讓人疑惑的小市值行情

　　傳統(tǒng)投資中，慣用的是“因果”思維，例如：因?yàn)榛久婧?，所以股票會漲；因?yàn)槟钞a(chǎn)業(yè)未來會大發(fā)展，是國家戰(zhàn)略方向，所以公司市值會變大。本輪小市值行情，不好用“因果”思維解釋，只能從基于“現(xiàn)象”的金融學(xué)思路去看待。我們這篇報(bào)告著重描述本輪小市值行情帶給我們的種種疑惑，逐一從“金融學(xué)”角度給與解釋，目的是為了讓大家更好的理解和接受這種市場現(xiàn)象，從而在投資中獲利。

　　本輪小市值行情，總結(jié)下來，有下面幾個現(xiàn)象讓人疑惑。

　　(1)機(jī)構(gòu)參與度極低

　　(2)小市值股票無論是基本面還是技術(shù)面，都毫無吸引力，但是組合表現(xiàn)很好

　　(3)即便市場行情差，小市值策略組合夏普比仍然很高

　　從Fama五因子看小市值行情

　　我們搬出教科書中的Fama五因子，主要有四點(diǎn)考慮：

　　(1)因子它是實(shí)證資產(chǎn)定價理論較為基礎(chǔ)的原理，每逢難題與疑惑，回歸最本源理論是最好的辦法。

　　(2)通過觀察Fama五因子的累積收益圖，就能直觀告訴我們?nèi)?，第一個是小市值(SMB)長期的超額收益是最強(qiáng)的；第二是小市值因子(SMB)動量效應(yīng)很強(qiáng)，其自相關(guān)性很顯著，且是在半年這樣長期的維度下；第三是，該因子自2017年以來，有四五年的下跌與震蕩，并于去年開始走出震蕩區(qū)間。

　　(3)最后這點(diǎn)是最重要的，我們發(fā)現(xiàn)Fama五因子對權(quán)益基金的解釋力度很強(qiáng)，不管什么水平業(yè)績，其解釋力度也就是R方，都在90%左右，也就是說下面等式是成立的。所以當(dāng)除了小市值因子外，都沒有顯著上行趨勢的背景下，如果有基金上漲，有且只有通過SMB來驅(qū)動。

　　風(fēng)險提示事件：模型僅根據(jù)歷史數(shù)據(jù)獲得的歷史經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)用在未來可能產(chǎn)生風(fēng)險。