記者周一帆全面注冊制迎來歷史性“敲鐘時刻”。

　　4月10日，首批主板注冊制新股集體上市。其中，中重科技(603135.SH)、中信金屬(601061.SH)、常青科技(603125.SH)、江鹽集團(601065.SH)、柏誠股份(601133.SH)5家登陸上交所主板；登康口腔(001328.SZ)、中電港(001287.SZ)、海森藥業(yè)(001367.SZ)、陜西能源(001286.SZ)、南礦集團(001360.SZ)登陸深交所主板。

　　在市場表現(xiàn)方面，10只新股上市首日集體高開，多數(shù)已觸發(fā)臨停。截至午間收盤，N中電港（001287）大漲211.62%，N登康（001328）大漲213.73%，N柏誠（601133）收漲120.07%，其余個股亦均有超50%漲幅。

　　“通常在核準制下，主板新股發(fā)行的市盈率都在23倍以下，比同行業(yè)在二級市場中的估值低，因此新股上市后通常會有較大幅度上漲，而全面注冊制下，23倍市盈率被打破，投資者的樂觀預(yù)期將會提前反映在新股定價中，新股發(fā)行價格相應(yīng)會偏高，因此上市后的上漲空間可能會受限?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟學(xué)家李湛對記者表示。

　　其進一步表示，結(jié)合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的經(jīng)驗，全面注冊制實施后的短期內(nèi)投資者打新熱情仍在，打新行情仍然值得參與；但打新的預(yù)期收益將明顯分化，這將考驗投資者的分析能力和選股能力，盲目打新的策略并不可取，推薦投資者重點關(guān)注掌握核心技術(shù)、符合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)標的。

　　投資者選股能力將受考驗

　　根據(jù)公開信息，注冊制上市股票在前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個交易日起，漲跌幅限制為10%，這也意味著新股上市“連板效應(yīng)”將不復(fù)存在，新股上市后股價波動較大。經(jīng)過多年的試點推廣，機構(gòu)投資者在新股定價方面已經(jīng)較為成熟，同時注冊制下新股申購的規(guī)則也一定程度上限制了新股上市的巨大漲幅。

　　從個人投資者角度來看，全面注冊制在降低企業(yè)上市門檻的同時，也對打新規(guī)則做了較大的調(diào)整。打新規(guī)則的變化意味著交易邏輯的轉(zhuǎn)變，新股上市后價格波動、破發(fā)機率可能變大。

　　對此，有市場人士指出，注冊制實施后，新股發(fā)行的數(shù)量會有明顯的增加，打新資金的可選標的增加；取消新股發(fā)行市盈率限制給予了發(fā)行人、中介機構(gòu)與投資人之間更大的價格博弈空間，發(fā)行市盈率將進一步分化。從監(jiān)管層對打新規(guī)則的調(diào)整方向來看，監(jiān)管的目的也在于降低打新風(fēng)險、引導(dǎo)投資者理性參與打新。

　　在交易的注意事項上，李湛表示，注冊制全面實施后發(fā)行、交易規(guī)則變化較大，尤其是在新股交易、股票退市等方面。不少個人投資者此前未曾參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的交易，不具備相應(yīng)的經(jīng)驗，建議個人投資者先對注冊制新規(guī)進行全面的了解，以免對規(guī)則的誤解造成投資損失。

　　“全面注冊制對投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對新上市企業(yè)的考察也將進一步前置，投資難度較以往有一定的上升。我們建議專業(yè)的個人投資者進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置組合，降低組合風(fēng)險；對于非專業(yè)的個人投資者，建議通過專業(yè)的投顧機構(gòu)參與市場。”李湛如此表示。

　　他同時補充稱，“注冊制全面實施后，市場交易邏輯有望進一步回歸基本面，資金將向頭部、優(yōu)質(zhì)、藍籌標的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略將面臨更大的風(fēng)險。建議個人投資者以中長線視角看待國內(nèi)經(jīng)濟基本面與企業(yè)估值，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的投資回報?！?/p>

　　全面注冊制改革效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)

　　回顧過去，自2019年科創(chuàng)板試點至今的四年時間里，監(jiān)管層逐步完成了“還權(quán)于市場”的職能轉(zhuǎn)變，并積累了大量實踐經(jīng)驗；廣大市場參與者逐漸適應(yīng)和理解新的交易規(guī)則，對注冊制全面實施形成了合理的預(yù)期，全面推行注冊制的時機已經(jīng)逐漸成熟。

　　“自2013年首提注冊制改革，到2019年實行科創(chuàng)板試點，再到2023年主板注冊制正式實施，注冊制改革走過十年時間并最終完成，這在我國的金融市場發(fā)展史上具有‘里程碑’意義。這標志著我國的金融市場正式走向成熟階段，也奠定了市場機制在金融資源配置中的核心地位。短期來看，注冊制改革有利于顯著提高企業(yè)融資效率、提振投資者信心；長期來看，注冊制改革將持續(xù)提升A股市場的市場化、法制化水平，助力長牛行情。”李湛對記者表示。

　　2023年2月17日，全面注冊制文件正式發(fā)布，這一系列文件在全面總結(jié)試點經(jīng)驗的同時充分吸收了社會各界的建議，一方面明確了主板交易制度，完成了各板塊交易規(guī)則的統(tǒng)一；另一方面對發(fā)行審核規(guī)則、再融資規(guī)則、資產(chǎn)重組規(guī)則等做了進一步的優(yōu)化。

　　業(yè)內(nèi)觀點認為，主板注冊制的正式落地對于國內(nèi)資本市場無疑具有重大意義，它標志著我國資本市場正式迎來“全面注冊制”時代。國內(nèi)資本市場發(fā)展時間短，在此之前存在很多機制體制上的不足，包括市場化程度不夠高、信息披露不夠透明、中小企業(yè)融資困難等，而全面注冊制正是助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)路徑。”

　　在李湛看來，注冊制將促進新股發(fā)行的提質(zhì)增效，估值定價會更加專業(yè)化，能有效減少資本市場供需失衡帶來的新股上市炒作，同時加速市場分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資源和資金，促使劣質(zhì)企業(yè)退市。同時，與原核準制相比，注冊制下監(jiān)管部門將更多的關(guān)注點集中在對于信息披露的真實、全面性上，促使企業(yè)進行準確真實的信息披露。

　　李湛進一步表示，全面注冊制的實行還降低了原有的高上市門檻，在盈利指標等條件上有所放寬，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，這也有利于進一步推動我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟，推動我國企業(yè)上市流程的標準化、規(guī)范化。