創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中處于核心地位，資本市場(chǎng)始終高度重視服務(wù)科技創(chuàng)新。去年，科技創(chuàng)新公司債的成功推出，標(biāo)志著資本市場(chǎng)“股債雙輪驅(qū)動(dòng)”服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的格局形成，充分體現(xiàn)了交易所債市對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持和資金直達(dá)優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上交所支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債77只，募資974億元，其中，中長(zhǎng)期科創(chuàng)債占全市場(chǎng)份額62%，成為科創(chuàng)債中長(zhǎng)期資金最主要的籌措場(chǎng)所。

　　據(jù)記者了解，下一步，上交所將推動(dòng)發(fā)揮央企示范引領(lǐng)效應(yīng)，從提高業(yè)務(wù)處理效率，加強(qiáng)投融資對(duì)接，激發(fā)中介機(jī)構(gòu)活力，降低科創(chuàng)債融資成本等方面發(fā)力，帶動(dòng)各類企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債，引導(dǎo)各類金融資源加快向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，助力科技自立自強(qiáng)，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　備受市場(chǎng)追捧

　　去年發(fā)行規(guī)模大幅提升

　　科創(chuàng)債服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類等多類發(fā)行人，重點(diǎn)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等領(lǐng)域的融資需求，要求超過70%的資金需要使用在科技創(chuàng)新領(lǐng)域?？苿?chuàng)債試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)以來，備受投資者追捧。

　　如小米通訊屬于科創(chuàng)企業(yè)類發(fā)行人，具有顯著的科技創(chuàng)新屬性，擁有核心關(guān)鍵技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出。2022年7月份，小米通訊發(fā)行10億元科創(chuàng)債，募集資金用于償還到期的前一期科創(chuàng)債，繼續(xù)用于公司科技創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域資金支出。此次發(fā)行獲得境內(nèi)外多元化投資群體的踴躍參與，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)4.20倍，最終票面利率2.38%，創(chuàng)發(fā)行時(shí)點(diǎn)同行業(yè)企業(yè)同期限品種歷史最低。

　　科創(chuàng)升級(jí)類主要包括傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域助推升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。如三峽集團(tuán)，2022年6月份，公司發(fā)行100億元科創(chuàng)債，主要投向的海上風(fēng)電項(xiàng)目送出線路工程運(yùn)用世界最前沿的柔性直流輸電技術(shù)和風(fēng)電機(jī)組與風(fēng)電場(chǎng)數(shù)字化智能化技術(shù)。本次發(fā)行投資者認(rèn)購(gòu)踴躍總申購(gòu)金額達(dá)11萬億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)1，100倍，最終票面利率確定為下限0.1%，為公募可交換債票面利率最低。

　　科創(chuàng)投資類發(fā)行人如深創(chuàng)投、蘇州元禾、上?？苿?chuàng)投，包括較為優(yōu)質(zhì)的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)等，投資投向更加強(qiáng)調(diào)科技屬性；科創(chuàng)孵化類發(fā)行人如成都高新、江北產(chǎn)投，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)運(yùn)營(yíng)，且創(chuàng)新要素集聚能力突出，科創(chuàng)孵化成果顯著。

　　“科創(chuàng)債在強(qiáng)調(diào)發(fā)行主體科創(chuàng)屬性的同時(shí)也兼顧了發(fā)行主體的廣泛性，將科創(chuàng)投資類及科創(chuàng)孵化類發(fā)行人納入其中，充分調(diào)動(dòng)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)投資類企業(yè)的引領(lǐng)作用及科創(chuàng)類產(chǎn)業(yè)園區(qū)的輻射帶動(dòng)作用。”中信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“由于科創(chuàng)債具備發(fā)行主體廣泛、募集資金用途靈活等特點(diǎn)，因此試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)以來，科創(chuàng)債備受市場(chǎng)追捧，發(fā)行規(guī)模大幅提升?！绷硗猓苿?chuàng)企業(yè)類發(fā)行主體募集資金用途更加靈活，強(qiáng)化了對(duì)科創(chuàng)屬性企業(yè)的支持力度。

