經(jīng)歷過股債雙殺、無處可逃的2022年后，陶麗對于股市投資的態(tài)度愈發(fā)謹慎，但特定板塊短期內(nèi)的巨大漲幅又令陶麗躍躍欲試，生怕錯過新一輪行情。

　　“現(xiàn)在上車還來得及嗎？”滬漂七年的陶麗笑著問道，言語間透露出對于錯過A股市場TMT（科技、媒體與通訊）大熱行情的懊悔。

　　2023年一季度，TMT板塊在人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等概念推動下一路飆紅，成為市場熱門賽道。數(shù)據(jù)顯示，TMT板塊在3月單月成交額高達8.11萬億元，占到當(dāng)月A股總成交額的38%，創(chuàng)下2000年以來的新高。

　　不過，4月以來，TMT板塊數(shù)次回調(diào)，反而是之前備受冷落的新能源概念迎來久違的大漲。在4月末的重挫之后，市場對于TMT過熱、行情即將終結(jié)的聲音甚囂塵上，市場的大幅波動也引發(fā)分歧進一步加劇。

　　今年以來，A股市場進入明顯的輪動時區(qū)，TMT、新能源、中特估，“你方唱罷我登場”，呈現(xiàn)出明顯的輪動效應(yīng)，匯聚了市場的焦點和投資者的關(guān)切。

　　經(jīng)歷過股債雙殺、無處可逃的2022年后，陶麗對于股市投資的態(tài)度愈發(fā)謹慎，但特定板塊短期內(nèi)的巨大漲幅又令陶麗躍躍欲試，生怕錯過新一輪行情。

　　TMT何往？

　　談到2022年的慘淡行情，陶麗仍然心有余悸。在經(jīng)歷當(dāng)年3月的全市場重挫后，抱著抄底的心態(tài)，她買入了新能源概念數(shù)只個股，寄希望于“市場底”帶來的反彈區(qū)間獲得收益。然而，A股于當(dāng)年10月再度探底，且跌幅更甚，陶麗直呼“被埋”；即便經(jīng)歷過全市場反彈之后，其賬面浮虧至今仍超過10%?！安毁u出就不算虧，總有漲上去的一天吧。”陶麗笑道，自己已經(jīng)不奢求賺錢，只希望行情延續(xù)能夠?qū)崿F(xiàn)保本。

　　2023年一季度，TMT板塊迎來大漲，并吸引各路資金蜂擁而入，一時間風(fēng)頭無兩。數(shù)據(jù)顯示，2023年1月至4月，電子、計算機、傳媒與通信板塊漲幅分別為6.84%、27.22%、51.78%和34.01%?；馃嵝星楸澈?，則是資金的大額買入。

　　面對大熱的TMT板塊，陶麗一度有意出手買入，但她也注意到多家上市公司密集發(fā)布減持公告。陶麗分析，TMT板塊已經(jīng)漲過一波，自己現(xiàn)在買入或許正是高位接盤，不想重復(fù)投資新能源的經(jīng)歷了。

　　據(jù)申萬宏源統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年2月，重倉TMT的基金產(chǎn)品數(shù)量估算僅為45只；3月則超過300只，估計規(guī)模約2600億元；到4月初，重倉TMT的基金產(chǎn)品數(shù)量進一步增至330只，規(guī)模則超過3000億元。

　　關(guān)于市場中TMT與新能源“此消彼長”的板塊輪動，黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文認為，2023年中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，在強復(fù)蘇背景下的TMT板塊呈現(xiàn)強勢結(jié)構(gòu)延續(xù)上揚行情，特別是在人工智能AIGC（人工智能生成內(nèi)容）時代下的“游戲+傳媒”的雙子行情在持續(xù)走高中，短期的回調(diào)并不會澆滅長期上漲的熱度。TMT板塊的年內(nèi)走勢和投資價值需要結(jié)合當(dāng)前的市場環(huán)境來分析。目前數(shù)字經(jīng)濟和人工智能等新興領(lǐng)域正逐漸成為支撐經(jīng)濟發(fā)展的新動力（300152），TMT板塊正是受益于這一大趨勢而獲得了較為強勁的勢能，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢是長期的，市場的延展效應(yīng)是持續(xù)的，在一個確定的大行情下對機構(gòu)資金的虹吸效應(yīng)是強勢的，也就意味著TMT火熱行情并不會在短期停止。

