憑借多年出色的長期業(yè)績表現(xiàn)，上海磐耀資產(chǎn)管理有限公司在日前揭曉的第十三屆中國私募金牛獎評選上，獲得“三年期金牛私募基金經(jīng)理(股票策略)”的殊榮。

　　磐耀資產(chǎn)董事長辜若飛日前在接受記者專訪時表示，盡管公司成立以來一直立足于基本面研究做投資，但并不把自身特別標(biāo)榜成為“傳統(tǒng)意義上的價值投資”，也不給公司貼上“風(fēng)格的標(biāo)簽”。在他看來，磐耀資產(chǎn)的投研體系特色主要體現(xiàn)在特別注重全產(chǎn)業(yè)體系深入調(diào)研，只有對產(chǎn)業(yè)生態(tài)的認(rèn)知足夠深刻，才足以對個股表現(xiàn)有深刻把握。在策略上，既要堅持“順基本面的大勢”，同時也要堅持“逆”優(yōu)秀投資標(biāo)的被市場拋棄的“小勢”。

　　不貼“風(fēng)格標(biāo)簽”

　　作為一位“90后”基金經(jīng)理，畢業(yè)于北京師范大學(xué)金融專業(yè)的辜若飛，在2014年創(chuàng)立磐耀資產(chǎn)之前，曾在三家私募機(jī)構(gòu)有過兩段基金管理經(jīng)歷。而在此之前，他早在2008年大學(xué)時期，就成為了一名“半職業(yè)”股民?；仡欉~入股票市場的14年，辜若飛稱，投資履歷中各種各樣的“坑”他都經(jīng)歷過。在這一過程中，一方面，辜若飛形成了“要立足于基本面進(jìn)行股票投資”“堅持走光明大道”“珍惜每一次出手機(jī)會”的核心投資理念;另一方面，他也形成了自身較為鮮明的投資風(fēng)格。

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　　辜若飛認(rèn)為，股票投資有其“長期科學(xué)性”所在。這種“科學(xué)性”，首先體現(xiàn)在做投資一定不能抱著“博弈的心態(tài)”去做?！笆袌錾鲜冀K有人比我們更聰明，始終有人比我們掌握更多的資金，也始終有人比我們有更快捷的消息來源。因此，如果脫離一個產(chǎn)業(yè)、一家上市公司的基本面，抱著博弈的態(tài)度做投資的話，很難取得長期穩(wěn)健的好收益?！?/p>

　　總結(jié)來看，辜若飛認(rèn)為，股票投資主要是“賺兩種錢”。一是用產(chǎn)業(yè)的視角尋找未來能夠不斷成長的行業(yè)，再尋找其中一些比較優(yōu)秀的公司，通過伴隨優(yōu)秀企業(yè)不斷成長，來獲得資產(chǎn)端的不斷增值。二是從股票的維度來看，投資人不僅要看企業(yè)的基本面、產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，還要結(jié)合估值端的角度，在優(yōu)秀企業(yè)真正被低估時參與進(jìn)去。

　　與此同時，作為一位近年來投資業(yè)績表現(xiàn)出色的新生代績優(yōu)私募基金經(jīng)理，辜若飛同“傳統(tǒng)意義上價值投資基金經(jīng)理”截然不同。磐耀在投資品種的篩選上不拘泥于“成長”或是“價值”的風(fēng)格歸屬?！爸灰镜幕久嬗凶銐虻陌踩呺H，在未來的股價彈性上有足夠的想象力，我們都會納入到研究范圍內(nèi)。”辜若飛稱。

　　此外，辜若飛認(rèn)為，他本人和公司的投研團(tuán)隊(duì)，都是“偏學(xué)習(xí)型”的投研人員，對于類似新興產(chǎn)業(yè)等新的潛在投資機(jī)會，會有相對突出的學(xué)習(xí)能力，也能夠更好地適應(yīng)當(dāng)下迭代迅速、產(chǎn)業(yè)邏輯更新加快的市場環(huán)境。同時，他本人過往有長期“個人投資的經(jīng)歷”，在市場中“個人摸爬滾打”的時間更長，相對在對市場的敏感度和敬畏之心上可能更有不同的心得。

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　　堅持全產(chǎn)業(yè)體系深度調(diào)研

　　受益于穩(wěn)健突出的投資業(yè)績，作為一家以股票多頭策略為主的私募管理人，目前磐耀資產(chǎn)的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)70多億元。從公司的投研體系來看，長期追求“守如磐石、攻如耀陽”穩(wěn)健的投資風(fēng)格，也在投資研究中特別注重全產(chǎn)業(yè)體系深入調(diào)研。辜若飛認(rèn)為，只有投研人員對產(chǎn)業(yè)生態(tài)的認(rèn)知足夠深刻，才足以對個股表現(xiàn)有深刻把握。

