近期，銀行板塊呈現(xiàn)連續(xù)上漲行情。5月8日，銀行板塊上漲逾4%。其中，國有行漲幅超過6%，實現(xiàn)領(lǐng)跑，其次是股份行、農(nóng)商行和城商行，漲幅均超過3%，中信銀行、西安銀行（600928）和中國銀行（601988）漲幅靠前。機(jī)構(gòu)指出，本輪銀行板塊行情主要受益于中特估概念催化，疊加穩(wěn)增長政策延續(xù)以及部分銀行2023年一季報業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，為銀行估值重塑和提升打開空間。

　　核心邏輯

　　1、近期宏觀層面高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有分化，PMI回落至榮枯線下，4月來票據(jù)利率中樞也有所回落，但出口數(shù)據(jù)超預(yù)期、假期出行數(shù)據(jù)也較好，后續(xù)需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏對板塊估值的提振。行業(yè)層面，銀行一季度業(yè)績增速探底，后續(xù)信貸投放穩(wěn)健下，疊加部分銀行存款掛牌利率補(bǔ)降有助于息差企穩(wěn)，行業(yè)基本面景氣度有望向上改善，進(jìn)一步催化估值的回升。

　　2、銀行股具備國資背景、穩(wěn)盈利、高分紅、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略等特征，有望顯著受益中國特色估值體系建設(shè)。截至目前，銀行板塊股息率為3.53%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第4，歸母凈利潤連續(xù)3年保持正增長，平均ROE為10.15%。在30個申萬一級行業(yè)里排名第8。細(xì)分板塊與個股來看，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行的股息率分別為3.28%、3.99%、4.11%和3.94%；20家上市銀行的股息率超過了5%。

　　3、上市銀行業(yè)績增速放緩，但分化格局延續(xù)、部分銀行表現(xiàn)超預(yù)期。2023Q1，42家上市銀行累計營業(yè)收入1.5萬億元，同比下降4.39%，累計歸母凈利潤5742.96億元，同比增長2.09%，均低于2022年增速水平。從個股層面來看，西安銀行、青島銀行（002948）、常熟銀行（601128）、長沙銀行（601577）、蘭州銀行（001227）、中國銀行、江蘇銀行（600919）等銀行營收增速靠前，同比增速超過10%；杭州銀行（600926）、江蘇銀行、無錫銀行（600908）、蘇州銀行（002966）和常熟銀行歸母凈利潤增速靠前，同比增速超過20%。

　　4、展望2Q及以后，伴隨著經(jīng)濟(jì)景氣度提升，政策主導(dǎo)的信用擴(kuò)張有望逐步向市場化融資需求切換，有助于銀行信貸投放取得更好量價平衡，穩(wěn)定利息收入。從估值角度看，前期銀行板塊經(jīng)過回調(diào)后，當(dāng)前銀行板塊PB不足0.6倍，遠(yuǎn)低于2021年0.86倍的平均水平，具有修復(fù)空間。同時，銀行板塊具有“低估值，高股息”特征，近十年股息率均值穩(wěn)定在4.3%左右，居各行業(yè)板塊首位，在市場對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及資本市場走勢具有一定分歧背景下，凸顯防御價值。

　　利好個股

　　銀河證券指出，Q1信貸實現(xiàn)開門紅，實體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩(wěn)、空間仍存，銀行經(jīng)營環(huán)境良好，基本面預(yù)計維持穩(wěn)健，地產(chǎn)風(fēng)險對資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值重塑機(jī)遇。我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會。個股方面，推薦江蘇銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、郵儲銀行（601658）、招商銀行、平安銀行。

　　東莞證券指出，銀行股投資建議關(guān)注三條主線。一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行（601838）、杭州銀行、常熟銀行。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強(qiáng)、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯的招商銀行和平安銀行。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行和中信銀行。

　　本文內(nèi)容精選自以下研報：

　　銀河證券《中特股催化板塊行情，關(guān)注估值重塑機(jī)遇》

　　華西證券（002926）《部分銀行下調(diào)掛牌存款利率，板塊漲幅居前》

　　東莞證券《節(jié)后銀行板塊表現(xiàn)亮眼，“中特估”行情繼續(xù)演繹》

　　光大證券《上市銀行2023年一季報綜述：營收環(huán)比改善，2Q復(fù)蘇行情可期》