大盤全天低開后震蕩走高，三大指數均小幅上漲，滬指日線5連陽。

　　盤面上，工業(yè)母機概念股掀漲停潮，華辰裝備（300809）、華中數控（300161）、恒鋒工具（300488）均20CM漲停。教育股大漲，科德教育（300192）20CM漲停，【凱文教育(002659)、股吧】（002659）、國新文化（600636）等漲停。數字經濟概念股持續(xù)走強，創(chuàng)業(yè)板股科創(chuàng)信息（300730）3連板，競業(yè)達（003005）9天7板，國脈科技（002093）6連板。此外，軍工、醫(yī)療、半導體等板塊均表現活躍。

　　下跌方面，賽道股陷入調整，光伏方向領跌。板塊方面，燃氣、TOPCON電池、一體化壓鑄、煤炭等板塊跌幅居前。

　　總體上個股漲多跌少，兩市近4000只個股上漲，近20股20CM漲停。截至收盤，滬指漲0.42%，深成指漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.03%。

　　滬深兩市今日成交額8073億，較上個交易日縮量536億。北向資金全天凈賣出44.25億元，其中滬股通凈賣出29.76億元，深股通凈賣出14.48億元。

　　01

　　“抄底”大軍正在入場

　　近期，隨著A股市場底部趨勢愈發(fā)明顯，上市公司、公募基金與券商資管紛紛加入了“抄底”的隊伍。

　　首先，上市公司集體大手筆回購。

　　10月14日至16日晚間，40余家深市公司披露推出回購增持計劃或回購增持進展相關公告，包括長城汽車（601633）、分眾傳媒（002027）、四川路橋（600039）等，甚至還有多家上市公司董事長扎堆提議回購。據不完全統(tǒng)計，今年以來A股市場已有超500家上市公司發(fā)布了回購股份方案，擬回購金額已超千億元。

　　此前披露回購預案的公司也在持續(xù)實施，數據顯示，今年以來A股、港股上市公司回購總金額已超1675億元。港股回購家數與金額更是雙雙創(chuàng)歷史新高。

　　消息面上，10月14日證監(jiān)會對《上市公司股份回購規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所 持本公司股份及其變動管理規(guī)則》部分條款進行修訂，進一步提升回購的制度包容性和實施便利性，并向社會公開征求意見。

　　這一次的修訂也引發(fā)了熱議，市場普遍認為這是又一條利好，政策修訂疊加回購浪潮，堪比2018年的“底部劇本”。英大證券李大霄指出，該回購政策修訂屬重大利好，對于保護中小投資者利益甚為重要，或者可以局部對沖美股暴跌的影響。

　　中金公司（601995）表示，本次制度優(yōu)化一方面有助于提升上市公司及主要股東回購增持積極性、完善資本市場基礎制度、助力資本市場更好服務實體經濟；另一方面，歷史經驗顯示上市公司及重要股東的回購和增持行為在公司股價處于歷史偏低位置時有積極意義，可從制度建設層面增強市場信心。

　　其次，公募基金與券商資管也掀起自購浪潮。

　　10月17日，易方達、南方、廣發(fā)、嘉實、華夏匯添富基金，和國泰君安資管、中泰證券（600918）資管等多家基金、券商資管機構發(fā)布公告，拿出“真金白銀”自購公司旗下權益類產品。此次8家機構自購金額合計8.6億元。

　　回顧歷史，在今年3月份時，公募基金也曾展開大規(guī)模自購。彼時，3月份有多達近30家基金開啟自購，金額達49.39億元。隨后大盤在4月觸底后迎來反彈。

　　事實上，通過回測數據可以發(fā)現，每當公募基金開啟自購潮時，市場很有可能就此筑底(但并非每次都是底)。據中金公司研究顯示，自2015年以來，基金公司凈自購規(guī)模(股票型+混合型)階段性峰值發(fā)生在2015年三季度、2018年一季度、2020年一季度、2021年一季度，與A股下跌區(qū)間相對應。