　　滬市中長(zhǎng)期科創(chuàng)債

　　全市場(chǎng)占比超六成

　　科創(chuàng)債要求超過70%的資金需要使用在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，主要聚焦支持中長(zhǎng)期債券融資。從發(fā)行期限來看，銀行間市場(chǎng)科創(chuàng)票據(jù)以短期融資券為主，相較而言，科技創(chuàng)新公司債以中長(zhǎng)期為主，與科創(chuàng)投入周期更為匹配。其中，上交所、深交所、銀行間2022年中長(zhǎng)期科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模分別為959億元、54億元和524億元，上交所市場(chǎng)份額占62%。

　　中信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，不同類型的發(fā)行主體募集資金用途限制不同，科創(chuàng)企業(yè)類主體由于募集資金多用于補(bǔ)流還貸，因此往往傾向于發(fā)行短期限的品種。而長(zhǎng)期限品種的發(fā)行主體主要為科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類主體。

　　“從實(shí)際來看，投資者更偏好收益率較高、流動(dòng)性較好的中短期債券，投資期限集中在3－5年。”中信建投（601066）證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，如果募集資金擬用于對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域權(quán)益出資，建議將期限設(shè)置為5－7年以適配創(chuàng)投基金的存續(xù)期限；如果擬用于其他符合監(jiān)管規(guī)定的用途，建議將期限設(shè)置為3－5年以充分激發(fā)市場(chǎng)投資者的參與熱情。

　　記者注意到，部分科創(chuàng)債為雙貼標(biāo)債券，專項(xiàng)用于碳中和、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“一帶一路”等。對(duì)此，中信建投證券上述人士表示，雙貼標(biāo)債券恰恰表明科技創(chuàng)新能夠與驅(qū)動(dòng)綠色、低碳轉(zhuǎn)型、碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)、“一帶一路”、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等聯(lián)動(dòng)發(fā)展，是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的有力抓手，相關(guān)債券的成功發(fā)行也是企業(yè)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中彰顯責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)挠辛τ∽C。

　　中信證券相關(guān)人士表示，貼標(biāo)債券本身反映了募集資金投向的領(lǐng)域，便于識(shí)別專項(xiàng)債券類型，雙貼標(biāo)對(duì)于融資主體發(fā)行專項(xiàng)債券響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略具有一定的引導(dǎo)作用，同時(shí)也有利于發(fā)行主體履行社會(huì)責(zé)任、宣傳企業(yè)形象。企業(yè)可以借助“科創(chuàng)+”債券產(chǎn)品更好在科技發(fā)展中實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在獲取更多經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時(shí)發(fā)揮更大的社會(huì)效能。

　　基于四方面原因

　　民企發(fā)行難度較大

　　上交所積極引導(dǎo)央企、國(guó)企、民企等各類主體發(fā)行科創(chuàng)債券，助力大中小產(chǎn)業(yè)企業(yè)敢于研究創(chuàng)新。從發(fā)行人屬性來看，科創(chuàng)債發(fā)行主體以央企和國(guó)企為主。

　　“一些民營(yíng)企業(yè)往往存在較多的科創(chuàng)領(lǐng)域資金需求，但受民營(yíng)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)較大、融資成本高企、部分產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻較高等因素的影響，科創(chuàng)債整體發(fā)行難度較大?！敝行抛C券上述人士表示。

　　從投資者角度來看，投資者對(duì)發(fā)行人信用級(jí)別要求高、民企風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大、增信難、缺乏有效抵質(zhì)押資產(chǎn)以及發(fā)行期限與項(xiàng)目期限難以匹配等原因成為民企發(fā)行科創(chuàng)債的難題。

　　“從實(shí)際情況來看，民企在科創(chuàng)債發(fā)行端處于邊緣地位?！迸d銀理財(cái)相關(guān)人士對(duì)記者表示，造成這一現(xiàn)象主要有四個(gè)方面原因：第一，目前市場(chǎng)對(duì)于發(fā)債主體的信用級(jí)別門檻有“軟約束”，受制于公司規(guī)模偏小，能夠達(dá)到AA-級(jí)及以上信用級(jí)別要求的民企數(shù)量十分有限。第二，民企在公司治理和內(nèi)控管理上不規(guī)范，容易引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。第三，民企增信難，缺乏有效抵質(zhì)押資產(chǎn)，第三方擔(dān)保成本偏高。第四，民企科創(chuàng)在發(fā)行期限上較難與項(xiàng)目期限匹配。

