本文來源：時(shí)代商學(xué)院 作者：孫一鳴

　　核心產(chǎn)品毛利率三年均不足0.5%，技術(shù)先進(jìn)性兩度遭上交所質(zhì)疑，申萬宏源保薦的這家IPO企業(yè)過會(huì)勝算幾何？

　　四川華豐科技股份有限公司（以下簡稱“華豐科技”）擬登陸上交所科創(chuàng)板，將于12月13日接受審核。該公司主要從事光、電連接器及線纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要為防務(wù)類連接產(chǎn)品、通訊類連接產(chǎn)品、工業(yè)類連接產(chǎn)品。

　　時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，華豐科技近年研發(fā)費(fèi)用不增反降，產(chǎn)品總銷量持續(xù)暴跌，占據(jù)收入大頭的通訊類連接產(chǎn)品毛利率不足0.5%，技術(shù)先進(jìn)性和市場競爭力兩度遭上交所質(zhì)疑。另外，該公司還與關(guān)聯(lián)方存在大額資金往來，經(jīng)營獨(dú)立性待考。

　　值得一提的是，華豐科技的保薦機(jī)構(gòu)申萬宏源今年屢遭監(jiān)管機(jī)構(gòu)“點(diǎn)名”。其中，今年8月，申萬宏源因執(zhí)業(yè)質(zhì)量低下遭北交所嚴(yán)厲斥責(zé)，原因主要是其在保薦杭州時(shí)代銀通軟件股份有限公司（下稱“時(shí)代銀通”）的北交所IPO項(xiàng)目時(shí)，對問詢的回答存在避重就輕、論證不充分、問而不答、答非所問、前后內(nèi)容重復(fù)、披露前后矛盾、援引內(nèi)容錯(cuò)誤等問題。8月22日，時(shí)代銀通撤回材料，終止北交所IPO。

　　今年3月末，申萬宏源在某公司科創(chuàng)板IPO保薦過程中，因前五大客戶信息披露不準(zhǔn)確、未完整披露高級管理人員與主要客戶的關(guān)系，被上交所出具警示函。今年7月，申萬宏源再次因信息披露違規(guī)，被北交所口頭警示。

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　　研發(fā)費(fèi)用和銷量雙降，技術(shù)先進(jìn)性兩度遭問詢

　　作為一家闖關(guān)科創(chuàng)板的IPO企業(yè)，近年華豐科技收入持續(xù)增長，但研發(fā)費(fèi)用卻不增反降。

　　招股書顯示，2019—2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），華豐科技的營業(yè)收入分別為5.29億元、7.23億元、8.31億元、4.85億元；研發(fā)費(fèi)用分別為9377.57萬元、7329.69萬元、8456.28萬元、4069.03萬元，占營業(yè)收入的比重分別為17.74%、10.14%、10.17%、8.39%，金額和占比整體呈下降趨勢。

　　其中，2020年，華豐科技的營業(yè)收入同比增長36.67%，但研發(fā)費(fèi)用卻同比下降21.84%；2021年，華豐科技的研發(fā)費(fèi)用有所回升，但仍較2019年減少921.29萬元，降幅為9.82%。

　　與同行業(yè)可比公司相比，2019—2021年，華豐科技主要競爭對手中航光電（002179.SZ）的研發(fā)費(fèi)用分別為9.2億元、9.63億元、13.06億元；航天電器（002025.SZ）的研發(fā)費(fèi)用分別為3.78億元、4.28億元、5.04億元；【意華股份(002897)、股吧】（002897.SZ）的研發(fā)費(fèi)用分別為1.45億元、1.88億元、2.03億元，均呈逐年上升趨勢。

　　可見，華豐科技不僅研發(fā)費(fèi)用金額遠(yuǎn)低于競爭對手，而且研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)趨勢也與同行相背離。

　　招股書還顯示，截至2022年6月30日，華豐科技已取得385項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利有55項(xiàng)。

　　無獨(dú)有偶，截至2021年12月31日，華豐科技主要競爭對手航天電器的專利授權(quán)數(shù)量高達(dá)1548項(xiàng)，其中發(fā)明專利有476項(xiàng)。

　　在研發(fā)投入規(guī)模處于劣勢的情況下，華豐科技反而削減研發(fā)費(fèi)用，其產(chǎn)品技術(shù)能否保持領(lǐng)先？

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　　讓人遺憾的是，華豐科技的產(chǎn)品總銷量最近兩年呈斷崖式下滑，似乎陷入產(chǎn)品賣不動(dòng)的窘境。