　　截至10月16日，年內逾90家公募基金進行了自購，合計自購資金總額超過145億元。一方面可以穩(wěn)定投資者信心，減少因恐慌情緒導致的非理性行為；另一方面則是逢低買入，表明對股市后續(xù)走勢的信心。

　　02

　　機構看好V型反轉

　　在上市公司與公募“真金白銀”入場之時，券商等機構也對行情進行研判，看好市場的V型反轉走勢。上周，指數快速反彈，信達證券認為這可能是再一次V型反轉的開始，指數可能在季度內重回7月初高點，這一次反轉背后動力很足。

　　第一，長期原因是股市估值調整到歷史低位，但這一次上市公司盈利的下降比歷史上要慢很多，所以股市存在著系統(tǒng)性的超跌。

　　這意味著，A股的這一次調整也會是歷史上最強的。另一方面，股市的估值并沒有太大的下跌空間，全A的股權風險溢價指數近期快速回升，股市長期配置性價比很高。

　　第二，V型反轉的中期(年度)原因：經濟下行和很多行業(yè)的景氣下降接近尾聲。

　　從去年開始，隨著經濟下行，大量行業(yè)景氣度先后下降。如果考慮到大部分行業(yè)的景氣度下行拐點均出現在去年Q2-Q4，這一次下降的時間逐漸進入尾聲的概率很大。考慮到股市的領先性，部分板塊提前V型反轉概率很高，從而也可能帶來指數層面的V型反轉。

　　第三，V型反轉的短期(季度)原因：私募倉位重回低點、美國通脹壓力逐漸見頂、防疫政策影響逐步消化、年底穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力。

　　據此綜合判斷，10月開始，指數有可能止跌再次V型反轉，并且可能會在季度內重回7月初高點。這一次季度反轉完成后，上市公司盈利不會馬上改善，所以在年底或明年初還會有些回撤，但大概率幅度會比1-4月、7-9月的調整小很多。

　　03

　　解讀市場三大熱點問題

　　上周五，A股上演“大奇跡日”，全天單邊上行，極大程度上提振了市場信心。目前，市場聚焦的問題也進一步收窄，重點關注美元指數影響與三季報行情。針對市場上備受關注的三大問題，招商證券張夏團隊也進行了解讀。

　　①如果美元指數和美債收益率觸頂，如何影響A股？

　　第一，美元指數和美債收益率雙見頂意味著人民幣貶值壓力緩解，有望逐漸扭轉貶值的趨勢重回升值。第二，美元指數和美債收益率雙見頂有望帶動外資回流A股。第三，歷次美元指數和美債收益率觸頂回落后，A股短期多反彈，漲幅擴大或者由跌轉漲。第四，拉長時間來看，在美元指數和十年期美債收益率雙降的階段，A股多上漲，大盤價值風格占優(yōu)。

　　②如何布局未來1-2個季度賽道投資？

　　第一，關注三季報延續(xù)確認高增長甚至超預期增長的細分品種，如光伏、自動化、鋰電池結構件、儲能等。第二，賠率思維下的低滲透率、高確定性品種。第三，關注宏觀需求預期變化可能帶來的估值修復品種，典型如全球需求下的自動化、半導體等領域。第四，關注政策預期邊際變化的賽道品種，典型的如生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、信創(chuàng)相關品種。

　　③三季報業(yè)績高景氣的方向有哪些？

　　當前三季報披露數量相對較少，部分業(yè)績改善并且景氣向上的細分領域主要集中在：

　　第一，景氣度持續(xù)高位的新能源領域(新能源動力系統(tǒng)/汽車零部件/稀有金屬)；第二，受益于成本壓力下降和需求提升的中下游高端裝備領域(中游制造業(yè)和下游消費服務行業(yè)，光伏裝備、儲能裝備、航天裝備、專用機械等)；第三，景氣度邊際有所改善的地產鏈(如家電、家居、裝修建材、廚衛(wèi)電器等)。

　　此外一些細分領域的景氣度也出現明顯改善，如養(yǎng)殖業(yè)(生豬價格上升)、航運港口(VLCC油輪市場復蘇)、醫(yī)療服務(訂單交付及規(guī)?；?等。