隨著全面注冊制正式落地實施，券商板塊備受關(guān)注。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全面注冊制落地催化，疊加行情的持續(xù)回暖，進(jìn)一步利好券商業(yè)績提升，牛市旗手券商股王者歸來。

　　牛市旗手券商股王者歸來

　　2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。業(yè)內(nèi)人士指出，全面實行股票發(fā)行注冊制將優(yōu)化整個資本市場的生態(tài)，并進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持創(chuàng)新發(fā)展和推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力。

　　2月20日，A股三大指數(shù)集體收漲，滬指漲2.06%，深成指漲2.03%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%。超3900只個股上漲，兩市全天成交額9500億元。具體來看，證券板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，午后漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。截至收盤，湘財證券漲停，南京證券（601990）漲超8%，中金公司（601995）漲近8%，首創(chuàng)證券（601136）、華林證券（002945）、東方證券等跟漲。

　　對于券商板塊的大漲，業(yè)內(nèi)人士表示支撐券商板塊飆升的原因有三方面：首先，目前券商板塊整體市凈率和市盈率均處于歷史低位，板塊估值有望迎來修復(fù);其次，券商板塊明顯滯漲，但券商龍頭企業(yè)整體基本面在持續(xù)改善，良好的基本面表現(xiàn)并未在股價中得到充分體現(xiàn);最后，注冊制的全面實施疊加行情的持續(xù)回暖，進(jìn)一步利好券商業(yè)績提升。

　　中信建投（601066）認(rèn)為全面注冊制落地催化，重點關(guān)注復(fù)蘇周期下的證券板塊。2月以來，金融數(shù)據(jù)印證弱復(fù)蘇、注冊制落地，利好邏輯兌現(xiàn)疊加美國通脹超預(yù)期，證券板塊迎階段性調(diào)整。由于證券行業(yè)利潤增長依賴財富管理等高景氣度賽道，而估值下限取決于自營業(yè)績波動，因此針對后續(xù)行情判斷，仍需回歸核心矛盾。長遠(yuǎn)來看，資本市場擴(kuò)容、居民理財需求成長是證券行業(yè)ROE提升的一體兩面，長邏輯順暢預(yù)示板塊持有價值提升。

　　安信證券表示，全面注冊制正式落地，轉(zhuǎn)融通等配套規(guī)則應(yīng)時而出，我國資本市場正式邁入又一嶄新的發(fā)展階段，將直接利好券商及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。1月信貸數(shù)據(jù)開門紅提振市場信心，后續(xù)在政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)化的帶動下，寬信用傳導(dǎo)效應(yīng)有望充分顯現(xiàn)，帶動券商板塊上行;同時經(jīng)濟(jì)消費復(fù)蘇有望支撐長端利率向上，利好保險資產(chǎn)端估值修復(fù)。整體而言，積極看好非銀板塊迎來估值修復(fù)，著重布局券商板塊投行及資管雙主線。

　　券商2023年恢復(fù)與成長兼?zhèn)?/strong>

　　2022年，券商行業(yè)上市公司盈利表現(xiàn)不佳，業(yè)績普遍下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日收盤已有22家證券公司披露了2022年全年業(yè)績預(yù)告，其中20家公司業(yè)績下降，占比90.91%。方正證券、信達(dá)證券（601059）等3家證券公司預(yù)計2022年全年業(yè)績預(yù)喜。與此同時，中信證券、國泰君安證券、光大證券、國海證券等7家證券公司也披露了2022年業(yè)績快報，這7家證券公司2022年全年歸母凈利潤均同比下降。

　　相比2022年的沉寂，2023年券商股終于迎來春天，1月證券行業(yè)大幅跑贏市場，板塊上漲9.77%，在31個申萬行業(yè)指數(shù)中位列第5位。在業(yè)績復(fù)蘇、估值上修及全面注冊制利好刺激下，多家券商非銀分析師對此表示樂觀。

　　“盡管當(dāng)前券商行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，但隨著全面注冊制改革的落地，券商行業(yè)業(yè)務(wù)增長動力強(qiáng)勁，同時疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場回暖等因素，券商有著較為樂觀的盈利修復(fù)預(yù)期。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示。

　　信達(dá)證券認(rèn)為目前券商整體迎來“曙光乍現(xiàn)”的階段，在2022年低基數(shù)下，2023年行業(yè)業(yè)績增速有望反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展和良好的政策環(huán)境下的業(yè)績兌現(xiàn)或成為未來影響券商行情的重要因素。

　　華西證券（002926）看好證券板塊估值和業(yè)績成長錯配帶來的左側(cè)配置機(jī)會。其一，全面注冊制穩(wěn)步推進(jìn)，IPO節(jié)奏高位運行但需要考慮二級市場資金承接能力。其二，財富管理的潛在空間依賴居民超額儲蓄率的權(quán)益配置，更依賴A股市場的賺錢效應(yīng)。主線明確的情況下，券商調(diào)動市場情緒的作用有望再度發(fā)揮。

　　東吳證券同樣看好證券板塊，一是市場波動業(yè)績承壓，預(yù)計2023年業(yè)績迎來拐點，預(yù)計證券行業(yè)2023年將實現(xiàn)歸母凈利潤1708億元(同比+19.8%)。二是全面注冊制呼之欲出，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈，相關(guān)配套政策值得期待。三是估值底部區(qū)間，靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限;預(yù)計隨著權(quán)益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復(fù)。

　　龍頭券商優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴(kuò)大

　　全面注冊制為證券行業(yè)的發(fā)展帶來新機(jī)遇。之前注冊制試點情況看到，券商投行獲得增量收入，行業(yè)差距也明顯增加，頭部投行占據(jù)主要市場，中小型券商機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)不錯，但大部分中小券商投行表現(xiàn)平庸。

　　中信證券提到在全年日均萬億交易額的假設(shè)下，預(yù)計年度融資額約5500億元-6000億元。2022年共有65家券商參與了A股IPO項目承銷保薦，其中Top3合計份額為45.1%。全面注冊制的實行將加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中，主板項目儲備充足券商受益，看好具備綜合競爭力的龍頭券商。長期來看，注冊制的全面實行將推動投行業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的以資源為核心向以銷售定價和交易服務(wù)能力為核心轉(zhuǎn)變，未來投行業(yè)務(wù)有望打通企業(yè)一二級服務(wù)鏈條，成為以企業(yè)客戶為中心的綜合服務(wù)平臺。

　　中信建投證券研報認(rèn)為全面注冊制背景下整體市場IPO規(guī)模有望進(jìn)一步放量，直接利好券商投行業(yè)務(wù);頭部券商更加專業(yè)化的項目選擇、質(zhì)量審核、研究定價等能力優(yōu)勢將進(jìn)一步被放大;創(chuàng)投類企業(yè)投資項目的退出渠道得以更加暢通，進(jìn)而增強(qiáng)相關(guān)企業(yè)盈利能力。

　　中金公司認(rèn)為全面注冊制將提升資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能，真正具備成長性的創(chuàng)新型企業(yè)以及符合中國產(chǎn)業(yè)升級和消費升級發(fā)展趨勢的龍頭公司有望相對受益。資本市場大發(fā)展利好相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，重點關(guān)注券商、創(chuàng)投類等相關(guān)板塊。