　　招股書顯示，華豐科技主要生產(chǎn)連接器產(chǎn)品，2019—2021年，該公司的產(chǎn)品總銷量分別為1.26億件、9789.6萬件、5912.74萬件，2021年的產(chǎn)品總銷量較2019年腰斬，降幅達(dá)53.13%。

　　其中，主營的通訊類連接產(chǎn)品是銷量下滑的“重災(zāi)區(qū)”。2019—2021年，該類產(chǎn)品的銷量分別為12369.97萬件、9549.4萬件、5516.07萬件，2020年和2021年分別同比下滑22.8%、42.24%。

　　需注意的是，通訊類連接產(chǎn)品是華豐科技最主要的收入來源。2019—2021年，通訊類主要連接產(chǎn)品的收入占比分別為48.3%、52.78%、31.22%，2019年和2020年該產(chǎn)品的收入近乎占據(jù)“半壁江山”。

　　不過，同期，通訊類連接產(chǎn)品的毛利率分別為-0.01%、0.46%、0.41%，均不足0.5%；毛利額分別為-1.78萬元、171.18萬元、104.34萬元，毛利占比分別為-0.02%、1.16%、0.41%。

　　可以看出，近三年，華豐科技的通訊類連接產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率極低，在虧損邊緣掙扎。

　　研發(fā)費(fèi)用大降，產(chǎn)品銷量暴跌，核心產(chǎn)品的毛利率不足0.5%，華豐科技所謂的技術(shù)領(lǐng)先是否虛有其表？

　　在兩輪問詢中，上交所均質(zhì)疑華豐科技的技術(shù)先進(jìn)性及市場競爭力，認(rèn)為申報(bào)材料對發(fā)行人產(chǎn)品與相關(guān)技術(shù)發(fā)展趨勢的匹配情況介紹不充分，未充分分析發(fā)行人產(chǎn)品目前及未來的市場競爭力，要求其結(jié)合相關(guān)領(lǐng)域的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)行人及主要競爭對手同類產(chǎn)品的技術(shù)水平、市場競爭狀況、發(fā)行人相關(guān)產(chǎn)品收入占比及變動(dòng)趨勢等，說明技術(shù)水平是否落后于競爭對手，進(jìn)一步分析發(fā)行人產(chǎn)品的技術(shù)先進(jìn)性及市場地位，以及相關(guān)鑒定機(jī)構(gòu)的鑒定依據(jù)。

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　　兩輪問詢后，華豐科技在招股書（上會(huì)稿）中對“產(chǎn)品市場競爭力下滑的風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行補(bǔ)充說明：“發(fā)行人的連接產(chǎn)品主要應(yīng)用于防務(wù)、通訊和工業(yè)領(lǐng)域，在防務(wù)領(lǐng)域，發(fā)行人的產(chǎn)品包括系統(tǒng)互連產(chǎn)品、防務(wù)連接器和組件，整體業(yè)務(wù)規(guī)模較【中航光電(002179)、股吧】、航天電器等防務(wù)連接器龍頭企業(yè)存在一定差距；在通訊領(lǐng)域，發(fā)行人主要聚焦于高速連接器、印制板連接器，電源類、射頻類通訊連接器以及光通訊連接器產(chǎn)品的市場競爭力較弱；在工業(yè)領(lǐng)域，公司軌道交通連接器主要應(yīng)用于機(jī)車領(lǐng)域，對地鐵、客車、動(dòng)車客戶的覆蓋較少，尚處于拓展階段，新能源汽車連接器以BDU/PDU充配電系統(tǒng)總成產(chǎn)品和高壓線束為主，車載高壓、高速連接器等產(chǎn)品尚處于拓展階段，整體品類較少，客戶覆蓋能力較弱?！?/p>

　　同時(shí)，華豐科技在招股書中坦言，若公司未來不能準(zhǔn)確判斷和及時(shí)把握下游行業(yè)的發(fā)展趨勢和技術(shù)的演進(jìn)路線，在產(chǎn)品升級迭代的過程中未能及時(shí)滿足客戶對產(chǎn)品技術(shù)性能、工藝參數(shù)等方面的要求，未能持續(xù)推出新產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)大批量供應(yīng)，公司將面臨產(chǎn)品市場競爭力下滑，與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)差距將進(jìn)一步擴(kuò)大或落后于細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，進(jìn)而對公司未來持續(xù)經(jīng)營帶來負(fù)面影響。

