這兩天市場(chǎng)持續(xù)在調(diào)整，前期跌的特別多的一些賽道股反而有所止跌了，部分環(huán)節(jié)比如海風(fēng)今天還出現(xiàn)了一定的反彈。

　　賽道股的市場(chǎng)關(guān)注度真的非常高，哪怕在我最近半年反復(fù)寫了很多不看好賽道股新能源的文章后，我每天的評(píng)論區(qū)依然有大量的人問我光伏這么看啊，新能車怎么看看啊，海風(fēng)怎么看啊....

　　其實(shí)早在一個(gè)多月的前的文章為什么堅(jiān)定的不看好新能源里，我的觀點(diǎn)就寫的非常清楚了...

　　文章內(nèi)容并沒有題目那么極端，我大概表達(dá)的意思是短期風(fēng)格不匹配，新能源的投資機(jī)會(huì)都不如價(jià)值股，不看好；中長(zhǎng)期來看，我看好其中的真成長(zhǎng)，比如鋰電電池環(huán)節(jié)，海風(fēng)中的部分環(huán)節(jié)，但認(rèn)為在失去供給約束后，行業(yè)會(huì)面臨劇烈分化，很多板塊內(nèi)的公司都面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，沒什么投資價(jià)值。

　　這一個(gè)月，我的短期判斷得到了充分印證，在未來，我的中長(zhǎng)期判斷或許也會(huì)得到市場(chǎng)印證，

　　我從來不認(rèn)為認(rèn)為投資成長(zhǎng)股，投資有成長(zhǎng)性的賽道是一件錯(cuò)誤的事情，但這里有一個(gè)很重要的前提，你一定要找到真正的成長(zhǎng)股，而不是這兩年因?yàn)楣┙o約束出現(xiàn)的短暫的成長(zhǎng)，被透支的成長(zhǎng)，假的成長(zhǎng)。

　　很多公司根本不是成長(zhǎng)，只是風(fēng)口上的豬，因?yàn)檫\(yùn)氣好被吹起來...一旦風(fēng)停了，豬很重的，會(huì)砸的人很痛的...

　　光伏

　　這里舉一個(gè)例子，光伏。

　　這一個(gè)月光伏概念基本面的變化，和研究光伏概念分析師小作文的演進(jìn)超級(jí)有意思。

　　兩個(gè)小故事可以充分的體現(xiàn)出這一個(gè)多月光伏行業(yè)的變化。

　　第一個(gè)。光伏硅片價(jià)格開始下跌，硅片出現(xiàn)需求問題后，很多公司由于沒有訂單，沒有需求都降低了產(chǎn)能利用率，這里有一家公司產(chǎn)能利用率降低的比較慢，于是光伏分析師開始大吹特吹，行業(yè)需求下滑時(shí)，XX公司產(chǎn)能利用率維持高位，體現(xiàn)出龍頭極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，值得高度關(guān)注...

　　不到一周后，這家公司公司產(chǎn)能利用率開始下行...龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力消失了...

　　第二個(gè)。在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降的初期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌的比較多的主要是偏上游的硅料和硅片。電池片組件價(jià)格沒怎么跌。于是某些分析師又嗨了，開始寫小作文“組件價(jià)格堅(jiān)挺，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向終端轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明確，這是經(jīng)典的降價(jià)放量模型，堅(jiān)決看多產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，我比任何時(shí)刻都要樂觀”。

　　然后在上周，電池片價(jià)格暴跌8%，呈現(xiàn)熔斷式下跌的趨勢(shì)，光伏組件甚至出現(xiàn)了1.7元不到的報(bào)價(jià)...

　　沒有不跌的價(jià)格，只有先后順序而已。

　　很多人都在說光伏硅料價(jià)格下跌，利好組件企業(yè)，組件企業(yè)可能出現(xiàn)盈利提升。這用鼻子想都知道肯定不對(duì)。

　　任何一個(gè)行業(yè)，他的盈利能力最重要的決定因素就是本行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，如果你所在行業(yè)的門檻高，競(jìng)爭(zhēng)格局好，那么上游怎么漲價(jià)你都可以傳導(dǎo)給下游，能夠給下游漲價(jià)。

　　如果你所在行業(yè)的門檻低，競(jìng)爭(zhēng)格局差，那你只能不停的打價(jià)格戰(zhàn)，被上下游攫取利潤(rùn)，最終賺不到什么錢...

