迭代難以看到，但相比前期乏味的悲觀預(yù)期，發(fā)布會(huì)的內(nèi)容其實(shí)還算不錯(cuò)。

　　對(duì)于蘋果來說，最重要的更新一定是明年的MR產(chǎn)品，雖然從傳言來看初代產(chǎn)品價(jià)格會(huì)比較高，但既然蘋果開始了，就是一個(gè)好的趨勢(shì)。

　　為什么股價(jià)這么弱

　　雖然有一些明顯的變化，但整個(gè)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)走勢(shì)都是很弱的，這肯定不是估值的問題，目前板塊中大部分公司對(duì)應(yīng)今年pe都不到20倍，而且由于長(zhǎng)期的激烈競(jìng)爭(zhēng)，目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)穩(wěn)定，很多公司都有一個(gè)穩(wěn)定的毛利率水平，實(shí)現(xiàn)著穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

　　我認(rèn)為市場(chǎng)核心的擔(dān)憂有兩個(gè)。

　　短期的核心擔(dān)憂是海外的衰退。根據(jù)最新的財(cái)報(bào)，歐美國(guó)家是iphone最大的銷售市場(chǎng)，美洲（主要是美國(guó)）銷售收入占蘋果總收入的比例是42%，歐洲是24%，現(xiàn)在歐洲美國(guó)都陷入了明顯的衰退環(huán)境中，智能手機(jī)又屬于可選消費(fèi)，市場(chǎng)擔(dān)憂其iphone的銷量會(huì)受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響。

　　前一輪蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股的反彈也伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的下滑，市場(chǎng)對(duì)于衰退的擔(dān)憂放緩。而當(dāng)市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂增加時(shí)，板塊則又一次出現(xiàn)了下跌。

　　這樣的擔(dān)憂在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下肯定是合理的。

　　但從上半年情況來看，消費(fèi)電子總需求的確出現(xiàn)了較大幅度的下滑，但蘋果的銷量依然保持平穩(wěn)。此外，增量需求也不是沒有，蘋果在上一次發(fā)布會(huì)上表示，蘋果上個(gè)季度在印度的收入近乎翻番，東南亞市場(chǎng)都出現(xiàn)了銷量的快速增長(zhǎng)。

　　根據(jù)Counterpoint Research 的一份報(bào)告顯示，今年第二季度，印度已經(jīng)超過中國(guó)，成為全球第二大智能手表市場(chǎng)。

　　在我們經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，有其他地方經(jīng)濟(jì)好，可以提供銷售的增量。

　　另外我們換個(gè)思路。目前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期大概是明年二季度結(jié)束，快速加息周期應(yīng)該會(huì)在今年底就結(jié)束，這種海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期會(huì)逐步削弱，股票投資的是預(yù)期，預(yù)期很可能已經(jīng)到了非常悲觀的時(shí)候了。

　　長(zhǎng)期來看，消費(fèi)電子市場(chǎng)最核心的擔(dān)憂還是沒有增量的行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)，因?yàn)闆]有了新的創(chuàng)新周期。

　　展望明年，情況其實(shí)有所變化。明年會(huì)是真正的MR元年，折疊屏等創(chuàng)新也將會(huì)越來越成熟，此外很多消費(fèi)電子企業(yè)布局的汽車電子業(yè)務(wù)也將開始開花結(jié)果，貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　消費(fèi)電子是承載了消費(fèi)者對(duì)科技所有想象的落地，他的創(chuàng)新只會(huì)停滯，不會(huì)停止。

　　另外，做投資，看需求端的變化是最容易的，很多事情我們也習(xí)慣用需求端去解釋。比如立訊從18年到今年，利潤(rùn)翻了接近4倍，很多投資人把這四倍的增長(zhǎng)歸納為airpods的貢獻(xiàn)，但迄今為止airpods在蘋果體內(nèi)的銷售收入可能都不到5%，這點(diǎn)體量的新增產(chǎn)品就使得立訊利潤(rùn)增長(zhǎng)了四倍？

　　我們喜歡把股價(jià)的上漲歸納為一個(gè)簡(jiǎn)單的原因。但事實(shí)顯然不是這么簡(jiǎn)單的。中國(guó)企業(yè)制造能力的提升，市場(chǎng)份額的提升，競(jìng)爭(zhēng)力的提升才是這種高速增長(zhǎng)的核心邏輯。

　　而這些核心邏輯，并沒有伴隨股價(jià)一年半年的調(diào)整出現(xiàn)變化。

　　這兩年股市講的中國(guó)制造已經(jīng)變成了新能源制造，制造逆變器這種技術(shù)難度極低，家庭作坊都可以做的產(chǎn)品。

　　但市場(chǎng)有周期，很多事不會(huì)一成不變的，兩年多了，也該有變化了。