　　富榮基金基金經(jīng)理李延崢則表示，一方面，行業(yè)不斷出現(xiàn)新的邊際變化，政策端數(shù)字中國的頂層設(shè)計對整個板塊催化作用較大。另一方面，ChatGPT的出現(xiàn)，讓大家看到了AI能夠快速在各行各業(yè)滲透的可能性。盡管目前這個產(chǎn)業(yè)鏈還沒有業(yè)績產(chǎn)生，但部分龍頭爆款產(chǎn)品的出現(xiàn)，市場都在“擁抱”這個行業(yè)，相關(guān)賽道上的公司就可能出現(xiàn)較大的漲幅。站在當(dāng)前時點，政策端的行情可能已經(jīng)到了偏中后期，后續(xù)需要關(guān)注場景落地情況，比如各場景接入人工智能的應(yīng)用情況。如果這些場景落地后，確實提高了生產(chǎn)效率或用戶體驗，那么相關(guān)行業(yè)后續(xù)可能仍有較大的發(fā)展空間。中長期視角來看，無論是基于自主創(chuàng)新還是基于國產(chǎn)替代，預(yù)計科技板塊在未來3-5年或5-10年可能是震蕩向上的趨勢。

　　新能源歸來？

　　作為國產(chǎn)新能源汽車的擁躉，陶麗同時入手了某國產(chǎn)品牌新能源汽車及其股票。她對自己的新車贊不絕口；但作為投資者，陶麗對自己的投資經(jīng)歷表示無語。

　　2022年6月，在新能源概念的強勢回彈中，陶麗押注新能源汽車滲透率持續(xù)提升將帶來企業(yè)業(yè)績的增長，買入某頭部新能源汽車公司股票。然而，入手僅一個月之后，新能源賽道的反彈戛然而止，又進入漫漫的下行區(qū)間，陶麗手上的股票至今仍是小幅浮虧。在被問及是否有意投資TMT板塊時，陶麗表現(xiàn)出興趣，但又表示擔(dān)心追高虧損，所以遲遲未能出手。

　　2023年一季度，電力設(shè)備行業(yè)整體遭到公募減持。盡管新能源行業(yè)的整體發(fā)展趨勢良好，但市場承受壓力較大，投資者在TMT板塊火爆的同時對新能源行業(yè)市場走勢產(chǎn)生擔(dān)憂。此外，也存在部分投資者追求短期快速獲利的心態(tài)，在市場波動較大的時期快進快出以獲利。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，重倉新能源的基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模一路下滑，從年初的近300只、超3800億元的規(guī)模降至4月初的不足150只，規(guī)模也跌至2200億元附近。不過，4月以來，重倉新能源的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模較月初略有增長，也是今年以來的首次增加，雖不及年初時的水平，但也可以看到堅守新能源賽道的基金開始變多。

　　排排網(wǎng)公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康向表示，新能源概念表現(xiàn)欠佳，一方面是2022年新能源概念吸引了資金的廣泛關(guān)注，機構(gòu)配置新能源概念倉位快速提升，目前依然處于較高水平；同時今年以來在人工智能的推動下，TMT為代表的科技板塊迅猛崛起，吸引了大量資金的流入，蹺蹺板效應(yīng)下，新能源概念缺乏新增資金入場。另一方面，新能源概念增速最快階段已然過去，接下來行業(yè)增速可能會邊際遞減。以新能源汽車為例，目前新能源汽車滲透率已經(jīng)處于較高水平，向上提升空間已經(jīng)非常有限，可以說整個新能源汽車行業(yè)已經(jīng)進入成熟期，整體增速將面臨下滑，同時行業(yè)競爭也有望加劇，行業(yè)利潤空間也會下降。

