Tesla今年不斷降價，因為經濟下滑下，大部分人要睇餸食飯，耐用品首當其衡，汽車是耐用品，今年銷量肯定減少，唯有減價促銷，盡量搶得就搶，其他耐用品情況亦相若，甚至零售品亦生意淡薄。但奢侈品卻相反走，就算包包算是耐用品，祗要有貨，顧客是有幾多殺幾多。第一季LVMH、Hermes和Brunello 分別同比升17%、23%和34%，成績不俗。奢侈品除了不受經濟影響外，亦沒有政治考量，我行我素。

　　大部分奢侈品不只是睇得，還用得，所以有一定剛性需求，名牌買家不一定買牌子，亦看重品質，尤其用料和工藝。事實上，有些奢侈品牌寕愿低調，但卻是買家寵兒，需知一件T恤已叫價五千，還不愁賣呢，因為有錢的大把錢，不受宏觀經濟影響。亦因為他們大把錢，個別奢侈品被視為投資，有貨卽掃。

　　奢侈品有分頂級和一般，前者包括LV、Hermes、Ferrari、Rolex等等，它們的江湖地位是日積月累建立的，其經營理念是產品質素為先，不因為需求而粗制濫造，價高但顧客沒有投訴，貨到，顧客甚至不介意交「稅」搶購，怕蘇州過后。但一般奢侈品因為沒有身份認同，是中產顧客cut budget首選，情況迥異。奢侈品每年最少按通賬提價，顧客基本是no say，甚至歡迎，因為代表現(xiàn)貨升值，事實上，頂級奢侈品絕對可以用作投資；再加上增量，營收是無往不利。

　　綜觀頂奢品牌的資產負債表，一不缺錢、二是不斷印錢，上市似乎明益小股東，因為要分柑同味，它們上市是另有原因，公司上市令業(yè)務發(fā)展及財務要公開，不容亂來，另外亦會引入專業(yè)管理團隊，加強企業(yè)管治，令企業(yè)發(fā)展更專業(yè)和專注。多間奢侈品是家族生意，閉門容易家族斗爭，無日無止，Gucci的故事實在令他們不無擔心，百年基業(yè)，可以化為灰燼。上市后，假如家族沒有接班人，可以只保持大股東身份，讓能者居之，或等待日后東山復出。公司財務公開，并引入專業(yè)管理團隊，令業(yè)務能與時并進，例如近年強調的ESG，令顧客也覺得對得住良心。雖說大股東不重股價走勢，但無型壓力令他們更專注整體長遠發(fā)展。只要核心價值理念不斷強化，業(yè)務注定是蒸蒸日上。

　　今年頂奢股價升幅斐然，未入市的有點相逢恨晚，現(xiàn)價令投資者猶疑不決，但需知產品長期是供不應求，售價只升不跌，毛利令人羨慕，未來單是加價和加量，營收增長是十拿九穩(wěn)，此外業(yè)務經營開支增長有限，沒有資本開支、研發(fā)、存貨等問題，令凈利增長可觀，估值不會消化不良，建倉后逢調整加碼，絕對可駛萬年船。

　　蔡光華，力高資產管理投資總監(jiān) chris.choy@legogroup.hk（香港證監(jiān)會持牌人）

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