2月PMI、金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程繼續(xù)延續(xù)。但一些高頻數(shù)據(jù)的修復(fù)斜率開始放緩，而投資者又比較急迫看到數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。往后看考慮到上半年海外通脹預(yù)期仍有反復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)展前景尚未明晰，以及全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)弱化經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期，A股市場(chǎng)仍以區(qū)間震蕩和結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　海外方面，2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，工資增速略降溫，硅谷銀行事件沖擊海外風(fēng)險(xiǎn)偏好，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期再度緩和。上周無(wú)新增重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。全國(guó)存量新冠重癥人數(shù)延續(xù)上升，絕對(duì)水平已經(jīng)超過(guò)3、4月疫情時(shí)期。以交通擁堵指數(shù)所衡量的全國(guó)整體經(jīng)濟(jì)受限程度進(jìn)一步上升。重癥和經(jīng)濟(jì)受限情況后續(xù)發(fā)展會(huì)是大類資產(chǎn)重要的驅(qū)動(dòng)因素。

　　國(guó)內(nèi)方面，疫情已經(jīng)過(guò)了第一輪流行期，全國(guó)經(jīng)濟(jì)受限程度逐漸減輕。三十城房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)近期較佳，但考慮到過(guò)去半年高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，還無(wú)法認(rèn)為情況已經(jīng)處于改善的趨勢(shì)。

　　近期發(fā)改、財(cái)政等部門陸續(xù)向公眾說(shuō)明中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的具體落實(shí)措施，具體設(shè)計(jì)以消費(fèi)為首擴(kuò)大內(nèi)需，科技攻關(guān)，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展和供應(yīng)鏈韌性、落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的手段，等等。

　　市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開工活動(dòng)，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏還與流行期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)節(jié)奏有較多關(guān)系。短端利率來(lái)自匯率的壓力近期預(yù)計(jì)減少。看一到兩個(gè)季度債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長(zhǎng)端后續(xù)升幅也將較為有限。信用內(nèi)部觀點(diǎn)不變，重視城投分化，產(chǎn)業(yè)債性價(jià)比已經(jīng)較低。

　　A股方面，主線明晰前，風(fēng)格層面仍然將出現(xiàn)較快的輪動(dòng)，既要兼顧交易經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，也要尋找政策支持久期長(zhǎng)、增長(zhǎng)邏輯可持續(xù)性強(qiáng)方向。重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)要素話語(yǔ)權(quán)的上升，國(guó)企改革、科技自主與安全等。行業(yè)層面，關(guān)注風(fēng)光板塊，同時(shí)繼續(xù)推薦TMT/機(jī)械/軍工等成長(zhǎng)方向。價(jià)值維度，關(guān)注建筑等行業(yè)。

　　港股方面，短期波折中上行，Q2盈利觸底反彈后港股更具確定性，關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策受益與困境反轉(zhuǎn)方向。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于海外流動(dòng)性放松路徑以及國(guó)內(nèi)防疫、地產(chǎn)等政策優(yōu)化的預(yù)期已較為充分。未來(lái)一個(gè)季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動(dòng)性進(jìn)一步寬松再度共振時(shí)，港股更具確定性。

　　原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

　　黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價(jià)值凸顯，短期流動(dòng)性預(yù)期較充分，黃金或震蕩。

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