上漲指數(shù)年分時(shí)圖

　　■本報(bào)記者劉慶華

　　一季度行情收官，A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，行業(yè)輪動(dòng)明顯，權(quán)益類(lèi)基金整體小幅正收益，投資人工智能以及TMT的基金收益率領(lǐng)先。進(jìn)入二季度，A股市場(chǎng)將如何演繹？今年哪些行業(yè)有投資機(jī)會(huì)？

　　記者梳理了知名基金經(jīng)理對(duì)今年市場(chǎng)和投資機(jī)會(huì)的看法，來(lái)看看他們?cè)趺凑f(shuō).

　　張坤：投資需較長(zhǎng)持有期

　　張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選是市場(chǎng)上資產(chǎn)規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金之一。截至2022年末，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到571億元，張坤管理的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模也達(dá)到650億元以上。

　　張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選年報(bào)中指出，2022年，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了幾次波動(dòng)和下跌，每一次市場(chǎng)的大幅下跌，股票都是在“打折促銷(xiāo)”。張坤認(rèn)為，單純用所持有股票在某一年的市值變化來(lái)衡量投資結(jié)果并不合理，更加合理的評(píng)價(jià)投資的指標(biāo)，一是公司每股盈利及每股自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)；二是公司的護(hù)城河是否維持或者加深了。

　　股票相對(duì)于債券的最主要吸引力在于兩點(diǎn)：一是凈資產(chǎn)回報(bào)率高于債券的票息收益率。二是留存收益可以類(lèi)似高的回報(bào)率投資并獲取回報(bào)。評(píng)價(jià)投資的指標(biāo)是用來(lái)確信股票依舊有吸引力的標(biāo)準(zhǔn)。只有在一個(gè)較長(zhǎng)的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報(bào)率的投資成果。因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測(cè)的泡沫化，投資者也需要一個(gè)較長(zhǎng)的持有期才能獲得扎實(shí)的市值增長(zhǎng)。

　　劉彥春：股市或迎上行周期

　　景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理劉彥春認(rèn)為，股市有望迎來(lái)新一輪上行周期。

　　他認(rèn)為，2022年困擾市場(chǎng)的因素主要有：美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)下的全球貨幣緊縮、國(guó)內(nèi)受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等。這些因素在2022年四季度均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)定價(jià)面臨重估。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的不確定性顯著降低，影響股票定價(jià)的最大風(fēng)險(xiǎn)逐步解除，權(quán)益市場(chǎng)估值水平將迎來(lái)持續(xù)修復(fù)，近期的估值回升遠(yuǎn)未到位。海外經(jīng)濟(jì)景氣下降，內(nèi)需重要性顯著提升。防疫、地產(chǎn)政策加快調(diào)整，有望重新激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力。前期居民儲(chǔ)蓄快速增加，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)有助于消費(fèi)潛力釋放，只要地產(chǎn)穩(wěn)住，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，消費(fèi)回升將具有爆發(fā)力和持續(xù)性。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域前期受政策沖擊較大，隨著各行業(yè)整頓到位，政策預(yù)期回暖，相關(guān)領(lǐng)域有望重新煥發(fā)活力。海外景氣下滑，國(guó)內(nèi)觸底回升，預(yù)期人民幣將進(jìn)入升值周期，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)吸引力大幅提升，外資回流值得期待。

　　朱少醒：收集優(yōu)秀公司股票

　　展望2023年，富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金經(jīng)理朱少醒認(rèn)為，需要認(rèn)真思考后新冠時(shí)期的投資應(yīng)對(duì)。

　　他表示，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)將和新冠共存，新冠的邊際影響終將趨弱。同時(shí)要承認(rèn)，新冠的負(fù)面影響將維持較長(zhǎng)時(shí)間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將是曲折的。經(jīng)過(guò)2022年的全面下跌，市場(chǎng)整體的估值大幅回落。部分經(jīng)歷過(guò)多年考驗(yàn)的核心資產(chǎn)公司估值已相對(duì)合理，市場(chǎng)關(guān)注度較低的中小盤(pán)公司整體估值也依然有吸引力，翻石頭選股的環(huán)境依然友好。

　　除了甄選優(yōu)質(zhì)的公司之外，朱少醒認(rèn)為估值考量同樣重要。優(yōu)質(zhì)公司并不簡(jiǎn)單等同于耳熟能詳?shù)拿餍枪??！拔覀儾⒉痪邆渚_預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期走勢(shì)的可靠能力，理性的長(zhǎng)期投資者應(yīng)該做的是以合理的價(jià)格耐心收集前景遠(yuǎn)大的優(yōu)秀公司的股票，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的回歸?！敝焐傩驯硎?。

