■興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵

　　站在歲末年初的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院副院長(zhǎng)王涵以“踔厲奮發(fā)、勇毅前行”為題，對(duì)2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)做出展望?？傮w而言，王涵對(duì)A股市場(chǎng)保持積極樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，2023年，海外市場(chǎng)的負(fù)面因素可能更多一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在年初壓力會(huì)大一些，但之后，無(wú)論是政策還是經(jīng)濟(jì)基本面都會(huì)向好。

　　海外市場(chǎng)方面，2022年海外金融市場(chǎng)的一條主線是美聯(lián)儲(chǔ)加息。從最近美聯(lián)儲(chǔ)的表述來看，在通貨膨脹率可能已經(jīng)見頂?shù)那闆r下，當(dāng)前美國(guó)利率可能還在加速趕頂。根據(jù)興業(yè)證券的測(cè)算，到2023年中期之前，美國(guó)CPI可能很難跌至4%以下，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前，為了通過市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)控來控制住預(yù)期，在短期之內(nèi)貨幣政策收緊節(jié)奏是比較快的，這可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生多方面的沖擊。

　　王涵認(rèn)為，盡管明年二季度之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏有可能放緩，但高利率、強(qiáng)美元保持在高位的壓力還是會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面沖擊。從這一情況來看，中國(guó)在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨四重逆風(fēng)：一是出口的減速。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱，尤其是歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體商品消費(fèi)需求開始疲弱，明年中國(guó)出口增速或?qū)⒎啪?。二是疫情影響。冬季無(wú)論是正常呼吸道疾病，還因?yàn)樾鹿诓《靖腥緦?dǎo)致的疾病，往往在冬天對(duì)人們產(chǎn)生比較多的負(fù)面影響，短期內(nèi)疫情的防控壓力會(huì)逐漸上升。三是在歲末年初的時(shí)點(diǎn)上，中小企業(yè)存在疫情困擾之下的經(jīng)營(yíng)壓力。四是房地產(chǎn)企業(yè)在過去一年多的經(jīng)營(yíng)壓力較大。

　　如果將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，聚焦明年春節(jié)之后，王涵認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)中尤其是政策層面上的正面因素是影響A股市場(chǎng)和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的更重要變量。12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，一些需求端的政策受到市場(chǎng)的特別關(guān)注。從政策發(fā)力的角度，王涵認(rèn)為兩個(gè)重要方向值得關(guān)注：一是黨的二十大報(bào)告里提到的“要聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展”，中國(guó)制造一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中非常重要的核心驅(qū)動(dòng)力，在政策主導(dǎo)要進(jìn)一步推動(dòng)需求端的情況下，可以期待2023年政府資金支出除了傳統(tǒng)的基建和消費(fèi)之外，在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金有杠桿化作用的投入上或有更多的發(fā)力。二是重大基建項(xiàng)目的落實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)論是在“一帶一路”建設(shè)，還是東部和西部的再平衡，未來都會(huì)帶來更多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。在當(dāng)前背景下，尤其是在2022年中國(guó)逐漸開始通過中亞到歐洲的中歐班列中線西線進(jìn)一步開通后，也會(huì)帶來基建項(xiàng)目進(jìn)一步落地的可能性。從上述兩方面來看，2023年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的政策因素應(yīng)該會(huì)有很多亮點(diǎn)。

　　同時(shí)，王涵認(rèn)為，2023年一些影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的因素可能會(huì)逐漸減弱。比如地產(chǎn)銷售，根據(jù)興業(yè)證券的測(cè)算，過去三年，每年住宅面積15億平米以上的銷售規(guī)模，確實(shí)超出了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的正常速度，但隨著2022年整個(gè)銷售面積重新回到10-12億平米的區(qū)間，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售的水平已經(jīng)回到了經(jīng)濟(jì)正常水平之內(nèi)。再比如消費(fèi)，過去2-3年，疫情對(duì)整個(gè)居民消費(fèi)的影響是比較大的，從現(xiàn)在的情況看，消費(fèi)里面主要貢獻(xiàn)是靠汽車行業(yè)。再往前看的話，一方面，汽車之外政策消費(fèi)的刺激政策在歲末年初，以及在當(dāng)前實(shí)施需求戰(zhàn)略的情況下，有可能會(huì)進(jìn)一步推出。另一方面，隨著疫情防控的優(yōu)化，興業(yè)證券認(rèn)為2023年春天之后，消費(fèi)進(jìn)一步回暖可以期待。

　　綜上所述，王涵認(rèn)為，2023年整體經(jīng)濟(jì)相對(duì)于2022年來說，讓市場(chǎng)更悲觀的理由可能在減少，而更加樂觀的理由在增多。時(shí)間序列上，從12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到2023年的全國(guó)兩會(huì)，再到2023年三、四季度的二十屆三中全會(huì)，可能會(huì)使市場(chǎng)對(duì)于短中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)政策，尤其是有利于宏觀經(jīng)濟(jì)向上的經(jīng)濟(jì)政策有更多的期待，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的信心有望在這些時(shí)點(diǎn)前后進(jìn)一步提升。2023年整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速跟市場(chǎng)的情緒都有回升的可能性，尤其是參考2022年的基數(shù)效應(yīng)，興業(yè)證券預(yù)計(jì)，2023年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5%左右可能性非常大。

　　橫向與其他經(jīng)濟(jì)體比較，可以發(fā)現(xiàn)即使是按照IMF大概4.4%的預(yù)測(cè)水平，中國(guó)以及整個(gè)亞洲新興市場(chǎng)地區(qū)，可能是全球主要地區(qū)里2023年最有亮點(diǎn)的地區(qū)。通過橫向資金流動(dòng)來看，興業(yè)證券認(rèn)為，2023年資金也會(huì)向亞洲新興市場(chǎng)流動(dòng)。

　　王涵表示，從2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，A股的表現(xiàn)幾乎是全球所有資產(chǎn)中最弱的一個(gè)，無(wú)論是當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格本身的賠率，還是宏觀正面因素，對(duì)明年資本市場(chǎng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)都可以更樂觀一點(diǎn)。