　　“中特估”崛起

　　家住北京的古月手里的股票大幅虧損，但也只能選擇繼續(xù)持有，并安慰自己“不賣出就不算虧損”。古月說，自己于2022年3月買入500股某龍頭股份（600630）制銀行試水，但截至2023年5月4日，賬面浮虧25.32%。她調(diào)侃自己想做“時間的朋友”，但時間卻懶得搭理自己。

　　截至2023年5月5日，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行與郵儲銀行（601658）的市盈率分別為4.95倍、5.15倍、5.27倍、4.85倍、4.78倍和6.56倍。相較于去年11月末，當(dāng)前“六大行”市盈率出現(xiàn)普遍上漲。

　　另一方面，六家華爾街大行高盛（GS.N）、摩根士丹利 (MS.N)、摩根大通（JPM.N）、花旗集團（C.N）、富國銀行（WFC.N）、美國銀行（BAC.N）的市盈率分別為9.52倍、13.34倍、10.44倍、5.89倍、10.45倍與7.81倍。即便是備受資本青睞的股份制銀行龍頭招商銀行，其市盈率也僅為6.23倍，僅高于花旗集團。而美國銀行業(yè)自今年3月正深陷危機，市值也大幅縮水。

　　雖然銀行業(yè)表現(xiàn)不佳，但三大電信運營商市值自“中特估”概念提出后水漲船高。去年11月末至今，中國移動（600941）、中國聯(lián)通與中國電信（601728）的股價分別累計上漲37.95%、24.72%和51.84%。2023年4月17日盤中，中國移動市值一度超過貴州茅臺（600519）。

　　2022年11月21日，證監(jiān)會主席易會滿在出席金融街論壇年會時表示，要探索建立具有中國特色的估值體系（簡稱“中特估”），促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。翌日，中國聯(lián)通收獲漲停，此后的10個交易日內(nèi)，中國聯(lián)通市值飆漲25%。

　　暢力資產(chǎn)董事長兼首席投資官寶曉輝向表示，央企國企估值重估是建立中國特色估值體系的重要途徑之一，國央企有望從三個維度實現(xiàn)估值重塑：一是產(chǎn)能重估：后疫情時代，短期內(nèi)低利潤率但正外部性強的產(chǎn)能、托底經(jīng)濟且增加供給穩(wěn)定性的產(chǎn)能在實體經(jīng)濟中的重要性提升，如公用事業(yè)、環(huán)保、通信等“非金融央企”分布較多的行業(yè)；二是現(xiàn)金流重估：債務(wù)壓力不大且貨幣寬松的階段，現(xiàn)金本身的價值減弱，需要協(xié)同效應(yīng)彌補（如產(chǎn)業(yè)資本，能與自身資產(chǎn)形成共振），“非金融央企”賬面上大量的產(chǎn)業(yè)資本具備重估價值；三是未上市資產(chǎn)重估：未上市資產(chǎn)的資產(chǎn)注入也是寬信用和穩(wěn)增長的重要舉措之一，現(xiàn)存未上市資產(chǎn)中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比高。

　　自2020年國企改革三年行動以來，央企國企基本面改善取得了顯著成果，寶曉輝表示。首先，在盈利能力上，盡管總體上國央企ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平仍不及一般企業(yè)，但這一差距在近三年明顯減小，其中2022年前三季度央企的ROE中位數(shù)已經(jīng)與同期一般企業(yè)水平相當(dāng)；其次，國央企業(yè)績增速也在近三年有了明顯上升，2021年國央企凈利潤增速中位數(shù)更是跑贏一般企業(yè)，這兩個指標(biāo)均證實了國企改革三年行動的成果顯著。參考當(dāng)前國央企ROE大多集中在5%-15%區(qū)間，央企與地方國企可能分別具備30%左右和50%左右的估值修復(fù)空間。隨著國企改革不斷推進，國央企基本面長期向好的趨勢仍將持續(xù)。