　　傅鵬博：流動(dòng)性仍有利市場(chǎng)

　　對(duì)于2023年，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，疫情闖關(guān)成功，今年經(jīng)濟(jì)修復(fù)已成為市場(chǎng)共識(shí)，但也需依靠后續(xù)的經(jīng)濟(jì)高頻指標(biāo)去驗(yàn)證。具體來(lái)看，地產(chǎn)銷(xiāo)售的邊際修復(fù)，消費(fèi)尤其是接觸式服務(wù)業(yè)持續(xù)的恢復(fù)，以及出口的邊際變化，都是跟蹤的重要變量。海外方面，總需求收縮趨緩，供應(yīng)鏈沖擊消退，歐洲能源危機(jī)緩和，但美國(guó)勞資緊張與通脹居高并存，央行貨幣政策仍然可能帶來(lái)壓力。

　　證券市場(chǎng)方面，從2023年1月的社融數(shù)據(jù)看，M2同比增速上行、社融存量增速下降，剩余流動(dòng)性指標(biāo)處于歷史高位，這對(duì)市場(chǎng)是偏有利的環(huán)境。年初至今，在復(fù)蘇預(yù)期的引導(dǎo)下，行業(yè)出現(xiàn)了快速輪動(dòng)，主題熱點(diǎn)頻出，如國(guó)企估值體系重塑、ChatGPT點(diǎn)燃人工智能等。市場(chǎng)可能會(huì)從短期頻繁博弈，轉(zhuǎn)向?qū)ふ夷切┐_實(shí)持續(xù)好轉(zhuǎn)的行業(yè)和賽道。

　　焦巍：收益率或趨于平淡

　　展望2023年，銀華富裕主題基金經(jīng)理焦巍相對(duì)過(guò)去更為樂(lè)觀一些，并傾向于認(rèn)為不會(huì)再出現(xiàn)極低的估值和籌碼。

　　一方面，相對(duì)于2022年樂(lè)觀，但可能仍然需要面對(duì)市場(chǎng)收益率相對(duì)于過(guò)去許多年回報(bào)的整體平淡。中國(guó)資本市場(chǎng)的整體回報(bào)率一直取決于名義GDP的增速疊加貨幣發(fā)行的邊際速度。相較于2022年，今年一方面存在著基數(shù)的優(yōu)勢(shì)，但另一方面，需要觀察整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，能否重回潛在增長(zhǎng)；否則，基于一時(shí)刺激或者基數(shù)效應(yīng)的增長(zhǎng)很難長(zhǎng)期維系。此時(shí)，高于銀行利率的分紅回報(bào)仍然需要長(zhǎng)期重視。

　　另一方面，景氣度投資在過(guò)去幾年行之有效，但對(duì)于本基金管理人的投資似乎沒(méi)有幫助。在衡量過(guò)去三年的得失和能力圈后，焦巍認(rèn)為，在2023年，堅(jiān)持的守拙比博弈更加有效，消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)歷連續(xù)兩年的調(diào)整后，有望顯現(xiàn)出其韌性和對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的首要地位。

　　周蔚文：關(guān)注疫后行業(yè)復(fù)蘇

　　展望2023年，中歐時(shí)代先鋒周蔚文表示，宏觀經(jīng)濟(jì)有好的一面也有不利因素，總體偏好。

　　好的一面是疫情政策完全放開(kāi)，不少受疫情沖擊的行業(yè)將迎來(lái)確定性增長(zhǎng)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在2023年大概率會(huì)逐步恢復(fù)。不利因素是歐美等國(guó)受高利率影響，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，中國(guó)2023年的出口數(shù)據(jù)將不太樂(lè)觀，最近一兩個(gè)月的出口額出現(xiàn)明顯下降就是一個(gè)印證。

　　資金層面，2023年總體有利于股市。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束；另一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)還將保持寬裕的貨幣政策。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)與資金面來(lái)看，2023年A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　從確定性比較的角度看，周蔚文認(rèn)為上半年值得投資的方向首先是疫情受損行業(yè)，包括餐飲、酒店、旅游、航空、娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)鏈。值得考慮的投資方向還有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及養(yǎng)殖行業(yè)。這些行業(yè)目前也是經(jīng)營(yíng)景氣度最差的階段，今年業(yè)績(jī)會(huì)有改善。成長(zhǎng)性行業(yè)如新能源汽車(chē)、光伏會(huì)有分化。在分化之前，需要時(shí)間消化原來(lái)過(guò)高的預(yù)期，數(shù)據(jù)見(jiàn)底后其中有些股票會(huì)有明顯機(jī)會(huì)。計(jì)算機(jī)、人工智能、電子、通訊、傳媒等TMT行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的調(diào)整后，也將有投資機(jī)會(huì)。