2022年11月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)領(lǐng)先債券市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)。權(quán)益市場(chǎng)方面，11月份全球股市漲幅較大，恒生指數(shù)大幅反彈，新興市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。債券市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度有望開(kāi)始減弱，歐美地區(qū)長(zhǎng)期債券收益率大幅下行，而國(guó)內(nèi)利率受地產(chǎn)政策以及防疫政策優(yōu)化影響快速上行。匯率市場(chǎng)方面，人民幣指數(shù)繼續(xù)下行但相較美元仍然升值。大宗商品價(jià)格表現(xiàn)不一，原油價(jià)格大幅下跌，工業(yè)金屬價(jià)格回升，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)分化。

　　2022年12月，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

　　股票市場(chǎng)主要思路：展望后市，我們?nèi)匀粓?jiān)定反轉(zhuǎn)看多，當(dāng)前市場(chǎng)的積極因素在不斷增加。一方面，我們認(rèn)為A股目前已經(jīng)進(jìn)入盈利下行周期的中后期，近期包括地產(chǎn)行業(yè)在內(nèi)的相關(guān)政策密集出臺(tái)助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，為后續(xù)上市公司基本面的企穩(wěn)提供了良好的支撐；另一方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，海外加息力度有望減緩。同時(shí)目前A股所處的位置與以往歷次底部反轉(zhuǎn)具有較多的相似特征。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，在以往歷次底部反轉(zhuǎn)初期，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)顯著，可以關(guān)注大盤價(jià)值的修復(fù)行情。

　　債券市場(chǎng)主要思路：2022年四季度以來(lái)，資金面邊際收緊，資金成本上漲。而11月的地產(chǎn)政策以及防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，引發(fā)短期理財(cái)贖回風(fēng)波，大量資金沉淀存款市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯走強(qiáng)，債券收益率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。預(yù)計(jì)12月利率震蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注政策放松預(yù)期和弱基本面現(xiàn)實(shí)的博弈。資金面收緊風(fēng)險(xiǎn)小，疫情反復(fù)經(jīng)濟(jì)承壓，利率持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)小。但是地產(chǎn)政策逐步加碼放松，利率趨勢(shì)下行的機(jī)會(huì)也較窄。

　　大宗商品市場(chǎng)主要思路：11月大宗商品價(jià)格震蕩上行，未來(lái)大宗商品面臨風(fēng)險(xiǎn)因素較多。往后看，考慮到海外經(jīng)濟(jì)衰退可能性增加，以及海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策維持偏緊，全球主要大宗商品價(jià)格不確定性和風(fēng)險(xiǎn)仍較大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、全球通脹問(wèn)題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情擴(kuò)散造成供需失衡、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。