　　在首創(chuàng)證券（601136）資產(chǎn)管理事業(yè)部研究與風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理陳輝看來，科技創(chuàng)新類公司成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性并存，需要較長(zhǎng)時(shí)間的資金支持，相較于央企、國(guó)企有政府的信用背書，民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更大，與債券投資者偏好穩(wěn)健投資相背離；其次，民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模偏小、可抵押物不足，且在科技創(chuàng)新或轉(zhuǎn)型發(fā)展項(xiàng)目研發(fā)投入金額較小，較難達(dá)到科技創(chuàng)新債券發(fā)行門檻；最后，央企和大型優(yōu)質(zhì)國(guó)企是我國(guó)科技創(chuàng)新的重要載體，在航空航天、電子、計(jì)算機(jī)等關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的主要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)支配地位，民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)普遍規(guī)模小、能力弱，難以在上述行業(yè)和領(lǐng)域與央企、大型國(guó)企抗衡。

　　發(fā)揮央企引領(lǐng)示范作用

　　帶動(dòng)大中小企業(yè)科技創(chuàng)新

　　去年11月份，證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），發(fā)揮央企科技創(chuàng)新的引領(lǐng)示范作用，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游、大中小實(shí)體企業(yè)科技創(chuàng)新和融通發(fā)展。

　　2022年共有三峽集團(tuán)、華電集團(tuán)、華能集團(tuán)等16家央企及子公司在上交所發(fā)行科創(chuàng)債29只，募資554億元，占比超50%?？苿?chuàng)債服務(wù)國(guó)之重器的示范引領(lǐng)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)日益顯現(xiàn)，有利于強(qiáng)化中央企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用，助力中央企業(yè)成為打造原創(chuàng)技術(shù)策源地的先行軍。

　　“央企是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干力量和建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的重要力量，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入年均增速超過10%。支持央企發(fā)行科創(chuàng)債，有利于鼓勵(lì)央企深入開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，助推全社會(huì)加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的進(jìn)程?！敝行沤ㄍ蹲C券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　中信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中央企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，在提高自主創(chuàng)新能力、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家進(jìn)程中肩負(fù)著重大歷史使命。中央企業(yè)在重大的國(guó)家戰(zhàn)略性核心技術(shù)、“卡脖子”問題的解決方面肩負(fù)重要任務(wù)。因此通過鼓勵(lì)央企發(fā)行科創(chuàng)債對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域進(jìn)行支持，對(duì)加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)提供資金支持、拓寬其融資渠道具有重要作用，同時(shí)也可讓更多投資人通過資本市場(chǎng)參與到科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　上交所表示，下一步，上交所將推進(jìn)央企示范引領(lǐng)，并帶動(dòng)各類企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券。

　　一是完善機(jī)制，支持科創(chuàng)債券申報(bào)發(fā)行。一方面，提高業(yè)務(wù)處理效率，設(shè)立科創(chuàng)債發(fā)行備案“綠色通道”，參照知名成熟發(fā)行人機(jī)制，探索優(yōu)化相關(guān)機(jī)制安排，便利央企科創(chuàng)債申報(bào)發(fā)行。另一方面，加強(qiáng)投融資對(duì)接，充分發(fā)揮市場(chǎng)組織者功能，協(xié)助發(fā)行人對(duì)接期限需求匹配的中長(zhǎng)期資金，推動(dòng)投資端更好認(rèn)識(shí)科創(chuàng)債的意義及投資價(jià)值，鼓勵(lì)其采取舉措，加大投資資源傾斜，培育科創(chuàng)債良好投資環(huán)境。

　　二是加大推廣，激發(fā)市場(chǎng)主體活力。一方面，激發(fā)中介機(jī)構(gòu)活力，充分激發(fā)承銷機(jī)構(gòu)主動(dòng)性，對(duì)其拓展落地科創(chuàng)債業(yè)務(wù)提供專業(yè)支持指導(dǎo)，推動(dòng)在中介機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)體系中重點(diǎn)納入科創(chuàng)債業(yè)務(wù)開展情況；引導(dǎo)承銷機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化科創(chuàng)債承銷模式，加大業(yè)務(wù)投入力度，協(xié)助降低科創(chuàng)債融資成本。另一方面，加大案例宣傳推廣，就具有典型性、示范性的央企科創(chuàng)公司債案例進(jìn)行大范圍通報(bào)宣傳，樹立市場(chǎng)標(biāo)桿，形成廣泛影響。