　　舉例來看，作為長期以來重點(diǎn)配置的投資方向，磐耀資產(chǎn)自2015年起開始對國防軍工行業(yè)進(jìn)行研究覆蓋，從2018年起著手進(jìn)行持倉配置。出于以往“軍工行業(yè)只是主題投資”“研究門檻太高”等傳統(tǒng)認(rèn)知，國內(nèi)仍存在不少主流投資機(jī)構(gòu)對該板塊沒有足夠的投研力量覆蓋。但對于磐耀資產(chǎn)而言，公司較早認(rèn)識到，國防軍工行業(yè)已經(jīng)從高研發(fā)投入期進(jìn)入到快速發(fā)展階段，公司也憑借較早跟蹤布局，積累了一定的先發(fā)優(yōu)勢。

　　“整體而言，從我們過往對軍工、先進(jìn)制造等一些領(lǐng)域上市公司的研究來看，研究端壁壘高對于有優(yōu)秀研究能力的投資機(jī)構(gòu)而言，反而是好事情?！惫既麸w表示，“從公司過往的不少投資案例來看，公司不僅能發(fā)現(xiàn)比較好的買點(diǎn)，也可能比市場上大部分主流的機(jī)構(gòu)更早了解到某一只股票的賣點(diǎn)，相應(yīng)也反映出了公司在一些長期專注的投資方向上，具有更好更高的專業(yè)研究能力和跟蹤緊密度。”

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　　對于重點(diǎn)板塊的研究覆蓋，磐耀資產(chǎn)長期以來也保持了相對較好專注力和一以貫之的選擇標(biāo)準(zhǔn)。辜若飛介紹，公司在投研上聚焦“長期好賽道”，具體包括：科技制造(國防軍工、半導(dǎo)體、新能源)、大金融(銀行、證券、保險)、醫(yī)藥及消費(fèi)。并以安全邊際為核心原則進(jìn)行組合配置和持續(xù)的動態(tài)優(yōu)化調(diào)整。在此之中，公司對相關(guān)領(lǐng)域的細(xì)分賽道選擇，堅持“五大偏好”。具體分別為：低估值、有增長、低關(guān)注、低配置、有催化。其中，“低關(guān)注”強(qiáng)調(diào)做價值的發(fā)現(xiàn)和挖掘，而不是一味跟風(fēng)，相對更偏好逆向投資;“低配置”則指主流機(jī)構(gòu)投資者對其配置較低;“有催化”則是要求公司能夠通過長期覆蓋、專注、跟蹤，捕捉行業(yè)的拐點(diǎn)、挖掘行業(yè)的催化因素。

　　基于“全產(chǎn)業(yè)體系深度調(diào)研”和行業(yè)、個股的優(yōu)選，辜若飛表示，相比于做到“大而全”，公司可能更加傾向于能夠通過長期的努力，成為一家“精品私募”。產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)就是公司核心價值的體現(xiàn)，也是公司能夠持續(xù)獲得合作伙伴以及客戶認(rèn)可的前提和基礎(chǔ)，管理人要注重把研究能力的塑造走在規(guī)模增長之前。

　　看好明年A股表現(xiàn)

　　站在2022年歲末，辜若飛對于明年的A股市場整體抱有較為積極的觀點(diǎn)。

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　　具體來看，辜若飛認(rèn)為，從宏觀維度看，相關(guān)政策持續(xù)優(yōu)化，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也陸續(xù)有許多的支持政策推出;海外方面，美聯(lián)儲加息節(jié)奏在11月后不斷放緩，國際地緣沖突局勢可能進(jìn)一步明晰。今年A股市場面臨的利空因素，都在邊際改善?？紤]到當(dāng)前A股市場依然偏低的估值水平，非?？春梦磥韮赡闍股市場的整體表現(xiàn)。

　　方向上，辜若飛認(rèn)為，對比于全球其他重要經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的成長性依然較好，對應(yīng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機(jī)會也十分豐富?！鞍踩l(fā)展”將是符合時代大趨勢、也是值得重點(diǎn)看好的投資主題。與其相關(guān)的國防安全、信息安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全，所涵蓋的產(chǎn)業(yè)方向也非常廣闊。

　　例如，高端裝備制造中一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)的細(xì)分方向，也是磐耀資產(chǎn)當(dāng)前研究的重點(diǎn)。除此之外，公司還將重點(diǎn)考慮未來經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇背景下的配置思路，這其中主要涉及醫(yī)藥和消費(fèi)兩大方向。

　　以醫(yī)藥行業(yè)為例，辜若飛表示，目前磐耀資產(chǎn)對于中藥、二類疫苗、創(chuàng)新藥等細(xì)分行業(yè)整體較為看好。其中，中藥板塊整體估值水平相對仍較為合理，具備一定的安全邊際，而中藥現(xiàn)代化等產(chǎn)業(yè)支持政策未來還將持續(xù)發(fā)力。

　　從短中期角度看，辜若飛表示，當(dāng)前磐耀資產(chǎn)會重點(diǎn)關(guān)注“基本面邏輯最順”的方向，以及在排除“低估值陷阱”之后的超跌反彈機(jī)會。而基于對市場中長期表現(xiàn)的積極預(yù)期，目前公司在倉位水平上也將保持在相對高位。

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：本報記者 王輝

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