■申萬(wàn)宏源證券研究所錢啟敏

　　隨著周五閉市鐘敲響，2022年A股市場(chǎng)交易落下帷幕?；仡?022年，滬深股市呈現(xiàn)箱體震蕩，重心下移的走勢(shì)。展望2023年，A股市場(chǎng)有望繼續(xù)以穩(wěn)為主，箱體震蕩，重心略有上移。

　　一方面，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，在后疫情時(shí)代，隨著影響峰值過(guò)去，社會(huì)生產(chǎn)生活恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)增速高于2022年是大概率事件。從目前來(lái)看，2023年GDP增速在2022年的基礎(chǔ)上增加2至3個(gè)百分點(diǎn)是完全有可能的。經(jīng)濟(jì)向好支持股票市場(chǎng)活躍。從海外環(huán)境看，美國(guó)通脹見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)有望在2023年上半年步入加息尾聲，下半年停止加息。各國(guó)央行也將逐漸停止加息，有助于全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易有利好支持。另一方面，目前A股市場(chǎng)估值較低，尤其是以上證50、滬深300等績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，目前股指在歷史分位的30%以下，具有較高的安全邊際和估值剛性。此外，從資金面看，仍然保持合理充裕、相對(duì)寬松的狀態(tài)。雖然央行堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，但目前廣義貨幣M2同比增速保持在12%以上，銀行間以及交易所國(guó)債回購(gòu)利率普遍保持在2%以下的低水平，表明資金供求較為寬松。從技術(shù)面看，2022年上證指數(shù)兩次探底，構(gòu)筑大W底形態(tài)，而且基本對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面最差的時(shí)點(diǎn)，因此2023年上證指數(shù)重回前期低點(diǎn)的可能性不大，大概率依托目前3100點(diǎn)為起點(diǎn)，向上拓展400至500點(diǎn)的箱體。

　　當(dāng)然，2023年也存在若干制約性因素。一是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，目前財(cái)政相對(duì)偏緊，對(duì)未來(lái)穩(wěn)投資穩(wěn)增長(zhǎng)存在一定的牽制。同時(shí)，最近幾個(gè)月消費(fèi)下滑明顯，如何刺激內(nèi)需提振消費(fèi)，還需要上下齊心。其次，全球地緣政治復(fù)雜多變，對(duì)能源、糧食價(jià)格有持續(xù)影響，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)不確定性。從市場(chǎng)層面看，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，資本市場(chǎng)責(zé)無(wú)旁貸。2022年A股IPO融資規(guī)模全球第一，2023年新股融資節(jié)奏可能依然較快，目前排隊(duì)的擬上市公司超過(guò)700家。從市場(chǎng)熱點(diǎn)看，2022年之所以上證指數(shù)跌幅最小，而上證50、滬深300以及中證1000的跌幅旗鼓相當(dāng)，實(shí)際上就反映了在市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定熱點(diǎn)的背景下，游資大炒非主流品種，例如不久前的電熱毯題材、供銷社題材等等。從2023年看，市場(chǎng)有沒(méi)有新的熱點(diǎn)，將是影響A股能否出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的重要前提。

　　由于今年春節(jié)時(shí)間較早，目前市場(chǎng)的情緒也沒(méi)有到很熱的程度，因此春節(jié)前市場(chǎng)仍以蓄勢(shì)整固為主。春季以后結(jié)合年報(bào)初期的績(jī)優(yōu)報(bào)表、“兩會(huì)”政策預(yù)期等，有激發(fā)春季行情的機(jī)會(huì)。

　　至于2023年投資方向，一是后疫情時(shí)代的行業(yè)復(fù)蘇和修復(fù)，其中最典型的是旅游酒店和航空機(jī)場(chǎng)，不過(guò)這兩個(gè)行業(yè)的估值水平都已經(jīng)高于2020年初的水平，說(shuō)明消化過(guò)于充分。相對(duì)而言，文化傳媒、休閑娛樂(lè)等可選消費(fèi)行業(yè)仍有修復(fù)的機(jī)會(huì)。二是符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的行業(yè)，其中新能源已經(jīng)被充分挖掘，未來(lái)要警惕產(chǎn)能過(guò)剩和增速在高基數(shù)下的回落。鑒于目前國(guó)家多次強(qiáng)調(diào)要統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，統(tǒng)籌發(fā)展和國(guó)家安全之間的關(guān)系，因此事關(guān)國(guó)家安全方面的行業(yè)例如國(guó)防軍工等值得關(guān)注。此外智慧城市、數(shù)據(jù)安全等也可關(guān)注。三是被持續(xù)低估的價(jià)值藍(lán)籌，其中包括中字頭、國(guó)資板塊，既是行業(yè)龍頭，又存在價(jià)值低估，還有政策引導(dǎo)和支持，因此同樣值得關(guān)注。