拓寬多元化退出渠道是健全上市公司退市機(jī)制、提升上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。近年來，監(jiān)管部門重點(diǎn)推動(dòng)“退市一批、重整一批、重組一批”，在上市公司高質(zhì)量發(fā)展方面，起到了溯本清源、標(biāo)本兼治的效果。

　　據(jù)了解，多家滬市上市公司通過“三個(gè)一批”的方式化解風(fēng)險(xiǎn)或出清風(fēng)險(xiǎn)。2020年以來，滬市共退市47家上市公司，且近三年退市上市公司數(shù)量逐年遞增。其中，2022年共有24家上市公司通過各類方式實(shí)現(xiàn)出清，較2021年全年增超70%，包括財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市17家，重大違法類強(qiáng)制退市1家，重組、主動(dòng)退市等多元化退市6家。

　　“強(qiáng)制退市、破產(chǎn)重整和并購(gòu)重組等多元化退出渠道形成了應(yīng)退盡退、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)新生態(tài)，推動(dòng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展?！睆V西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

　　退市一批：出清效果明顯

　　2020年至2022年，滬市共強(qiáng)制退市上市公司31家，其中2022年18家，占比約58%，較2021年的8家增125%。

　　具體來看，2020年年度報(bào)告披露后，滬市共有42家公司觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示，2022年有18家最終被強(qiáng)制退市，包括17家財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市和1家重大違法強(qiáng)制退市，退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司的退市率達(dá)到45%左右。【*ST新億(600145)、股吧】、*ST濟(jì)堂、*ST中天、*ST易見等一批存在違法違規(guī)行為、嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序的公司被出清，凈化了市場(chǎng)生態(tài)。

　　退市新規(guī)中的“營(yíng)業(yè)收入+扣非凈利潤(rùn)”組合指標(biāo)更為精準(zhǔn)地刻畫了殼公司的特點(diǎn)，避免了許多通過新增貿(mào)易等不正當(dāng)手段突擊保殼、規(guī)避退市的現(xiàn)象。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，部分公司存在嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的重大財(cái)務(wù)造假行為，財(cái)務(wù)造假金額巨大，喪失基本的誠(chéng)信，對(duì)投資者信心和信息披露秩序造成嚴(yán)重?fù)p害，其內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)運(yùn)行不規(guī)范，內(nèi)控失效，已不適合作為公眾公司繼續(xù)留在證券市場(chǎng)，有必要將其退市以維護(hù)市場(chǎng)秩序。

　　重整一批：助力化解風(fēng)險(xiǎn)

　　支持上市公司依法合規(guī)開展破產(chǎn)重整，是資本市場(chǎng)服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要體現(xiàn)，有助于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能。

　　從制度層面來看，近年來，證監(jiān)會(huì)與交易所不斷修訂、完善規(guī)則，進(jìn)一步明確破產(chǎn)重整過程中的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司破產(chǎn)重整強(qiáng)調(diào)中小股東利益和債權(quán)人利益并重，嚴(yán)格重整程序，充分披露信息。一方面，滬深交易所修訂了《股票上市規(guī)則》中破產(chǎn)重整信息披露一節(jié)的規(guī)定，重新梳理了重整信息披露章節(jié)安排，對(duì)權(quán)益調(diào)整、重整投資人、預(yù)重整等信息披露進(jìn)行了規(guī)范；另一方面，2022年3月份，滬深交易所發(fā)布破產(chǎn)重整等相關(guān)信息披露指引，將實(shí)踐中的信息披露、出資人組會(huì)議程序、股份限售安排等探索予以制度化，完善制度規(guī)則體系，進(jìn)一步規(guī)范破產(chǎn)重整等事項(xiàng)中的信息披露行為，發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)化解作用，保護(hù)投資者利益。

　　在實(shí)踐層面，近年來越來越多上市公司依法依規(guī)通過重整化解風(fēng)險(xiǎn)，效果逐步增強(qiáng)。

　　2016年至2018年滬市共有2家公司進(jìn)入重整，2019年有3家公司進(jìn)入重整。2020年和2021年各有5家公司進(jìn)入重整，其中有7家在2021年完成重整，海航控股（600221）、【海南機(jī)場(chǎng)(600515)、股吧】（600515）等重大風(fēng)險(xiǎn)個(gè)案通過重整化解了風(fēng)險(xiǎn)。

　　以海航控股為例，公司債務(wù)規(guī)模大、社會(huì)影響力廣，通過重整引入重整投資人，注入資金，盤活資產(chǎn)，解決了資金占用和違規(guī)擔(dān)保的問題。

　　“破產(chǎn)重整可以幫助上市公司擺脫財(cái)務(wù)困境，恢復(fù)營(yíng)業(yè)能力，可以防范公司破產(chǎn)帶來的一系列社會(huì)問題。在債權(quán)人或新的管理層接管之下，企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)自我造血，走出困境，實(shí)現(xiàn)重生，對(duì)提升上市公司質(zhì)量有很大幫助?！敝性C券（601375）策略分析師周建華表示。

　　重組一批：支持轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　近年來，隨著并購(gòu)重組等配套規(guī)則的不斷完善，通過資產(chǎn)置換、重組上市、出清式重組以及吸收合并等方式主動(dòng)退市已經(jīng)成為上市公司出清風(fēng)險(xiǎn)、切實(shí)恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)重要手段。

　　2020年至2022年，滬市已有10家公司通過重組等方式實(shí)現(xiàn)多元化退市，其中2022年就有6家。具體來看，2022年華新B股（900933）通過B股轉(zhuǎn)H股主動(dòng)退市，安德利（605198）、ST廣珠（600382）、【北京城鄉(xiāng)(600861)、股吧】（600861）等進(jìn)行出清式資產(chǎn)置換重組。

　　退市新規(guī)打破了“退市難”的僵局。特別是，近兩年“多元化”退出機(jī)制開始發(fā)揮作用，通過“重組一批、重整一批、退市一批”這“三個(gè)一批”，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、吐故納新的多層次退出路徑已清晰呈現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這些公司的重組退市是對(duì)市場(chǎng)投資理念、生態(tài)系統(tǒng)的深刻扭轉(zhuǎn)，“有進(jìn)有出、能進(jìn)能出”的常態(tài)化退市新時(shí)代已然來臨。