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　　關(guān)聯(lián)方代付薪酬及費(fèi)用，資金往來頻繁

　　除了技術(shù)先進(jìn)性存疑外，華豐科技的經(jīng)營獨(dú)立性也備受關(guān)注。

　　招股書顯示，【四川長虹(600839)、股吧】電子控股集團(tuán)有限公司（下稱“長虹集團(tuán)”）通過直接和間接的方式合計(jì)控制華豐科技49.01%的股份，為該公司的控股股東，該公司實(shí)際控制人為綿陽市國資委。報(bào)告期內(nèi)華豐科技與長虹集團(tuán)及其下屬公司之間發(fā)生了較為頻繁的關(guān)聯(lián)交易。

　　2019—2020年，華豐科技授權(quán)四川長虹集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（下稱“長虹財(cái)務(wù)公司”）對其存款賬戶的資金進(jìn)行自動(dòng)歸集，納入資金池管理。2020年12月，華豐科技及其子公司與長虹財(cái)務(wù)公司解除資金歸集授權(quán)，其在長虹財(cái)務(wù)公司開立的賬戶退出資金池管理。自2021年起，華豐科技在長虹財(cái)務(wù)公司的存款不再參與資金歸集業(yè)務(wù)。

　　資料還顯示，2019—2022年上半年各期末，華豐科技存放在長虹財(cái)務(wù)公司的存款分別為4.84億元、8299.46萬元、1.72億元、3127.85萬元，占該公司總存款的比例分別為96.13%、52.61%、50.76%、10.78%。

　　另外，2019—2020年，華豐科技從長虹財(cái)務(wù)公司取得的過橋貸款金額分別為2.7億元、4.07億元。

　　上交所在第二輪問詢中指出，報(bào)告期內(nèi)華豐科技與長虹財(cái)務(wù)公司、長虹集團(tuán)等存在大額資金往來情況，申報(bào)材料對清理前相關(guān)資金往來的利息計(jì)算依據(jù)及公允性分析等不充分，2020年12月，華豐科技解除資金自動(dòng)歸集授權(quán)的同時(shí)與長虹財(cái)務(wù)公司簽訂《金融服務(wù)協(xié)議》，截至2021年末，華豐科技仍在長虹財(cái)務(wù)公司設(shè)有賬戶，并存放資金1.72億元，同時(shí)華豐科技存在對外借款情形。

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　　上交所要求華豐科技補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)其與長虹財(cái)務(wù)公司、長虹集團(tuán)等大額資金往來是否存在損害發(fā)行人利益的情形；發(fā)行人仍保留相關(guān)賬戶并存放資金的原因及使用安排，是否存在相關(guān)協(xié)議約定，與發(fā)行人對外借款行為間是否矛盾，是否存在支取障礙，是否構(gòu)成大股東資金占用等。

　　不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，華豐科技與長虹集團(tuán)下屬子公司還存在代付薪酬和費(fèi)用，及員工轉(zhuǎn)崗的情況，華豐科技多名董事、監(jiān)事同時(shí)兼任長虹集團(tuán)及其下屬企業(yè)相關(guān)職務(wù)。

　　招股書顯示，2019—2022年上半年，長虹集團(tuán)及下屬子公司代華豐科技支付的人員薪酬和水電費(fèi)總額分別為1.59億元、1.27億元、468.52萬元、396.97萬元。其中，2019年和2020年，長虹集團(tuán)代付人員薪酬金額分別為1.56億元、1.22億元。

　　此外，2008年，綿陽市國資委決定從華豐科技剝離16項(xiàng)土地使用權(quán)及29項(xiàng)房屋所有權(quán)至長虹集團(tuán)。但截至目前，華豐科技仍未完成過戶手續(xù)，相關(guān)土地房產(chǎn)多為住宅區(qū)，部分作為公寓、商鋪出租，均由長虹集團(tuán)或其子公司實(shí)際管理或使用。

　　對此，上交所要求華豐科技充分分析說明上述情形是否影響發(fā)行人在業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、技術(shù)等方面的獨(dú)立性及資產(chǎn)完整性。

　　參考資料

　　《四川華豐科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》.上交所

　?。ㄈ?332字）

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