　　組件就是典型的這樣的環(huán)節(jié)。

　　硅料價(jià)格高的時(shí)候，由于硅料不夠，有供給約束，顯得組件本身也很緊缺，對(duì)下游其實(shí)還能有點(diǎn)議價(jià)能力，能夠傳導(dǎo)價(jià)格。但在硅料價(jià)格下跌后，行業(yè)供給全面過剩之后，失去了供給約束的產(chǎn)業(yè)鏈只會(huì)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，價(jià)格戰(zhàn)更激烈。

　　更為重要的是，現(xiàn)在行業(yè)還在一個(gè)技術(shù)進(jìn)步和迭代的關(guān)鍵時(shí)期，新技術(shù)為了替代舊的技術(shù)，肯定要降價(jià)搶市場(chǎng)，而且能做新技術(shù)的企業(yè)也特別多，新技術(shù)之前競(jìng)爭(zhēng)還很激烈...行業(yè)不可能有好的利潤(rùn)水平。

　　在這個(gè)背景下，如果出現(xiàn)了需求的波動(dòng)，比如半年一年需求比較差，行業(yè)會(huì)更加慘烈，這個(gè)情況很可能在今年下半年或者明年出現(xiàn)...

　　板塊的調(diào)整可能是剛剛開始，而不是結(jié)束了...

　　我不覺得這樣的賽道，這兩年有什么投資價(jià)值，能給個(gè)反彈跑路的機(jī)會(huì)就不錯(cuò)了。

　　和光伏不一樣，最近備受市場(chǎng)冷落的鋰電面對(duì)的是另一番境地。

　　同樣失去了供給約束，鋰電的需求下滑速度，到來的時(shí)間甚至比光伏還快，但鋰電中電池環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局是遠(yuǎn)優(yōu)于光伏行業(yè)的。

　　但目前整個(gè)動(dòng)力電池電芯環(huán)節(jié)，能夠真正賺錢的企業(yè)只有一家，行業(yè)內(nèi)的成本曲線非常陡峭，而且龍頭還引領(lǐng)著持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，無論在材料還是結(jié)構(gòu)領(lǐng)域都在持續(xù)的進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

　　而且動(dòng)力電池和光伏組件也不一樣，光伏組件幾乎就是標(biāo)準(zhǔn)品，對(duì)于不同下游業(yè)主來說，用A的，用B的本質(zhì)上沒有區(qū)別。而動(dòng)力電池，包括儲(chǔ)能特別是未來大儲(chǔ)可能會(huì)用到的電池，質(zhì)量差異依舊是明顯的，下游業(yè)主方可以清晰的告訴你誰的產(chǎn)品好，誰的產(chǎn)品差。

　　同樣面臨著上游資源價(jià)格回落的狀況，鋰電電池環(huán)節(jié)大概率有公司能在未來留住部分利潤(rùn)，而光伏組件大概率就留不住。

　　當(dāng)然這里我只是在說電池環(huán)節(jié)，鋰電材料領(lǐng)域面臨的狀況同樣很糟糕...

　　競(jìng)爭(zhēng)格局，將會(huì)決定兩個(gè)板塊內(nèi)企業(yè)未來完全不同的命運(yùn)。

　　在2-3年的超高景氣后，新能源概念里所有行業(yè)都面臨失去供給約束的狀況。所有行業(yè)都會(huì)很快從過去供給決定需求，行業(yè)量?jī)r(jià)齊升進(jìn)入到需求雖然還有增長(zhǎng)，但是供給約束全面消失的階段。

　　過去我們看新能源，看的是哪一個(gè)賽道增速最快，成長(zhǎng)性最好，但在失去供給約束后，對(duì)于賽道股，成長(zhǎng)股的投資，關(guān)鍵應(yīng)該去看哪一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)格局最好，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最明顯，未來能保持盈利的穩(wěn)定甚至盈利的增長(zhǎng)。

　　分化已到，拐點(diǎn)已至，未來已來。