疫情防控的三年對(duì)消費(fèi)行業(yè)的影響非常大，隨著防控政策的放開，消費(fèi)行業(yè)迎來了復(fù)蘇的黃金時(shí)期，對(duì)相應(yīng)的上市公司也會(huì)有較好的業(yè)績(jī)提振作用。

　　張煒

　　2023年1月，A股迎來“開門紅”，北向資金流入創(chuàng)紀(jì)錄，當(dāng)月凈買額達(dá)1412.90億元，超過去年全年900.20億元的累計(jì)凈買額。其中，大消費(fèi)板塊受到外資熱捧。那么，在商務(wù)部確立的“2023消費(fèi)提振年”，大消費(fèi)能否“王者歸來”，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　國內(nèi)消費(fèi)或?qū)⒚黠@回暖

　　前幾年，大消費(fèi)板塊尤其是與嘴巴有關(guān)的消費(fèi)股被稱為“YYDS”（永遠(yuǎn)的神），行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)不斷創(chuàng)新高。但在過去兩年，有的消費(fèi)白馬股業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，有的估值回落導(dǎo)致股價(jià)大跌。例如，五糧液（000858）盡管業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但股價(jià)一度回落近60%；伊利股份（600887）2009年至2020年僅出現(xiàn)過1年股價(jià)下跌，而在2022年大跌25%。

　　“前兩年，大消費(fèi)板塊的調(diào)整，一方面受到疫情沖擊，2022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.2%，有的細(xì)分行業(yè)回落較為突出；另一方面，部分公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎蛳禄?，?dǎo)致估值受到?jīng)_擊，有的還遭遇戴維斯‘雙殺’，股價(jià)回調(diào)幅度較大?！睆?fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基表示。

　　進(jìn)入2023年，隨著疫情防控政策的調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)大消費(fèi)的情緒明顯好轉(zhuǎn)。上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院國有資本運(yùn)營研究中心主任周赟表示，預(yù)期今年國內(nèi)消費(fèi)將出現(xiàn)明顯回暖，其推動(dòng)力主要來源于三方面：其一，隨著國內(nèi)防疫政策的持續(xù)優(yōu)化，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將逐步消散，各種線下消費(fèi)場(chǎng)景加速恢復(fù)。其二，宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)居民重拾消費(fèi)信心，增強(qiáng)消費(fèi)意愿，并提升消費(fèi)水平。其三，中央和地方陸續(xù)出臺(tái)了一系列國內(nèi)消費(fèi)刺激政策，預(yù)計(jì)這些政策會(huì)發(fā)揮積極作用，加快國內(nèi)消費(fèi)潛力的釋放。

　　植信投資研究院高級(jí)研究員羅奐劼表示，今年一方面多重利好因素推動(dòng)消費(fèi)顯著回升，另一方面消費(fèi)的恢復(fù)程度仍將受到一定因素的制約。根據(jù)疫情反復(fù)和政策支持力度的大小，將2023年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)分成悲觀、中性和樂觀三種情況，預(yù)計(jì)增速分別為6%、7%和8%，可能性較大的是后兩者。

　　巨豐投顧高級(jí)投資顧問謝后勤認(rèn)為，從政府的工作安排中可以看出，消費(fèi)復(fù)蘇是推動(dòng)今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最重要的一環(huán)。疫情防控的三年對(duì)消費(fèi)行業(yè)的影響非常大，隨著防控政策的放開，消費(fèi)行業(yè)迎來了復(fù)蘇的黃金時(shí)期，對(duì)相應(yīng)的上市公司也會(huì)有較好的業(yè)績(jī)提振作用。

　　細(xì)分行業(yè)的選擇是關(guān)鍵

　　兔年春節(jié)假期，國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)重現(xiàn)紅火，多地旅游景點(diǎn)人擠人，酒店與餐館重現(xiàn)人氣，電影總票房創(chuàng)歷史第二高，這讓投資者對(duì)大消費(fèi)板塊的前景重新燃起信心，但細(xì)分行業(yè)的選擇十分關(guān)鍵。

　　中泰證券（600918）研究所政策組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢表示，春節(jié)假日的消費(fèi)呈現(xiàn)“短期跳動(dòng)”，但不同步現(xiàn)象仍然存在。確保消費(fèi)跳動(dòng)后的持續(xù)性，有三條線索值得繼續(xù)觀察，一是實(shí)物消費(fèi)線索，地產(chǎn)汽車等如何修復(fù)。二是居民收支線索，消費(fèi)能力如何提升。三是消費(fèi)意愿線索，儲(chǔ)蓄意愿如何降低。

　　周赟分析認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)一般可以劃分為必選消費(fèi)行業(yè)和可選消費(fèi)行業(yè)，其中，前者受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響相對(duì)較小，后者則具備更大的需求彈性，同時(shí)前期受疫情的影響也更大。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈，可選消費(fèi)行業(yè)可能會(huì)獲得更多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　在羅奐劼看來，隨著消費(fèi)的快速復(fù)蘇，今年整個(gè)消費(fèi)行業(yè)都會(huì)有較不錯(cuò)的發(fā)展前景。一是服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)。疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整對(duì)于服務(wù)型消費(fèi)有較大的推動(dòng)作用，可關(guān)注餐飲、旅游、酒店、影視、文體和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。二是新型消費(fèi)行業(yè)，線上購物仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)。此外，由于不再受到疫情管控限制，各類線上預(yù)約和定制、線下體驗(yàn)的新消費(fèi)模式會(huì)得到較快恢復(fù)。三是各類商場(chǎng)、賣場(chǎng)和免稅店等提供購物的場(chǎng)所。四是汽車行業(yè)，尤其是新能源汽車相關(guān)行業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈。五是升級(jí)消費(fèi)類商品所在的行業(yè)。例如，金銀珠寶、美妝、電子產(chǎn)品、智能家居、母嬰用品和玩具等。

　　“出行端的旅游景點(diǎn)、酒店餐飲，以及免稅和醫(yī)美有望較快復(fù)蘇，航空機(jī)場(chǎng)、白酒等消費(fèi)恢復(fù)也可期。在大宗消費(fèi)上，地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車的消費(fèi)也可以重點(diǎn)關(guān)注?！敝x后勤預(yù)測(cè)，隨著擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略的推進(jìn)，今年的消費(fèi)行業(yè)有望迎來供需兩旺的局面，二級(jí)市場(chǎng)上有望走出長(zhǎng)牛行情。

　　值得一提的是，春節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇跡象顯著，但節(jié)后的A股市場(chǎng)上卻出現(xiàn)部分消費(fèi)股調(diào)整。上周，上證指數(shù)微跌0.04%，而瀘州老窖（000568）、中國中免（601888）分別下跌5.04%、8.48%。

　　王堯基認(rèn)為，消費(fèi)白馬股去年11月起觸底反彈，已有一定的累計(jì)漲幅，有的股價(jià)累計(jì)漲幅超過50%，出現(xiàn)短線震蕩是正常現(xiàn)象。我國消費(fèi)市場(chǎng)廣闊，消費(fèi)升級(jí)的空間很大，大消費(fèi)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變。但對(duì)相關(guān)個(gè)股來說，不同行業(yè)間的復(fù)蘇程度存在差異性，股價(jià)表現(xiàn)能否“王者歸來”取決于基本面，要看今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。若業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患笆袌?chǎng)預(yù)期，有的估值偏高的個(gè)股仍可能存在估值風(fēng)險(xiǎn)。