12月17日，是北交所對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行通關(guān)測(cè)試的日子。12月19日技術(shù)系統(tǒng)上線后，北交所將正式開始辦理會(huì)員融資融券權(quán)限開通業(yè)務(wù)。據(jù)悉，這是北交所近期打出的政策“組合拳”之一。除此以外，北交所還前不久還推出了北證50成分股指數(shù)、降低股票交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以及目前正在公開征求意見的混合交易制度等。

　　對(duì)此，，隨著這些制度的落地實(shí)施，有望豐富投資者交易策略，滿足投資者多元交易需求，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，降低交易成本，吸引更多資金入市，進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，使其真正成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地?！霰緢?bào)記者楊成萬

　　融資融券：可以“杠桿交易”和“先賣后買”

　　北交所于12月10日進(jìn)行的第二次全網(wǎng)測(cè)試的融資融券業(yè)務(wù)，是指投資者向具有北交所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出，客戶在約定期限償還所借資金或證券及利息、費(fèi)用的證券交易活動(dòng)。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，實(shí)施融資融券交易制度，對(duì)市場(chǎng)的影響主要在于“杠桿交易”和“賣空機(jī)制”所產(chǎn)生的效應(yīng)。從“杠桿交易”角度看，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行保證金一定倍數(shù)的買賣。這樣，使投資者用較少的資金參與較大規(guī)模的證券交易，有利于吸引增量資金入市，提升交易的活躍程度和市場(chǎng)流動(dòng)性。從“賣空機(jī)制”角度看，當(dāng)投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣出，并在低位買入證券歸還，有利于投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。有利于豐富投資者交易策略，滿足投資者多元交易需求，促進(jìn)市場(chǎng)雙向價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提高定價(jià)效率。

　　同時(shí)，可以拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，增加其他資金和證券融通配置方式，提高金融資產(chǎn)運(yùn)用效率。

　　“不過，融資融券交易客觀上蘊(yùn)含著相比普通交易更多的風(fēng)險(xiǎn)，即除具有普通交易具有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，還蘊(yùn)含其特有的杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及信用、法律等其他風(fēng)險(xiǎn)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

　　對(duì)此，監(jiān)管層作了如下規(guī)定：融資融券交易出現(xiàn)異?；蚴袌?chǎng)持續(xù)大幅波動(dòng)時(shí)，北交所可視情況采取以下措施并向市場(chǎng)公布：調(diào)整標(biāo)的證券標(biāo)準(zhǔn)或范圍；調(diào)整可充抵保證金證券的折算率；調(diào)整融資、融券保證金比例；調(diào)整維持擔(dān)保比例；暫停特定標(biāo)的證券的融資買入或融券賣出交易；暫停整個(gè)市場(chǎng)的融資買入或融券賣出。北證50指數(shù)：方便普通投資者參與投資

　　北交所已于11月21日正式發(fā)布的北證50成份指數(shù)，也是其“組合拳”之一?！氨弊C50成份指數(shù)的發(fā)布，可以反映北交所市場(chǎng)整體運(yùn)行情況，提供投資標(biāo)的和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，為研判其未來走勢(shì)起到一定的參考作用?！痹瀑Y本董事長(zhǎng)皮任遠(yuǎn)表示。

　　首先，能夠增強(qiáng)北交所公司的“能見度”，提升市場(chǎng)熱度。根據(jù)指數(shù)編制方案，北證50樣本股按照市值規(guī)模和流動(dòng)性選取排名靠前的50家公司，以綜合反映市場(chǎng)整體表現(xiàn)和運(yùn)行軌跡。同時(shí)，北證50指數(shù)實(shí)時(shí)行情通過多種渠道發(fā)布和傳播，便于投資者了解北交所上市公司的整體表現(xiàn)，為市場(chǎng)各方跟蹤研究、投資操作提供了重要參考。

　　其次，方便主題基金產(chǎn)品的設(shè)立，促進(jìn)增量資金的入場(chǎng)。就在北證50成份指數(shù)正式發(fā)布的同時(shí)，南方基金就向證監(jiān)會(huì)正式上報(bào)了北證50成份指數(shù)基金。以科創(chuàng)板50指數(shù)發(fā)布后經(jīng)驗(yàn)看，截至目前，9只科創(chuàng)50指數(shù)ETF規(guī)模已接近549億元，占科創(chuàng)50成份股流通市值的5%左右。以此計(jì)算，北證50成份指數(shù)ETF規(guī)模有望接近45億元。

　　最后，北證50的發(fā)布可以進(jìn)一步解決“投資門檻較高”的問題。一方面，盡管北交所對(duì)個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門檻相較之前的新三板精選層有所下降，但“2年交易經(jīng)驗(yàn)，50萬元資產(chǎn)”的進(jìn)入門檻仍使不少的普通投資者被拒之門外。

　　另一方面，相較于滬深交易所，北交所上市的企業(yè)“更小、更早、更新”，對(duì)選股和研究能力的要求會(huì)相應(yīng)更高，30%的漲跌幅限制也使得市場(chǎng)波動(dòng)可能更大，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求也相對(duì)較高。

　　在此背景下，普通投資者可以通過ETF等指數(shù)基金，以百元級(jí)別的最低門檻，通過基金公司間接參與對(duì)北交所上市公司的投資?；旌辖灰祝耗軌蝻@著增加市場(chǎng)流動(dòng)性

　　目前，北交所的政策“組合拳”尚未完成。一個(gè)典型的例子是，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新，完善市場(chǎng)交易制度，增強(qiáng)市場(chǎng)活力韌性，北交所起草了股票做市交易業(yè)務(wù)的相關(guān)制度，已在12月3日前向市場(chǎng)公開征求了意見，將根據(jù)意見反饋情況進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，履行有關(guān)程序后發(fā)布實(shí)施。

　　何為“混合交易”？對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士解釋說，做市商和普通投資者訂單類型相同，系統(tǒng)在撮合成交時(shí)不區(qū)分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交，所有訂單的成交均遵循“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則，與普通投資者在競(jìng)價(jià)交易中享有同等的交易權(quán)。

　　談及“混合交易”對(duì)市場(chǎng)的影響，華西證券（002926）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的一位資深人士認(rèn)為，一方面，做市商作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，擁有較多的入市資金，能夠顯著提高市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，提高市場(chǎng)交易效率，促使資本市場(chǎng)更好地服務(wù)創(chuàng)新性中小企業(yè)發(fā)展。

　　另一方面，做市商作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，具備較高的估值分析和價(jià)值判斷能力，能夠提供公允報(bào)價(jià)，有利于提升股票的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，有利于市場(chǎng)的合理定價(jià)，有利于股票價(jià)格回歸價(jià)值，有利于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。此外，有利于發(fā)揮券商的綜合優(yōu)勢(shì)，為發(fā)行人提供保薦、做市、研究的全鏈條服務(wù)，進(jìn)一步提升券商服務(wù)客戶的能力和質(zhì)量?！拔慈〉帽苯凰鍪匈Y格的新三板做市商，可以申請(qǐng)將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請(qǐng)劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市?！北苯凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　事實(shí)上，混合交易制度在科創(chuàng)板試點(diǎn)的效果良好，同時(shí)新三板本身就已經(jīng)施行做市交易很多年，監(jiān)管層和做市商以及投資者都已經(jīng)積累了很多的經(jīng)驗(yàn)，且在精選層時(shí)期，混合交易的相關(guān)系統(tǒng)都做過幾輪測(cè)試。