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　　■銀河證券 楊超

　　2022年，a股市場走勢不確定性較強，遭重挫，到目前為止仍未完 全 恢 復 ， 全 A 指 數(shù) 下 跌18.66%，經(jīng)歷了先跌后漲、再跌再漲的“W”型行情。

　　截至2022年12月末，與上年末收盤價相比較，大盤指數(shù)下跌幅度略大于小盤指數(shù)，基本持平，其中，滬深300下跌21.63%，中證1000下跌21.58%。從中證1000、滬深300來看大小盤風格轉換，2022年1-4月，大盤指數(shù)占優(yōu)；5-10月，小盤總體占優(yōu)；11月以來，大盤占優(yōu)。通過大小盤輪換的影響因素分析，我們預判，黨的“二十大”對產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長期發(fā)展趨勢，小盤股或是2023年的主線。從市場情緒分析，小盤股靈活性強，在A股沒有出現(xiàn)長期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。

　　回顧2000年以來的A股市場，在股市下行周期中，價值股具有較強的防御性，總體風格占優(yōu)；在股市上行周期中，成長風格占優(yōu)的可能 性 更 大 。業(yè)績上行期，成長相對占優(yōu)；業(yè)績下行期，價值相對占優(yōu)。從國證成長與國證價值收盤價的比值變化劃分，在前五輪股指上行和震蕩周期中，兩次成長占優(yōu)，兩次價值占優(yōu)，兩次無明顯風格(價值略微占優(yōu))；從時間長度來看，其中，98個月為成長占優(yōu)，48個月為價值占優(yōu)。根據(jù)成長與價值輪換的影響因素分析，我們預判2023年成長或是主線。

　　在當前不確定性較強的環(huán)境下，國有資產(chǎn)的相對確定性較高，央企、國企業(yè)績表現(xiàn)出較強韌性，盈利能力優(yōu)于市場平均水平；并且，央企、國企是國民經(jīng)濟中的重要支柱，是經(jīng)濟發(fā)展中的壓艙石，國有控股企業(yè)不斷提能增效，估值有望重塑，配置價值抬升。政策面，著力推進高質量發(fā)展，推動構建新發(fā)展格局，實施供給側結構性改革，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大。因此，我們預判，2023年，受中國特色估值體系重塑及對地產(chǎn)流動性支持等影響，大盤股、價值股亦會存在較好的交易性機會。

　　風險提示：全球經(jīng)濟加速衰退風險，大宗商品價格大幅波動風險，地緣政治因素風險，政策不及預期風險，市場情緒弱勢風險。