（記者 汪友若）過(guò)去一周，A股整體呈現(xiàn)震蕩整理態(tài)勢(shì)，滬指圍繞4000點(diǎn)一線窄幅波動(dòng)，而盤面熱點(diǎn)由科技向周期切換特征明顯：化工、鋰電、光伏等周期板塊走強(qiáng)。本輪風(fēng)格切換是階段性再均衡，還是趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)？周期品的盈利修復(fù)持續(xù)性幾何？成長(zhǎng)賽道的中期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)如何演進(jìn)？請(qǐng)看機(jī)構(gòu)最新研判。

　　中信證券：AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢(shì)

　　10月以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加大，但擇時(shí)成功率并不高。其背后的原因是增量資金的底層結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，穩(wěn)健絕對(duì)收益型資金持續(xù)入市在降低傳統(tǒng)激進(jìn)策略擇時(shí)的有效性。當(dāng)前真正重要的變量還是企業(yè)出海環(huán)境的穩(wěn)定性以及AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，不僅是TMT板塊，連有色、化工、電新板塊的上漲直接或間接都受到AI敘事的影響，而這些板塊占機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的比例加起來(lái)已經(jīng)超過(guò)60%。這一背景下，投資者調(diào)倉(cāng)的思路不應(yīng)刻意回避AI敘事，而是盡量選擇ROE底部向上趨勢(shì)性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢(shì)。

　　國(guó)金證券：市場(chǎng)主線由“算力”轉(zhuǎn)向“電力”

　　近期，海外科技巨頭的金融循環(huán)脆弱性顯現(xiàn)，市場(chǎng)逐漸聚焦于高確定性品種，A股同樣也開始了風(fēng)格再均衡的過(guò)程。當(dāng)前，科技行業(yè)發(fā)展的短缺環(huán)節(jié)，已經(jīng)從海外算力基礎(chǔ)設(shè)施，過(guò)渡到中國(guó)更具優(yōu)勢(shì)的電力、制造與泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這一過(guò)程實(shí)際上是對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的重新定價(jià)。過(guò)去幾年中國(guó)能源轉(zhuǎn)型是全產(chǎn)業(yè)鏈共同參與的復(fù)雜過(guò)程，在此期間構(gòu)建出產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的也并不局限于新能源行業(yè)，這也構(gòu)成了本輪擴(kuò)散行情的基礎(chǔ)與機(jī)遇。短期來(lái)看，電力設(shè)備的細(xì)分領(lǐng)域，以及化工板塊值得關(guān)注。

　　興業(yè)證券：兩條思路布局明年景氣方向

　　當(dāng)前海外流動(dòng)性收緊引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大，且隨著相關(guān)解決方案逐步推進(jìn)，外部擾動(dòng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的拖累或?qū)⒅鸩綔p輕。A股表現(xiàn)在平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期支撐下有望具備韌性，建議兩條思路布局明年景氣方向。 一方面，10月CPI、PPI修復(fù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)邊際改善趨勢(shì)，重視鋼鐵、化工、建材、農(nóng)業(yè)、新消費(fèi)以及服務(wù)消費(fèi)等順周期板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)。另一方面，景氣優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與政策支持共振，繼續(xù)堅(jiān)守AI算力為代表的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，挖掘AI軟件應(yīng)用、創(chuàng)新藥等低位科技成長(zhǎng)方向。

　　申萬(wàn)宏源：科技股高位震蕩 等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化累積

　　9月初以來(lái)，A股高切低行情演繹，而其中相對(duì)有彈性的方向是周期品種?？萍汲砷L(zhǎng)板塊雖長(zhǎng)期趨勢(shì)向上，但當(dāng)前仍處于高位盤整態(tài)勢(shì)，等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化累積；周期板塊雖有短期漲價(jià)因素催化，但后續(xù)進(jìn)一步上行空間尚不明確。能夠帶領(lǐng)指數(shù)突破的市場(chǎng)主線尚未確立，A股整體或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩格局。

　　招商證券：考慮布局有色、鋼鐵、建材等順周期方向

　　近期市場(chǎng)交易的漲價(jià)行情，其背后邏輯是對(duì)于明年順周期大年的搶跑。近期來(lái)看，漲價(jià)品類主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈、存儲(chǔ)器等方向。綜合考慮供應(yīng)端變化與自由現(xiàn)金流水平，有色、鋼鐵、建材是當(dāng)前可以考慮布局的順周期選擇。

