今日市場高位震蕩回落，與疫后復(fù)蘇方向相關(guān)的消費股集體走強(qiáng)，白酒概念漲幅居前。截至收盤，白酒上漲2.72%，口子窖（603589）(603589.SH)漲停，白云山(600332.SH)、舍得酒業(yè)（600702）(600702.SH)、來伊份（603777）(603777.SH)漲超7%。

　　從博弈角度看，今日大消費方向迎來了全面爆發(fā)，其中釀酒、乳業(yè)、食品加工等方向均漲幅居前。前期連續(xù)整理的信創(chuàng)與賽道也有所回暖。與之相對的醫(yī)藥股集體大跌，地產(chǎn)方向也是延續(xù)分化?？梢娔壳氨P面仍以結(jié)構(gòu)性輪動為主。

　　需要注意的是，市場上高位連板的虧錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)，中國科傳（601858）跌超8%，【同興環(huán)保(003027)、股吧】（003027）跌停，特一藥業(yè)（002728）跌超4%，短線情緒受到明顯影響。說明當(dāng)前市場的多空分歧依舊明顯，在此背景下，不宜追漲，耐心等熱點板塊回調(diào)止跌后再行低吸更為穩(wěn)妥。

　　近日廣州、深圳、成都等多地密集調(diào)整疫情防控措施，為白酒消費復(fù)蘇的預(yù)期再添一把火。

　　西部證券（002673）表示，經(jīng)過2年多的估值與業(yè)績雙殺，食品飲料板塊橫向比較看處于歷史較為底部區(qū)間，而從過往歷史驗證看，外部需求環(huán)境最差的時點普遍為食品飲料板塊股價最低點。展望2023年，預(yù)計疫情防控及宏觀經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，當(dāng)前在底部區(qū)域建議堅定樂觀，重視疫后復(fù)蘇最強(qiáng)主線。

　　此外，地產(chǎn)政策積極，也利好白酒修復(fù)。

　　房地產(chǎn)作為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長重要組成部分之一，11月以來迎密集政策出臺，從資金端、銷售端、需求端等多點政策落地有利于促進(jìn)地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，11月28日證監(jiān)會宣布調(diào)整優(yōu)化涉房企業(yè)五項股權(quán)融資措施進(jìn)一步提振市場信心。

　　白酒消費與地產(chǎn)基建等投資活動相關(guān)性較強(qiáng)，且充分受益宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，地產(chǎn)政策邊際優(yōu)化對白酒產(chǎn)生積極利好，本輪地產(chǎn)寬松政策疊加防控邊際優(yōu)化下，白酒有望迎來邊際修復(fù)。

　　從行業(yè)層面看，當(dāng)下各大酒企全年銷售接近尾聲，逐步進(jìn)入2023年增長預(yù)期及旺季開門紅等反饋階段。

　　短期在疫情反復(fù)及需求平淡下，經(jīng)銷商與廠商針對合同博弈周期可能拉長，目前庫存同比略有提升仍在可承受范圍內(nèi)、批價相對疲軟，未來基本面修復(fù)取決于終端動銷趨勢，但行業(yè)良性運(yùn)行下酒企抗風(fēng)險能力已有顯著提升：

　　1)從目前來看各大酒企對2023年增長更強(qiáng)調(diào)質(zhì)量，基本保持在合理增長預(yù)期內(nèi);

　　2)酒企主動應(yīng)對積極求變，例如茅臺分紅+增持提振信心、內(nèi)參控制配額等。

　　具體到各家酒企，高端、區(qū)域韌性較強(qiáng)，次高端則經(jīng)營分化。

　　高端全年平穩(wěn)運(yùn)行即將收官，渠道端與報表端韌性相對充分，預(yù)計開門紅壓力相對較小、動銷有望保持平穩(wěn)，茅臺整箱批價2950元左右、散瓶2650元左右，庫存半個月左右，五糧液（000858）批價960元、庫存一個月，國窖900-910元、庫存1.5個月。

　　區(qū)域酒企疫情擾動相對較小，扎實市場基礎(chǔ)下復(fù)蘇相對較快，當(dāng)下全年任務(wù)基本完成、逐步啟動開門紅工作，徽酒古井、迎駕的庫存表現(xiàn)優(yōu)于蘇酒，旺季開門紅有望延續(xù)恢復(fù)與升級趨勢。

　　次高端經(jīng)營分化延續(xù)，酒企階段性發(fā)展承壓但積極應(yīng)對實現(xiàn)控量挺價，其中汾酒渠道力、品牌力尤為凸顯，庫存保持在1個月左右表現(xiàn)最佳。

　　投資機(jī)會上，國泰君安認(rèn)為，地產(chǎn)政策積極疊加及防控邊際優(yōu)化，白酒情緒迎利好，靜待基本面修復(fù)，把握震蕩配置機(jī)遇，投資節(jié)奏先確定性后成長性。建議關(guān)注：

　　高端及以徽酒為代表的區(qū)域酒：貴州茅臺（600519）、五糧液、瀘州老窖（000568）、古井貢酒（000596）、迎駕貢酒（603198）、洋河股份（002304）、今世緣（603369）等;次高端：山西汾酒（600809）、舍得酒業(yè)、酒鬼酒（000799）。