　　開源證券：重視科技與周期風(fēng)格的階段性再平衡

　　伴隨科技方向前期累計(jì)較大的漲幅，且三季報(bào)視角下周期品類具備更強(qiáng)的業(yè)績(jī)邊際改善，當(dāng)前市場(chǎng)應(yīng)重視科技與周期風(fēng)格的階段性再平衡。但中期來(lái)看，科技成長(zhǎng)仍是市場(chǎng)主線。周期板塊后續(xù)上行的空間與彈性，仍依賴更多的政策支持以及數(shù)據(jù)驗(yàn)證。當(dāng)前多數(shù)周期品仍處在補(bǔ)漲邏輯中，普漲行情暫告段落后，需把握其中真正漲價(jià)品類。而在全球半導(dǎo)體周期共振向上過(guò)程中，科技板塊仍具備盈利改善優(yōu)勢(shì)。

　　中泰證券（600918）：關(guān)注“反內(nèi)卷”概念以及AI應(yīng)用端

　　當(dāng)前A股投資主線或進(jìn)一步聚焦于“反內(nèi)卷”政策提振下的中上游行業(yè)，以及科技應(yīng)用端的擴(kuò)散，短期關(guān)注促消費(fèi)政策帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性反彈。具體來(lái)看投資者可關(guān)注三條主線：第一，強(qiáng)化科技板塊中“AI應(yīng)用與終端”方向，配置上重點(diǎn)關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥等AI應(yīng)用細(xì)分；第二，持續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”概念；第三，受益于市場(chǎng)熱度回升與政策支持，券商板塊迎來(lái)階段性配置機(jī)會(huì)。

　　信達(dá)證券（601059）：年底是市場(chǎng)風(fēng)格變化的高發(fā)窗口

　　9月至10月的市場(chǎng)震蕩基本結(jié)束，在政策和流動(dòng)性改善的影響下，11月至12月指數(shù)大概率進(jìn)入主要上漲階段。今年四季度市場(chǎng)風(fēng)格變化的強(qiáng)度可能比往年更強(qiáng)。建議投資者關(guān)注低位價(jià)值板塊，銀行股可能受益于風(fēng)格切換有所反彈，非銀金融板塊股價(jià)彈性逐漸增加，周期股半年內(nèi)也有望表現(xiàn)活躍。與此同時(shí)，成長(zhǎng)板塊中可關(guān)注估值處于低位的電力設(shè)備、AI應(yīng)用端等。

　　東吳證券：明年春季行情或提前至今年12月啟動(dòng)

　　明年春季行情可能延續(xù)前置特征，提前至今年12月啟動(dòng)。從歷史規(guī)律來(lái)看，過(guò)往三季度持倉(cāng)偏離度較高的主線板塊（如新能源、醫(yī)藥生物、食品飲料等），在11月前后多呈現(xiàn)偏弱表現(xiàn)。今年前三季度機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)特征明顯，春季行情啟動(dòng)前大概率將迎來(lái)倉(cāng)位再平衡。但新一輪春季行情仍將以成長(zhǎng)方向的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)品種為主，即以AI為代表的全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及受到國(guó)內(nèi)政策提振的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　中國(guó)銀河：市場(chǎng)熱點(diǎn)預(yù)計(jì)繼續(xù)保持快速輪動(dòng)態(tài)勢(shì)

　　當(dāng)前，科技主線仍處于調(diào)整階段，盡管上周部分主題板塊行情有所回暖，但持續(xù)性依然不足，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將以震蕩為主，可關(guān)注調(diào)整后呈現(xiàn)的配置價(jià)值。市場(chǎng)熱點(diǎn)預(yù)計(jì)繼續(xù)保持快速輪動(dòng)態(tài)勢(shì)。電網(wǎng)設(shè)備、鋰電、化工等熱點(diǎn)方向與題材在輪動(dòng)中有所表現(xiàn)，反映出“反內(nèi)卷”主線的逐步確立，價(jià)格水平回升邏輯也正在提振中期景氣度改善的預(yù)期。

　　（風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加??；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度或?qū)嵤┬Ч患邦A(yù)期；海外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來(lái)自于已公開的證券研究報(bào)告，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。）